重拳防股市“竊賊”

　　12月1日，在“深圳中小企業(yè)融資論壇上”上，中國證監(jiān)會主席郭樹清將內(nèi)幕交易者喻為股市竊賊，強調(diào)要對內(nèi)幕交易采取“零容忍”態(tài)度。
　　在巨大利益的誘惑下，證監(jiān)會的“零容忍”，落實工作難度不小。
　　
　　內(nèi)幕交易案占半壁江山
　　
　　證監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)顯示，2011年1-11月，證監(jiān)會共立案調(diào)查案件82起，其中內(nèi)幕交易39起；啟動非正式調(diào)查105起，其中內(nèi)幕交易63起；年內(nèi)移送公安機關(guān)涉嫌犯罪案件16起，其中內(nèi)幕交易12起。
　　從查處案件類型看，市場違法違規(guī)行為主要集中在內(nèi)幕交易、市場操縱和信息披露違規(guī)方面，這三類案件占比77%，其中內(nèi)幕交易占比最高，超過50%。
　　除了加大宣傳警示力度外，證監(jiān)會還加快了案件信息披露工作的進程，近期披露了一系列內(nèi)幕交易案（包括利用未公開信息案）的細節(jié)。其中包括交銀施羅德基金公司原投資決策委員會主席李旭利案、光大保德信基金公司原基金經(jīng)理許春茂案、中山公用（000685.SZ）案、高淳陶瓷（現(xiàn)ST高陶，600562.SH）案、天山紡織（000813.SZ）案、佛塑股份（000973.SZ）案、佛山照明（000541.SZ）案等。
　　案件之多、牽涉范圍之廣、涉案人獲益之高，均令人瞠目。
　　值得注意的是，內(nèi)幕交易為中國股市多年“沉疴”，而非“新疾”，嚴打內(nèi)幕交易，一直是證監(jiān)會的重要工作之一。早在2010年11月，證監(jiān)會、公安部、監(jiān)察部、國資委、預防腐敗局五部委聯(lián)手，已開始著手對內(nèi)幕交易進行嚴厲打擊。
　　彼時，國務院辦公廳印發(fā)了《國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會等部門依法打擊和防控資本市場內(nèi)幕交易意見的通知》（國辦發(fā)[2010]55號），專門就依法打擊和防控內(nèi)幕交易工作進行了統(tǒng)籌安排和全面部署。
　　從新案的發(fā)生規(guī)模上看，2010年的五部委嚴打行動雖然糾察效果卓著，但并未阻止新案的發(fā)生。據(jù)統(tǒng)計，2010年1-10月，證監(jiān)會新增非正式調(diào)查案件100件，其中內(nèi)幕交易74件；正式立案88件，內(nèi)幕交易42件。對比2011年的數(shù)據(jù)，顯然，內(nèi)幕交易案的發(fā)生并未有顯著減少。
　　從移送公安內(nèi)幕交易案件數(shù)量看，2008年移送4起，2009年移送8起，2010年10月前為移送14起，而2011年亦有12起。
　　
　　巨額經(jīng)濟誘惑
　　
　　在監(jiān)管部門的嚴防死守下，為什么內(nèi)幕交易仍頻繁發(fā)生？原因不過“利益”二字。股票的內(nèi)幕消息，尤其是上市公司兼并重組類的消息，往往“字字千金”，令涉案人日進斗金。
　　2007年8月20日，公用科技發(fā)布關(guān)于換股吸收合并中山公用事業(yè)集團有限公司及定向增發(fā)收購鄉(xiāng)鎮(zhèn)供水資產(chǎn)的預案公告，并于當日停牌。原中山市市長李啟紅及其親屬，利用從中山公用集團董事長譚慶中處所獲得的該集團資產(chǎn)重組的內(nèi)幕信息炒股，賬面收益高達上千萬元。
