仇曉慧:私募基金正在經歷洗牌

　　記者：能否為我們描述一下當前私募行業生存環境較前幾年有怎樣的變化？
　　仇曉慧：較之前兩年，當前私募的生存環境要險峻得多。
　　首先，是顯而易見的市場因素。美債危機帶來的全球經濟結構深度調整、超發貨幣，造成了通脹與緊縮等矛盾，市場呈現階梯式震蕩下行，由于環境復雜，增加了操盤難度，很多私募損失慘重，甚至出現驚人的三毛“仙私募”，所以分手的私募也特別多。相比，在2008年，私募創立高峰期，市場單邊劇烈下跌，反而靜養得較多，基本都保住了元氣。
　　其次，私募政策環境一直不明朗。從2009年就熱議的《基金法》加入私募合法化規定至今都未見蹤影。而且有消息透露，私募法規可能更多關注的是股權私募，對二級市場私募未必有明顯的政策扶持。盡管如今多了一個公司形式——合伙制，然而諸多細節問題未能解決。比如雖然可以用公司賬戶開戶，但固定的合伙人制不利于資金募集，稅收也成問題。
　　此外，對私募而言，渠道環境也更為惡劣。源頭上，信托公司新設證券投資賬戶封閉增加了殼成本，銀行、券商如今都熱衷于發行自己的產品，私募發行通道更窄。
　　
　　記者：當前私募行業格局具有怎樣的特點？
　　仇曉慧：當前私募行業格局具備三個特點。
　　第一，當前行業整體規模仍在快速擴張，無論從個數上還是從整體規模而言。2009年底，中國陽光私募已經發展到超過500只產品和500億管理規模的水平。而2010年一年，中國陽光私募新發行產品就超過600只，總資產管理規模達到千億元人民幣。在2009年時，超過20個億的私募已經是大型私募，在行業內可以排在前列，如今這個規模對私募公司而言司空見慣。
　　第二，私募個體呈現兩級分化，行業正在經歷洗牌。不少業績非常糟糕的私募索性清盤，退出江湖，2011年出現了一波清盤高峰。另外一些業績比較穩定的私募只數都保持在20個以上，比如截至2011年8月底上海朱雀發行了30個，廣東新價值29個，淡水泉26個，尚雅25個，星石、從容與武當也在20多個。
　　第三，行業中開始出現一些有鮮明特點的公司。股指期貨效應，讓一些有期貨經驗的私募脫穎而出。另類投資的市場也開始形成，量化投資私募不再新鮮。海外投資業績突出的私募消息也時常傳來。
　　
　　記者：從本輪私募行業大洗牌的過程中，階段性脫穎而出的私募基金具有怎樣的特質？
　　仇曉慧：階段性脫穎而出的私募普遍具有三個特點。
　　一是具有很深的背景優勢或是本身就具備資金優勢，比如重陽；或是原本就在自營業務方面有突出優勢的券商型私募，人脈廣闊、思路靈活，比如金中和。這些私募業績都比較穩定。
　　二是風格突出。比如像今年異軍突起的博弘投資，就是憑借定向增發與量化優勢，找準了自己的定位。像名氣很大的徐翔，很大程度上在敢死隊時期就形成了威信，加之靈活的操盤，可信度很高。
　　三是早已形成明星品牌的公司。這些私募這多是從公募出身的，如2010年成立公司的華夏系明星基金經理孫健冬、張益馳，很快就受到關注。整體來說，這個群體的業績還是比較可靠穩定，每年前幾名基本都原先公募明星基金的身影，形成了持續的品牌優勢。再如今年突起的呈瑞，其投資核心人物也是上投摩根基金經理的芮嫛?
　　如果從深度上來說，恐怕還有強大文化與制度合理兩類。比如有自己強大投資文化，這不是一兩句投資理念就可以達成的，比如重陽，圈內感覺就是沉穩、可靠。另外，像朱雀投資這樣合伙人制度上有優勢的公司，也容易業績穩定、公司穩定的感覺。
　　脫穎而出的公司，歸根到底還是業績與可信度。
　　記者：那么，近年來遭遇重創的私募又在哪些方面出現了失誤呢？
　　仇曉慧：遭遇重創的公司，主要是風格落伍導致，畢竟現在市場環境比早先坐莊時期要規范得多，如趙笑云、“三秦股王”阮杰的風格早已不適應現在的市場。還有一些是風格過于單一，沒成靈活體系，不適應當前復雜的市場，沒能很好地規避市場風險。另外，是管理機制不健全造成，比如人事動蕩，一些核心人物的出走，對公司業績影響也不可小覷。