創業板市場與主板市場之間的波動性關系研究

　　摘要：文章基于協整檢驗和EC-EGARCH模型，對創業板市場與主板市場之間的波動性關系進行了實證研究。實證結果表明：波動只由主板市場溢出到創業板市場，即創業板市場的推出并未加劇主板市場的波動性。文章基于波動性角度為我國剛剛推出的創業板市場，在運作模式的選擇和相關制度的設計方面提出相應的建議。
　　關鍵詞：創業板市場；波動溢出
　　
　　作為積極應對國際金融危機的重要舉措之一，我國創業板市場于2009年10月30日在深交所正式啟動。創業板市場是為無法登陸主板市場的眾多中小企業和新興公司提供成長空間的最佳融資場所。因此，我國創業板的推出是十分必要的，其賦予中小創新型企業更多的發展機會。目前，大家普遍認為創業板市場的推出對主板市場是利空，會與主板相互加劇對方市場的波動性。作為新興創業板市場，我國主板市場與創業板市場之間的價格波動到底存在何種關系，以及兩市場是否能形成良性互動等問題，目前不是十分清楚，而這些問題的解答對于我國創業板市場在運作模式的選擇和相關制度的設計方面具有十分重要的參考價值。
　　一、實證模型
　　為了考察創業板市場和主板市場之間的波動溢出效應，本文將標準殘差項相互引入對方市場的方差方程來考察這兩個市場之間的波動性關系