反彈遠未到結束時

　　本周圍繞2500點出現持續震蕩調整，市場“反彈結束論”重新抬頭，“兩桶油”的盤中拉升被理解為誘多，市場情緒再度緊張起來。其實，大盤2307點反彈至今歷時15個交易日，上證指數最大漲幅也就10%左右，現在只處在反彈初期，市場分歧雖然可以理解，但認為反彈結束則有些過于草率。我們說過，從籌碼分布的情況看，2600點下方壓力很小，基本上不構成大盤的阻礙。基本面方面也沒有可預見的利空因素，經濟下滑以及海外風險都在市場預期之中，前期市場下跌就是對這些利空因素的消化。同時，現在到明年2月份是業績真空期，即使判斷上市公司業績增速下滑，也遠遠沒到利空兌現的時候。因此，反彈結束論缺乏可信的理由。
　　如果單純從技術和博弈角度看，年線位置才是多空趨勢性決戰的區域，年線是判斷籌碼平均成本的重要參考位置，被稱為“牛熊分界線”，目前年線的位置是2754點，并以每個交易日兩個點左右的速度緩慢下行。我們按照匯金前兩次增持后，上證指數均錄得20%左右升幅的歷史經驗，2307點反彈20%，正好與年線重合，所以我們將年線本輪次反彈行情的重要壓力位，屆時才是多空真正決戰趨勢的時候，現在距壓力位甚遠，行情不太可能“草草收兵”。
　　其實，市場會告訴我們一切，我們如果脫離市場去主觀判斷，得到的結果并不具說服力。判斷一波行情的是否延續，主要看拉動市場的主流板塊，它們的內在潛力甚至直接決定了行情的上漲空間。諸如：“519 行情”的網絡股；“1664 行情”的稀土股；“2319行情”的鋰電池股，我們很難想象脫離了上述主流熱點，當時的行情怎樣演繹？換句話說，如果當前主流熱點行情結束了，大盤也就見頂了，這是市場告訴我們的結果，也是脫離一切主觀臆斷的客觀結論。
　　筆者重點指出，本輪行情的主流熱點是金融+文化傳媒，目前來看，這兩大熱點沒有出現行情結束的跡象，先說金融股，受到匯金增持、貨幣緊縮結束和定向放松的政策信號支持，它成為穩定推動市場的基石，以工行和建行為首的四大行，雖然周四受消息面影響出現一定籌碼松動的跡象，但距匯金增持點位很近，下跌空間有限十分有限，周五已經出現企穩跡象，預計消化過后仍有可能再度走強。中國人壽出現驚人的11連陽后，本周走出縮量強勢整理走勢。金融股沒有出現行情結束的跡象，只是正常的技術調整走勢，而本周中石油和中石化的一度走強，恰恰起到了代替金融股穩定指數的作用。
　　而對于目前市場另一大主流熱點文化傳媒板塊，我們把它比作“5·19 行情”的網絡股；“1664 行情”的稀土股；“2319行情”的鋰電池股。它們是市場的領漲先鋒，是拓展市場想象空間的主要力量。歷史的經驗告訴我們，建立在估值修復、業績增長基礎上的行情是沒有想象力的，個股表現空間往往有限。而以新技術革命、政策變革為驅動力行情，爆發力會超出所有人的想象，諸如:“5·19行情”和06、07年制度性大牛市。文化傳媒板塊值得大家高度關注，相比美國、日本等文化發達國家，中國文化產業的可塑空間巨大，文化興國已上升至“國策”的高度，文化產業正在從“弱勢產業”向“支柱產業”蛻變，這將是一場翻天覆地的產業革命，雖然目前已經錄得一定漲幅，部分品種出現沖高回落，但我們再次重申，文化傳媒板塊的行情沒有結束，也許現在僅僅是開始。
　　綜合上述分析，我們認為本輪行情的主流板塊金融股和文化傳媒股，行情并沒有結束，所以，我們并不認同“反彈結束論”的觀點。金融股和文化傳媒股均受到了政策面的指引，短期出現震蕩對市場信心確實有影響，但后市將繼續成為行情的主流，而其他熱點基本上可定性為“配角”，圍繞這兩大熱點有序輪動。
　　10月CPI數據本周出爐，5.5%的結果基本上符合筆者預期，預計11月CPI將會繼續下行，考慮到蔬菜、雞蛋、水產品、豬肉價格的下跌，11月CPI“破5”的概率很大。如果CPI能夠維持在4%-5%之間，那么政策的導向必將從抗通脹向保增長轉移，特別是價格先行指標PPI，出現超預期增速下跌，看來上游壓力已經大為減輕。
　　通脹壓力的有效緩解，為貨幣政策進一步放松拓展了空間，本周一年期央票發行利率下調了1.1個基點，從3.58 下調為3