重組博弈陣營將添新軍

　　自上周大盤在政策底發動反攻行情以來，市場熱點集中在傳媒、環保、軟件、農業等受惠政策利好的主流板塊，其中，天舟文化、雷曼光電、中電環保、久其軟件、荃銀高科、萬向德農等龍頭品種連續漲停，黑馬個股不斷涌現，令人目不暇接。不過在這些市場主流品種的炒作光環掩蓋下，仍有不少重組個股表現依然靚麗，如摘帽股云煤能源（600792）、重組股*ST偏轉（000697）等復牌后也連續沖擊了三、四個漲停板，而另有暗流涌動的破產重整股如*ST金頂（600678）、*ST科健（000035）等則被有心人士默默吸納，靜待來年的重組機會。本周我們將再續上一期欄目的重組股話題，探討了這個板塊存在的事件套利機會。
　　重組博弈策略，跟目前市場上流行的的主題投資和概念炒作完全是兩碼事，他們側重于市場熱點的猜測、跟風和擊鼓傳花式炒作，屬于短中線交易的趨勢投資。兩種交易策略孰優孰劣或因其風格不同而難以評判，但是重組博弈品種的最大優點在于不考慮大盤，只考慮目標個股的質變程度；不跟蹤市場熱點，只斟酌目標個股的安全邊際；沒有忐忑不安，只有組合投資，以及足夠的耐性。因為重組期間伴隨著重組事件的起起伏伏，個股基本面和市場估值波動區間的改變，夾雜著了股價的漲漲跌跌，但大多重組股股價的波動核心已經定格為上漲——這是由該股基本面的趨勢所決定的，這也是指數沒辦法徹底干涉極端個股走勢的核心原因所在。所以，對于重組股而言，假如在重組預案開始之前就介入，一直持有到利好公布、炒作完結見頂之際，所獲利潤自然不菲。但問題在于重組時間介入點難以把握，特別是上一期我們提到的重組不確定性，其間的風險不言自喻。
　　不過，市場上還有一種能規避一定風險的重組模式，即產業資本的增持資金或重組意向方和實力資金的提前介入，這樣的話就大幅降低了博弈風險——即使重組失敗，假如我們的購入成本大致相當于產業資本增持資本，則未來虧損出局的概率極小。這種重組博弈模式目前在股改重組、暫停上市、破產重整股中比較常見，前面兩個例子在前期跑出的大黑馬中屢見不鮮，如股改重組成功的國海證券（000750）和ST光明（000587）、恢復上市的*ST白貓（浙報傳媒）和*ST夏新（象嶼股份）等，后一種破產重組模式在眾合機電（000925）、新太科技（600728）等過去一些牛股身上也出現過，去年和今年也分別跑出了*ST偏轉和*ST盛潤（000030）這兩匹大黑馬。
　　具體而言，破產重整一般程序是：債務人提出申請——法院受理——管理人拿出重整計劃方案——重整結束——推出資產重組計劃，一般公司股票會在法院受理重整公告發布復牌之日起的20個交易日后停牌并進入破產重整程序，一旦重整實施完畢，公司有望獲得新生。例如，本周二（1日）*ST金頂、下周四（9日）*ST科健隨著法院受理重整申請，已正式進入破產重整程序，將為重組博弈陣營增添又一新力軍，目前正在申請重整等待法院批準受理的還有*ST鈦白、*ST石峴等，未來亦有望加入該隊伍，而最近被否決的*ST中華等則要等到下一次申請了。
　　一般來說，重整過程中債權人只能獲得較低如20%的債權清償率，又或出資人讓渡較大比例股份實施債轉股，這都意味著公司原有債務將大幅“打折”，從而獲得驚人的債務重整收益。如果后續重組順利推進，個股基本面脫胎換骨，股價就能迎來鳳凰涅槃般的飛躍。但另一方面，雖然說破產重整過程一年左右就能完成（以法院受理正式進入重整計），但這一進程也有可能換來的是漫長等待，甚至有重整計劃失敗進入破產清算可能（不過目前破產重整的上市公司仍未有此先例）。當然如能判斷產業資本或潛在重組方，無疑能降低一定的風險，如本周一邁入破產重組進程的*ST金頂，在停牌前便遭到海亮金屬貿易集團的大手筆增持（通過上海證券交易所大宗交易系統分別增持*ST金頂595萬股和957萬股，占公司總股本的4.45%）。另外，根據投資者自身風險承受能力，合理分配倉位和資金，進行組合投資來參與這一博弈事件，也顯得尤為重要。