中國化學:煤制天然氣進入快速發展期

　　本周市場運行有兩個要點值得投資者注意，其一是市場整體成交量在逐漸萎縮后已有溫和放量跡象，周三（1月26日）上海市場成交額僅為680億，這樣的成交低迷狀況可類比2010年7月份階段性見2319點時的成交量。其二是從周四開始由大盤藍籌股帶動的成交量回升，全周仍然是上證指數遠遠領先中小板指數，這延續了我們此前的判斷，未來一個時期內大盤藍籌股的階段性機會更容易把握。
　　安信證券本周晨會推薦的中國化學（601117）值得投資者階段性關注，作為“中”字頭的股票之一，中國化學在煤化工、多晶硅等多個新興產業工程領域具備核心技術優勢，其基本面自上市以來就被多家券商研究所看好，并認為其業務具有快速擴張的特征。但是中國化學在2010年初上市后，在此后相當長一段時間內市場資金熱衷于小盤股的炒作，使得公司股價長期跌破發行價，盡管目前從K線圖上看，公司股價階段性漲幅較多，但實際上目前股價也僅僅是略超過其發行價。
　　安信證券對中國化學進行推薦的原因來自于中國化學此前披露與伊犁新天煤化工有限責任公司簽訂了伊犁新天年產20億立方米煤制天然氣項目合同。該合同的項目工期約36個月，合同金額約82.87億元，這是中國化學簽訂的第一個煤制天然氣EPC合同。
　　據安信證券了解，伊犁新天煤化工有限責任公司是新汶集團（伊犁）能源開發有限責任公司的下設單位。伊犁新天煤化工有限責任公司開發的20億立方米/年產煤制氣項目是伊寧市2009年成功引進的首家煤化工項目，2010年4月已經正式破土動工，該項目是新汶集團伊犁能源公司年產100億立方米煤制氣項目計劃中的一期工程。
　　從長期擴張和增長的角度來審視中國化學，安信證券的判斷邏輯是，從2010年以來的情況看，煤制天然氣是我國新型煤化工的重要方向，主要集中在新疆、內蒙和山西等地區。截止目前，發改委已經批準了五個煤制天然氣項目，其中前四個都是中國化學工程公司設計的（賽鼎公司三個和五環公司一個）。雖然設計并不意味著就一定能夠拿到EPC合同，但至少可能性相對更大一些。
　　根據安信證券統計，我國規劃建設的煤制天然氣項目已經超過300億立方米，總投資超過1800億元，伊犁新天煤制天然氣項目的啟動意味著國內煤制天然氣項目的加速，中國化學的發展空間進一步打開。
　　中國化學值得關注的另一個要點是毛利率的提升。煤化工工程作為新興的工程市場，毛利率相對傳統石油石化化工工程項目都是比較高的。煤制天然氣作為剛起步的新型煤化工項目，毛利率又要高于一般的煤化工工程項目，隨著公司煤化工和煤制天然氣工程項目在營業收入占比的提高，毛利率將呈現穩定上升態勢。同時，中國化學以EPC（工程總承包）方式獲得的項目大幅增加，單個項目合同金額大幅上升，成本得以有效控制，也有利于毛利率的提升。
　　在估值上，安信證券對中國化學的股價較為樂觀，認為公司經營情況和新簽訂單均超出原來的預期，隨著全國和各地方政府十二五規劃的出臺，未來包括煤制天然氣在內的煤化工項目投資加速可期，公司明顯受益，預計中國化學2010-2012年的EPS分別為0.31、0.43、0.54元，未來三年的復合增長率接近40%，并給出6個月目標價9元的預期。■