偉星股份:小紐

　　 編者注：吳君亮先生15年前曾在《股市動態分析》開辟“談股論經”專欄，隨后旅居海外多年。近年回國內，致力于上市公司估值研究，本專欄將向讀者展示其最新研究成果。
　　
　　偉星股份（002003）主營紐扣、拉鏈和人造水晶鉆，2010年上半年主營占比分別為51.72%、29.22%和6.61%。公司年產各類中高檔鈕扣80億粒，是中國鈕扣行業標準的主要制訂單位，生產的“偉星”鈕扣已成為中國鈕扣的第一品牌，中高端市場占有率達17%。公司客戶包括七匹狼、美邦服飾、雅戈爾、杉杉、凱撒等名牌服裝廠家以及山東綺麗、江蘇舜天等眾多知名外貿進出口公司。
　　小紐扣，大生意，這就是偉星股份（002003）不同凡響的玩法。偉星股份的業績自2004年上市以來成長亮麗，近5年收入和凈利潤年復合增長率分別為31%和46%。更值得稱贊的是，公司毛利率和凈利潤率曲線呈持續穩定上升態勢，分別由2004年的28.93%和7.33%提高至2009年的36.45%和12.36%。2010年3季度收入和經營性凈利潤分別同比增長31.08%和18.83%至5.4億元和8231萬元，每股收益0.4元，超出此前市場預期。公司預計2010年凈利潤同比增幅為30%-50%（2009年為1.72億元），均遠在市場平均增速之上。經分析，我們看到，公司通過結構調整和產能擴張，業績有望繼續增長。
　　由于下游品牌服飾企業銷售的快速增長，市場對偉星股份這樣能夠提供優質的服飾輔料企業的追求力度加大，優質訂單進一步集中。公司結構調整體現在產品和客戶兩個方面。產品方面，從2008年增發及2010年配股項目可以看出，公司對紐扣業務的發展定位是提高產品附加值和研發創新。目前公司地位已在國內紐扣最高端，保持高端紐扣國內市場份額17%-18%，2010年上半年紐扣收入同比增長36.54%至4.05億元，毛利率41.02%，處于歷史同期高位，未來銷售增長有望保持在行業平均水平（15%）之上?？蛻舴矫妫窘陙聿粩嗤卣瓜掠纹放品b客戶，優質客戶越來越多，成效尤其明顯。
　　在產能擴大上，1月20日公司配股計劃獲證監會通過，擬募集資金總額為3.8億元。按照公司披露資料，新項目投產后，公司紐扣產能將增加21億粒至116億粒，且新增紐扣大部分為附加值較高的金屬紐扣；新增拉鏈3.82億條，拉鏈產能將增加117%至4.25億米。2013年完全達產后，正常經營年份將增加收入7.35億元，若凈利潤率保持在12%左右，貢獻利潤約8800萬元。
　　根據上面的評估，結合公司和市場的預期，我們認為偉星股份在2012年的營收有望達到29億以上，盈利有望站在4億元以上。如此，以目前股本計算，屆時每股收益可望接近2元。我們同時看到，在過去的四個季度里，偉星股份的營收和盈利同比雙雙向上，成長動能充沛，在君亮估值中的成長動能排名，且安全性也為1。目前的價位（1月20日）反映其動態PE為24，PEG為0.73，股價在君亮估值合理買入價之下，估值頗具吸引力?！?br/>