　　因中山公用案，李啟紅于今年被判處有期徒刑11年，并處罰金2000萬元，沒收財產(chǎn)10萬元。
　　而天山紡織案的細節(jié)更令人驚詫。
　　2009年7月20日，新疆自治區(qū)政府召開專題會議討論確定由凱迪投資重組天山紡織，當日凱迪投資總經(jīng)理姚榮江草擬了凱迪投資重組天山紡織的方案。21日，姚榮江與公司分管對外投資的副總經(jīng)理曹戈商議后擬訂具體方案。22日，自治區(qū)政府相關(guān)領(lǐng)導研究同意該方案。
　　就在21日凌晨，姚榮江將上述重6R0x5InkSHBelU1aFgGHUw==組信息通過手機告訴新疆瀚陽投資公司（下稱“瀚陽投資”）法定代表人王清，瀚陽投資實際控制人為姚榮江。王清隨即在21日、22日兩天利用其控制的“瀚陽投資”、“王清”、“谷國棟”、“新疆榮輝金德礦業(yè)股份有限公司”賬戶通過網(wǎng)上交易買入天山紡織股票共計128.5萬股，交易金額805.8萬元。
　　曹戈亦分頭行事，于21日將重組信息通過電話告訴其朋友陳雪松，并于當天存入陳雪松銀行賬戶24.2萬元，指令陳雪松全部用于買入天山紡織股票，陳雪松22日利用本人賬戶通過網(wǎng)上交易買入該股12.5萬股，交易金額79.8萬元；22日，曹戈又利用其弟媳張榮的賬戶通過網(wǎng)上交易買入天山紡織股票8.7萬股，交易金額55.1萬元。
　　23日，天山紡織停牌，至2010年6月18日復牌，復牌后即連續(xù)拉出多個漲停。涉案人得知信息后兩天內(nèi)就投入800多萬元資金，其買入成本6元左右，復牌后最高曾漲至17元多，截至判決生效之日賬面獲利已翻番。最終，上述涉案人均被判獲刑，并處以1080萬元罰款。
　　與上述內(nèi)幕消息的獲得者不同，很多證券從業(yè)人員更容易獲得股票市場的非公開信息，從而通過“老鼠倉”來獲利。由于基金經(jīng)理們“家底”比較豐厚，往往能在獲得信息后投入大量資金，從而獲得更加豐厚的利潤。
　　作為大陸公募基金的元老級人物，李旭利于2009年7月由交銀施羅德跳槽至上海重陽投資開始私募基金運作。次年10月，李旭利辭去重陽投資的職務，一段時間后被公安機關(guān)逮捕。
　　根據(jù)此前媒體報道，李旭利在任職公募期間操作的資金高達上億元，在監(jiān)管機構(gòu)突擊檢查時，在其工作的電腦中檢查出殘存的交易證據(jù)，而涉及的主要證據(jù)是其控制的賬戶在公司買入前提前建倉工行和建行，獲利高達千萬元。
　　后由證監(jiān)會通報，2009年2月28日至2009年5月25日期間，李旭利利用交銀施羅德基金投資策略委員會主席的職務便利，通過其實際控制的兩個證券賬戶，先于或同期于其管理的基金買入或賣出相同股票兩只，非法獲利1000余萬元。
　　目前公安機關(guān)已對李旭利實行逮捕，證監(jiān)會將對其作出行政處罰。
　　
　　擴大的知情圈
　　
　　早在2010年11月五部委聯(lián)手嚴打內(nèi)幕交易時，證監(jiān)會相關(guān)負責人便總結(jié)了現(xiàn)時內(nèi)幕交易的新特色，首先是利用上市公司并購重組的內(nèi)幕交易增加；其次是內(nèi)幕交易手段更趨隱蔽和復雜；第三是知情人有擴大趨勢。
　　“我們最近在查的一個案子，涉及到的內(nèi)幕知情人達546人。”上述負責人彼時介紹。
　　接觸非公開股票信息最多的人當屬基金經(jīng)理，他們是基金公司股票業(yè)務的直接操作人，幾乎每天都會接觸到非公開股票信息，如想通過老鼠倉牟利有很多機會。
　　經(jīng)有關(guān)部門查明，2009年2月28日至2010年4月15日期間，擔任光大保德信基金公司基金經(jīng)理的許春茂利用職務便利，親自或明示、暗示他人利用其實際控制的證券賬戶，先于或同期于其管理的基金買入或賣出交易股票68只，非法獲利209萬元。
