EFSF虧損的雪球

　　EFSF（歐洲金融穩定基金）似乎已經存在了很久，這么說是因為它經歷了難產、爭議、不斷修正……其實它誕生僅僅一年多。
　　自EFSF成立以來，雖然其名義額度看起來很大，但真正被借出的金額不到3000億歐元（由于EFSF的各種機制限制，這樣可以確保盡可能減少救助資金虧損）。而且EFSF購買的是被結構化的高級債券，這樣的話，一旦像目前這樣出現損失，虧損總額將達1200億美元（約占借出額度的40％）。
　　實際上，EFSF推出后沒能起到什么效果，更何況愛爾蘭和葡萄牙均明確表示，它們不會做EFSF的擔保人，這進一步降低了EFSF的潛在規模和潛在損失。
　　隨著歐洲債務危機的深入，2011年的EFSF作出了變化，增加了擔保規模，使擴容后的EFSF放貸規模提高到4500億歐元，即評級為AAA的國家提供擔保的規模。
　　4500億歐元的潛在擔保背后有7260億歐元擔保的支持（不包含希臘、葡萄牙和愛爾蘭），其中AAA級國家提供4500億歐元的擔保。該計劃使得EFSF從之前單純提供貸款，到如今允許EFSF購買債券。所以，現在的實際損失比之前更高，比如虧損達到擔保總額的60％，因此在4500億歐元擔保中，2700億歐元處于潛在虧損范圍。
　　在此之前，為銀行注入資本的想法獲得歐洲決策者批準。因此，實事求是地說，擔保金的損失率可能更高。而且并非所有的注資都會兌現，因此，EFSF持有的是股權投資和債券的組合，損失率可能達到80%，總額為3600億歐元，多龐大的數字！
　　但是這些還不夠。現在歐洲又有了一個新的計劃。EFSF將承擔所有保證金額（7260億歐元）的首次虧損。鑒于EFSF可以投資的標的只能算得上是垃圾級，其潛在的損失是7260億歐元。
　　所以我們看到，在一年多一點的時間里，私人部門的損失轉移到主權國家的風險從1200億歐元、增加到2700億歐元，到3600億歐元，再到可能的7260億歐元！
　　別以為這已經夠差，事實情況比這更糟。在每個回合的救助后，希臘的表現都落后于市場，每次的資金需求都比預期更高，但國際貨幣基金組織（IMF）的最新決定是按程序來，對希臘發出了一個明確的信號——IMF在觀望。
　　葡萄牙也不傻，它看到救助希臘已經失敗，但仍能獲得資金；意大利也裝作勉強通過了削減預算的議案，但仍不放棄使用EFSF。那些財政狀況位于兩國之間的國家，名義上為了達到盈虧平衡點，也都在盯著EFSF。
　　在過去一年中，所有歐豬五國和其他一些國家的信用評級被降級。
　　歐洲的政治家們躲在家里，有限提供救助，雖然條件苛刻但他們仍繼續批準每個救助。但資金用完了怎么辦？
　　有一段時間內歐洲幾乎決定讓希臘違約，讓一些基礎薄弱的銀行倒閉，但后來退縮了，退縮的代價是堆積出一個更大的爛攤子。
　　如果安聯保險的方案（為3萬億歐元的債券擔保而無須增加EFSF，EFSF對各個國家債券的擔保覆蓋率不一樣，但實質是將世界未來的增長與主權債務綁定）獲得通過，結果會是怎樣？
　　評級機構肯定不會忽視7260億歐元資金真正的風險是在擔保人身上，他們和德意志銀行等歐洲銀行機構還會從7260億歐元的擔保、管理費用上分一杯羹。
　　真正可怕的幾個月后主權債務損失到底有多少？如果這種新方案得以通過，任何全球性的經濟放緩都將對救助系統產生巨大壓力，再多的債務始終還是要納稅人來買單。