圣農發展:異地擴張重塑量價齊升

　　 本周市場走得極為牽強，雖然新任證監會主席郭樹清督促上市公司分紅，也有意無意的降低了新股發行速率，加上10月份CPI同比數據跌破6%，通脹壓力略有減緩，但是市場并不買賬，選擇調整。自2307點反彈以來，主要指數漲幅均超過10%，其中中小盤股走勢更為凌厲，一線藍籌相對較為猶豫。就目前情形來看，亞太地區紛紛調整固守的從緊政策，國內貨幣政策松動的可能性也比較大，但是缺乏契機，中線可以期待。就具體操作而言，也不宜過分看空，2307點一線應該是今年調整以來的低點，可關注超跌品種及受政策驅動明朗的板塊。
　　主營家禽飼養加工業務的圣農發展（002299）在本周被多家券商提及，包括海通證券、長江證券、申銀萬國等。三家券商看好圣農發展的理由多集中在公司擬投年產1.2億羽肉雞工程項目，該項目合計耗資約為27億元。
　　圣農發展今年以來業績表現極好，前三季度凈利潤同比上漲107.47%，而支撐其業績增長的內在原因則是家禽飼養行業的巨大空間。事實上，自去年以來，以豬肉為代表的剛需品輪番漲價為家禽價格的上漲提供了良好的引導作用，甚至在某種程度上，家禽反而成了豬肉的替代品。作為家禽加工的領袖企業，圣農發展充分享受到了產品溢價所帶來的紅利。
　　圣農發展自2009年上市，IPO為圣農發展擴大產能提供了堅實的基礎，正是憑借募投項目，圣農發展的肉雞年出欄量從5000萬羽躍升至9600萬羽。而在去年11月份，圣農發展亦通過定向增發的方式募得15億元資金投建9600萬羽肉雞工程項目。經過兩次的集中擴產，圣農發展將在2012年達到1.92億羽的肉雞產能，截至目前的實際產能也超過1億羽。
　　在此基礎上，圣農發展于11日公告稱將在異地投建1.2億羽肉雞的產能項目，屆時，圣農發展的總產能將突破3億羽。目前業界所擔憂的是，圣農發展前后三次的大規模擴產是否能夠被市場所消化？圣農發展在此前的發展過程中，一直注重量價配合，其產能規模往往依據市場的容量而定，其單品價格也多取決于市場。此次近乎翻倍的產能是否會造成產能過剩？
　　對于這樣的擔憂，海通證券認為新項目不會對圣農發展2012年的經營產生影響，根據預測，新項目在2012年只能貢獻1000-2000萬羽的肉雞產能，不會造成產能集中性釋放。此外，新項目突破了地域限制，采取異地投建的方式，新增產能將被當地市場所消化，長期來看，也有利于推進公司的全國化進程。
　　長江證券也表示，圣農發展的歷次擴張多集中在光澤縣內，此次擴張雖然存在可能難以適應生態環境和政策環境的雙重風險，但是光澤縣市場容量畢竟有限，不利于公司的長遠發展。對于擴產的經營模式，長江證券認為圣農發展將采取全產業鏈復制的模式，包括建廠、飼養、孵化、加工等眾多環節。圣農發展存在一定的財務壓力，但是只要合理利用二級市場渠道及銀行渠道，資金應該不是問題。
　　長江證券預測圣農發展2011-2013年EPS分別為0.70元、0.81元、1.13元。