正在朝著最糟糕情況發展

　　本周大盤兩漲兩跌，看似打平，但是幅度不對稱，全周累計下跌0.62%，周K線三連陰。今年滬深300指數的最高點出現在4月11日的3380.53點，隨后開始陰跌。本周二，年內最低點被改寫為2677.13點。至此，全年最大跌幅達到20.8%。距離去年7月2日的2462.20低點，僅有8.7%。日K線繼續保持在60日均線以下，季均線斜率也向下，仍為偏空格局。
　　上周多頭便一直瞎折騰，重復“躁進→修正→低接”的故事。本周，這樣的故事繼續上演，最低點殺出，最高點買進。多方找不到方向的同時，IF1110的持倉量已經攀升到3萬手以上，超出IF1109同期水平，空方沒有撤退……算上本周，多方已經連續第三周追漲殺跌。
　　整體觀點還是偏空。首先，IF1110的價差顯示，多方繼續追漲殺跌。周三上午，價差高；下午殺跌至今年最低點，價差才收斂。周五上午高開，價差高；接著下跌，價差一路下滑。
　　另外重要的看空因素，就是持倉量。IF1110周五持倉量為30154手，高于同期IF1109的29673手。為何重要，這代表空方的力量成功轉移，沒有渙散。如果持倉量下降，可以推論為空方套期保值結束，認為不再下跌。現在小幅增加，說明空方認為還有低點。
　　現在還不是最糟糕的情況。何謂最糟糕的情況？
　　當前是熊市，從4月11日到本周二，最大跌幅20.8%。大熊市時，期指的持倉量會大幅增加，例如2000年科技股泡沫、2008年金融危機，臺灣股指期貨的持倉量都創歷史新高。大熊市中，套期保值的需求異常強烈，持倉量必然猛增。如果您請教當時接過客戶指令的交易員，他們會告訴您，客戶已經悲觀到只問空單成交了沒，不問成交價。這就是最糟糕的情況。
　　以這個標準來看，現在不是最糟糕的情況。單一合約持倉量沒有創歷史新高（2011年5月27日，39790手，收盤持倉量），22日移動平均值也沒有（2011年6月21日，30896手，目前為26241手）。所以，空方套期保值的需求還沒有達到極致。
　　到底最糟糕的情況會不會來？筆者一向不做預測，只是跟隨目前的趨勢。照IF1110持倉量還在攀升來看，正在朝著更糟糕的情況發展。