　　2011年10月9日，上海市靜安區(qū)人民法院依法判處許春茂有期徒刑3年，緩刑3年，并處罰金210萬元。退繳贓款予以沒收，上繳國庫。
　　另外，從陸續(xù)公布的內(nèi)幕交易案案情來看，股票內(nèi)幕信息有太多出口。由于決策鏈條太長，上市公司高管、參與并購重組的公司高管、以及其他相關(guān)人員都可以第一時間在內(nèi)部會議上知曉內(nèi)幕信息，相應消息首先可能在各家關(guān)聯(lián)公司管理層中流傳，然后傳到各管理層的相應關(guān)聯(lián)方中，例如想討好的官員，有血緣關(guān)系的親屬，有交情的同學、朋友等。
　　2009年7月至2009年10月21日之間，佛塑股份在出售土地資產(chǎn)和對外投資事項時，涉及的相關(guān)子公司的高管及其親屬蔡偉甫、龐友國、陳錫尤、廖凱明、吳慧敏等五人在知悉上述內(nèi)幕信息后、內(nèi)幕信息公開前，買入佛塑股份，并在上述信息發(fā)布后，立即賣出股票，獲得盈利。
　　佛塑股份自2009年10月9日起連續(xù)上漲，至2009年10月19日重大事項停牌前一交易日累計上漲30.27%，同期深證綜指上漲6.1%，佛塑股份偏離大盤走勢24.17%。2009年10月20日，佛塑股份停牌，2009年10月21日復牌至2009年10月30日，佛塑股份累計上漲17.67%，同期深證綜指上漲-1.45%，佛塑股份偏離大盤走勢19.12%。
　　
　　證監(jiān)會認定，蔡偉甫、龐友國、陳錫尤、廖凱明、吳慧敏的行為構(gòu)成《證券法》第202條規(guī)定的內(nèi)幕交易行為，對五人處以了沒收違法所得和罰款的處罰。
　　同屬于佛山的佛山照明內(nèi)幕交易案件則是外部知情人所為。佛山照明收購國軒高科股權(quán)時，國軒高科總經(jīng)理方清參與了佛山照明收購國軒高科股權(quán)事項，并利用內(nèi)幕信息交易佛山照明股票。
　　在2010年1月開始談判到2010年7月15日簽署協(xié)議的過程中，方清2010年4月28日在國元證券合肥宿州路營業(yè)部開立賬戶。7月12日，方清股票賬戶合計買入佛山照明2萬股，買入成本合計24.47萬元。7月27日，上述賬戶賣出佛山照明股票1萬股，成交價格13.35元。截至2011年3月8日收市，上述賬戶仍持有佛山照明股票1萬股，交易佛山照明股票盈利4.88萬元。
　　證監(jiān)會認為，方清利用內(nèi)幕信息交易佛山照明股票，責令方清依法處理非法持有的股票，沒收違法所得4.88萬元，并處以罰款4.88萬元。
　　當然，一些并購重組項目需要地方政府的參與，因此地方官員可能從相關(guān)會議上獲得第一手內(nèi)幕信息并加以利用。如ST高陶案中，即有原南京市經(jīng)委主任劉寶春的參與，最終被判有期徒刑5年，并處罰金750萬元，追繳其違法所得749.9萬余元，這亦是全國首起國家公職人員涉嫌內(nèi)幕交易被追究刑責的案件。
　　
　　“零容忍”的挑戰(zhàn)
　　
　　然而，囿于法律體系的不完善，監(jiān)管制度的不健全，即便監(jiān)管層對內(nèi)幕交易“零容忍”，但實現(xiàn)罪案的“零發(fā)生”仍有很大難度。
　　《證券法》第74條規(guī)定，證券交易內(nèi)幕信息法定知情人共有7種類型，但對上市公司重組、收購、兼并的被兼并公司的高管人員、對上市公司大股東進行關(guān)聯(lián)交易的子公司高管人員未列入內(nèi)幕信息法定知情人。這些公司高管人員實際上與上市公司高管人員和控股股東、高管人員享有同等內(nèi)幕消息知情權(quán)，因法律無明1P2sLmMsvhmk2sm3pgXjcg==文規(guī)定這部分人員為法定知情人，故其進行內(nèi)幕交易的行為及在案發(fā)后通常辯稱自己是非法定內(nèi)幕信息知情人。
