匯金增持的時機\\程序爭議

　　10月10日A股收盤后17分鐘，新華社發布快訊，中央匯金公司(下稱“匯金”)自10月10日起已在二級市場自主購入工、農、中、建四大行股票，并繼續進行相關市場操作。
　　消息發布時，港股尚在交易。農業銀行（601288.SH，01288.HK）由下跌2%左右直接上攻，在半小時內翻紅，漲幅接近2%。另三家銀行股也上演逆轉。
　　次日，農業銀行大漲超過12%，沒有在A股掀起波瀾的匯金增持行為，卻成為香港銀行股的短期重大利好。
　　與2008年首次增持受追捧不同，這次匯金增持引發的爭議出乎意料。
　　
　　兩大爭議
　　一大爭議是增持啟動時間之敏感。
　　2008年8月28日，滬深交易所聯合發布了股東增持的規定：在上市公司定期公告發布之前的30天內，業績快報、業績預告發布前的10日內，重大交易或重大事項決定過程中至該事項公告后兩個交易日內，以及其他可能影響股價的重大事件發生之日起至公告后兩個交易日內，上市公司股東及其一致行動人不得增持該公司股份。
　　定期報告發布前的30日內大股東不得增持的規定，有助于防止大股東利用自身的信息優勢進行內幕交易。
　　但該政策在頒布20多日后就被修改。
　　是年9月19日，匯金宣布買入銀行股，9月23日公告從二級市場分別買入工商銀行（601398.SH，01398.HK）、建設銀行（601939.SH，00939.HK）和中國銀行（601988.SH，01988.HK）各200萬股。
　　按照交易所此前規定，接下來的10月份，由于處于三季報的披露期，匯金將不能增持銀行股。
　　不過，9月24日，上交所宣布，對其中禁止增持條款進行修改：在定期報告或者業績快報公布前的10日內，大股東不得增持。
　　這成就了匯金隨后連續兩次在國慶節后首個交易日啟動增持的行為。
　　2009年10月9日，匯金斥資超過2.5億元買進三大銀行的股票，并啟動了一年的增持計劃；2011年10月10日，匯金又宣布斥資近兩億元買入四大銀行的股票，并將增持計劃維持一年。
　　自2008年新規定頒布以來，匯金是首家連續兩次在10月份宣布進行增持的上市公司大股東。
　　另一個值得商榷的問題是信息披露。按照《上市公司收購管理辦法》相關規定，上市公司的收購及相關股份權益變動活動中的信息披露義務人，應當充分披露其在上市公司中的權益及變動情況，依法嚴格履行報告、公告和其他法定義務。在相關信息披露前負有保密義務。
　　其規定的披露程序為：上市公司的收購及相關股份權益變動活動中的信息披露義務人應當在至少一家中國證監會指定媒體上依法披露信息；在其他媒體上進行披露的，披露內容應當一致，披露時間不得早于指定媒體的披露時間。
　　顯然，作為法定的信息披露人，匯金此次增持的信息，是以快訊的方式先行發布，并且此時相關銀行仍在香港交易所交易，并沒有體現交易所、指定信息披露媒體、再到其他媒體披露的程序，這同樣引發了極大的爭議。
　　
　　增持經濟賬
　　從過去三年看，即便銀行股存在低估，但匯金增持自身的收益率卻不理想。
　　據計算，與自2008年9月啟動增持以來，目前匯金所增持的三大銀行股份，有的甚至比不上其大股東中投公司全球投資組合的收益。
　　以浮盈率最低的中行為例，第一次最低支出2.4億元，第二次0.2億元，再加2010年增持部分配股耗資0.2億元，共計2.8億元；收入方面，共增持股權在2009年、2010年、2011年獲得分紅0.4億元，增持部分市值（以10月10日收盤價計算）為2.7億元，合計收入為3.1億元，浮盈0.3億元，三年間投資收益率為11%。
　　用類似方式初步計算，截至10月10日，匯金三年來陸續買入建行的最高投資收益率為22%，陸續買入工行為25%。
　　而中投公司2008年、2009年和2010年全球投資收益率為-2.1%、11.7%、11.7%。
　　雖說兩者的時間跨度、交易方式等不同，可比性較差，但考慮到匯金買入三大行大部分時間發生在2008年四季度金融危機高峰時，在外人看來銀行股估值低，買入的投資收益率并不令人信服。
　　扮演了銀行股投資“帶頭大哥”的匯金，其投資邏輯是否值得借鑒仍有待驗證。