保稅科技:適合進行價值投資的成長股

　　價值投資和選擇成長股并不矛盾，當在合理買入價以下，或曰在低于內在價值買進成長股時，就是價值投資，而且是最好的價值投資。
　　目前的保稅科技便是這樣一只適合進行價值投資的成長股。公司過去的業績成長靚麗，“十一五”期間收入和凈利潤年復合增速分別達到51%和33%，截至今年6月，季度業績已經連續9個季度實現同比正增長，動能充沛。更為重要的是，公司的快速成長有望在未來延續。隨著產能穩步擴張，毛利水平大幅提升，市場預期兩年內公司凈利潤將會翻倍，成長值得期待。
　　
　　倉儲擴張和PTA代理共推業績快速成長
　　碼頭倉儲業務上半年收入同比增長31.8%至1.07億元。vBSa0PIfbqoE5SmPOn39TKsbQ7477eVdXfbyPALDVao=目前公司有萬噸級碼頭2座，千噸級碼頭1座和百噸級碼頭2座，設計吞吐能力300萬噸。隨著今年上半年11.65萬立方米儲罐的投產，公司現有儲罐容量增至43.33萬立方米。另外，今年5月開工建設的10萬立方米儲罐預計于明年中期投產，屆時總罐容將增至53.33萬立方米，市場占有率將大幅提高。市場預計下游紡織、化纖等需求旺盛，公司新增產能的達產率將較高，業績高速增長可期。
　　上半年公司明智地將PTA貿易業務由自營轉為代理。PTA業務轉型之后，業務毛利率大幅提升，上半年貢獻毛利1134萬元，同比增長4倍之多，也帶動公司綜合毛利率大幅提升，上半年同比提高47.3個百分點至69.78%，其中2季度更是同比提高51.28個百分點至71.28%。這一趨勢在未來仍可持續。
　　
　　二季度盈利翻番
　　由于PTA業務模式轉變，今年二季度公司收入同比大幅減少56.08%至0.75億元，但歸屬母公司的經營性凈利潤同比增長107.11%至3249萬元，增速遠超一季度的13.3%。上半年公司營收同比減少47.58%至1.58億元，經營性凈利潤同比增長56.1%至5368萬元，每股收益0.25元，符合此前預期。
　　公司收入規模大幅縮小而盈利迅速攀升，主要是因為：1）倉儲業務規模擴大和化工品貿易業務轉為代理，使公司綜合毛利率大幅提高；2）長江國際被認定為技術先進型企業，未來三年稅收按15%征收，實際所得稅率同比下降11.82個百分點至13.93%。
　　
　　估值有錯的好股票
　　市場普遍預期保稅科技未來三年凈利潤的年復合增速有望保持在35%左右。今年由于交通運輸板塊整體業績增速下滑，加上高速公路收費調整等負面政策預期存在，市場對交通運輸及連帶板塊的態度趨于冷淡，不少好股遭到錯誤拉低，保稅科技便是其中之一。5月初以來，公司股價一路下行，區間最大跌幅達到24%，大幅增長的中報業績并未得到市場的積極回應。
　　以公司最新股價12.1元計算，目前PE僅為19倍，大幅低于31倍的過往中位，PEG為0.55，遠小于2以上的行業平均水平，PS為2.69，PB為4.73，均處于近幾年的中低位水平，估值相當具有吸引力。保稅科技在君亮估值系統中被歸為積極成長股，成長動能和安全性排名均為1，股價處于君亮估值JW4點股票圖譜的A點位置。