　　此外，根據(jù)《關(guān)于經(jīng)濟犯罪案件追訴標準的規(guī)定》及《關(guān)于經(jīng)濟犯罪案件追訴標準的補充規(guī)定》，內(nèi)幕交易數(shù)額累計50萬元以上達到立案標準。《刑法》第180條規(guī)定，對內(nèi)幕交易行為者，情節(jié)嚴重的處5年以下有期徒刑外，還要并處或單處違法所得1倍以上5倍以下罰金。
　　但內(nèi)幕交易數(shù)額是以買入累計數(shù)額為準，還是以賣出累計數(shù)額為準，或是以買入賣出的累計數(shù)額為準，又抑或是以買入的凈額數(shù)為準，還是以賣出的凈額數(shù)為準，上述法律條文均未作具體說明。
　　而內(nèi)幕交易中的違法所得，是指通過內(nèi)幕交易所獲得的盈利數(shù)或減少的損失數(shù)額。由于內(nèi)幕交易所涉及的證券無法與涉案人在內(nèi)幕交易之前所交易的同類證券相區(qū)分，且從財務會計角度核算成本及計算盈利的方法又不止一種，應采取何種方法計算違法所得沒有相應的法律依據(jù)。
　　此外，監(jiān)管體系的漏洞也在為“股市竊賊”們提供內(nèi)幕交易的通道。根據(jù)上海市公安局經(jīng)偵總隊的總結(jié)，目前市場監(jiān)管體系的漏洞主要包括：無法發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕交易行為、部分內(nèi)幕交易行為人利用他人賬戶、多人賬戶、直系親屬購買股票等方式逃避監(jiān)管部門管理等。監(jiān)管部門有時即使發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕交易行為，但因前期行政稽查的調(diào)查權(quán)限制，無法固定行為人內(nèi)幕交易行為的證據(jù)，導致最終無法查處。
　　內(nèi)幕信息持有人與交易操作人的關(guān)聯(lián)性認定存在困難，也給案件偵破帶來難點。在辦理內(nèi)幕交易案件中，只有證明內(nèi)幕信息持有人利用內(nèi)幕信息進行相關(guān)證券交易行為才能構(gòu)成內(nèi)幕交易罪，但因案發(fā)的滯后性，券商對交易終端的相關(guān)記錄不一定齊全，這直接影響到案件偵破。目前證券市場中，內(nèi)幕信息持有人與交易操作人往往并非一人，如何證明兩者有直接關(guān)聯(lián)性，也是擺在行政監(jiān)管部門和經(jīng)濟犯罪偵查部門面前的難題。
　　據(jù)了解，面對內(nèi)幕交易查處“調(diào)查難”、“認定難”、“追責難”的特點，證監(jiān)會未來將通過五項重點工作，對查處內(nèi)幕交易保持持續(xù)高壓態(tài)勢。
　　除了案例宣傳外，還包括加強綜合防控體系建設(shè)，形成防治合力，從制度層面實現(xiàn)對內(nèi)幕交易的源頭治理；對容易引發(fā)內(nèi)幕交易的上市公司并購重組，不斷完善“異動即調(diào)查、涉嫌即暫停、違規(guī)即終止”等規(guī)則舉措；第三為集中監(jiān)管資源，嚴厲打擊內(nèi)幕交易。加強與警方配合，加大刑事打擊力度，提高內(nèi)幕交易違法犯罪成本；最后，繼續(xù)推動配合高法、高檢，制定出臺有關(guān)司法解釋，完善查處內(nèi)幕交易案件的證據(jù)規(guī)則和證明標準，加大對內(nèi)幕交易案件的認定和追責力度。