豫園商城:底部結(jié)構(gòu)形成 醞釀上攻

　　前三季度盈利能力超預(yù)期。公司第三季度凈利潤同比大幅增長主要是由于第三季度參股企業(yè)招金礦業(yè)的投資收益比上年同期大幅上漲，聯(lián)營企業(yè)的投資收益達到1.08億元，同比大幅上漲121%；此外，黃金珠寶行業(yè)的銷售情況持續(xù)火爆，增加了營業(yè)利潤并拉低了公司的費用水平。
　　成本控制能力優(yōu)秀。公司第三季度毛利率為12.2%，較去年同期下降了0.4個百分點。毛利率水平的下降還是由于黃金珠寶低毛利率的批發(fā)業(yè)務(wù)增長較快所致。第三季度期間費用率為8.0%，也較去年同期下降0.4個百分點，但由于融資成本的上升或備貨的需求，公司財務(wù)費用提高了0.6個百分點。
　　金價下半年依舊保持高位，我們再次調(diào)高公司的盈利預(yù)期。公司未來一半利潤將來自于招金礦業(yè)投資收益，具有周期類屬性，但其他多元化業(yè)務(wù)能緩沖業(yè)績波動，在金價上漲的階段，公司將雙重受益于礦產(chǎn)以及黃金零售產(chǎn)業(yè)。我們預(yù)計公司2011-2013年EPS為0.63/0.77/0.90元，其中2011/2012年招金分別貢獻0.31/0.38元。上調(diào)評級為增持。
　　操作策略：該股屬于超跌品種，目前底部形態(tài)分明，具備上沖的動能，加上估值優(yōu)勢明顯，一旦突破60日均線，中級反彈趨勢即可確立。