公允價值會計存在的問題與應(yīng)對策略

　　【摘要】 文章運(yùn)用2009年我國證券市場數(shù)據(jù)資料，分析了公允價值變動損益的價值相關(guān)性，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，市場無法區(qū)分高持續(xù)性經(jīng)營收益和低持續(xù)性公允價值變動收益在證券估值中的作用，建議通過改進(jìn)公允價值會計計量、重構(gòu)公允價值會計列報、改善股票交易平臺財務(wù)指標(biāo)列示等方式，促進(jìn)公允價值會計的健康發(fā)展。
　　【關(guān)鍵詞】 公允價值； 價值相關(guān)性； 應(yīng)對策略
　　
　　一、引言
　　
　　公允價值會計（Fair Value Accounting）是指以市場價值或未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值作為資產(chǎn)和負(fù)債的主要計量屬性的會計模式。在這次引發(fā)于美國的全球性金融危機(jī)中，由于公允價值的順周期效應(yīng)（ERC，2004；Plantin，Sapra&Shin，2008）和可能存在的傳染效應(yīng)（Allen&Carletti，2008）而被認(rèn)為加劇了本輪金融危機(jī)，增加了投資者的恐懼心理并導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生流動性問題。
　　但是，公允價值由于其自身的優(yōu)點而成為當(dāng)代會計無法回避的事實，這些優(yōu)點包括（陳旭東，逯東，2009）：相比于現(xiàn)存其他的報告方法，即便是在極端的市場情況下，它要求和允許企業(yè)報告更及時、精確和可比；它要求或允許企業(yè)以有規(guī)律和持續(xù)的基礎(chǔ)報告當(dāng)前價值；它限制了企業(yè)操縱其凈盈余的能力；公允價值變化導(dǎo)致的收益或損失，使得企業(yè)和投資者可能發(fā)現(xiàn)有價值的附加披露信息。
　　如何弘揚(yáng)公允價值會計的優(yōu)點而又最大限度地避免其缺陷呢？筆者認(rèn)為除了改進(jìn)計量之外，更重要的是改進(jìn)公允價值的列報。本文采用價值相關(guān)性分析，為改進(jìn)公允價值相關(guān)性分析提供經(jīng)驗證據(jù)。
　　
　　二、價值相關(guān)性研究設(shè)計與問題發(fā)現(xiàn)
　　
　　本文采用水平相對聯(lián)系研究比較股票價格（或價值）與主要會計指標(biāo)的聯(lián)系，這些指標(biāo)包括剔除公允價值的每股凈資產(chǎn)（jjzc），因公允價值變化而增加的每股凈資產(chǎn)（?駐jzc），剔除每股收益后的每股收益（jjsy）和因公允價值變化而增加的每股收益（?駐jsy）。被解釋變量包括股票價格（截至2009年12月31日的最后一個交易日的收盤價格，spj）和股票價值（截至2009年12月31日的最后一個交易日的全年加權(quán)平均價格，njj）。本文數(shù)據(jù)來源為清華大學(xué)中國金融研究數(shù)據(jù)庫（THFD），其中每股凈資產(chǎn)和每股收益指標(biāo)都是間接獲取的，即用年末收盤價除以年末的市凈率和市盈率而獲取，其他數(shù)據(jù)是直接獲取的，剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本，共獲得1 404家上市公司的資料。
　　本文用如下6個模型來比較公允價值是否提供了增量解釋信息。
　　上述模型中，X表示被解釋變量，這里包括njj和spj，下標(biāo)i表示第i家上市公司，?著表示隨機(jī)誤差項。
　　通過對比R2分析增加解釋變量后的增量解釋力。通過比較系數(shù)，判斷其合理性。表1是以年均價為被解釋變量的回歸結(jié)果。
　　表1是以截至2009年12月31日的最后一個交易日的全年加權(quán)平均價為被解釋變量，利用上述六個回歸模型的結(jié)果。
　　通過模型（1）和模型（2）（統(tǒng)稱資產(chǎn)負(fù)債表估值模型）的回歸結(jié)果可以看出，剔除公允價值的每股凈資產(chǎn)（jjzc）對股票價值的解釋力非常弱，只有0.4%，而凈資產(chǎn)的貢獻(xiàn)也非常低，點估計值只有0.228；增加變量因公允價值變化而增加的每股凈資產(chǎn)（?駐jzc）后，凈資產(chǎn)總體對股票價值的解釋力顯著增加21.4%（解釋力增強(qiáng)50倍），凈資產(chǎn)的貢獻(xiàn)也顯著增加，其中因公允價值變化而增加的每股凈資產(chǎn)（?駐jzc）的貢獻(xiàn)更大一些，這是合理的，因為這類資產(chǎn)的價值更不容易受到操縱。
　　通過模型（3）和模型（4）（統(tǒng)稱利潤表估值模型）的回歸結(jié)果可以看出，剔除每股收益后的每股收益（jjsy）對股票價值的解釋力很弱，只有4%，而增加因公允價值變化而增加的每股收益（?駐jsy）后，凈收益總體對股票價值的解釋力顯著增強(qiáng)，達(dá)到31.9%。
　　通過模型（5）和模型（6）（統(tǒng)稱Ohlson估值模型）的回歸結(jié)果可以看出，剔除公允價值的每股凈資產(chǎn)（jjzc）和剔除每股收益后的每股收益（jjsy）綜合起來對股票價值的解釋力很弱，只有4%，但是考慮了公允價值的模型解釋力顯著提高。同時，模型（5）jjzc變量的系數(shù)既沒有經(jīng)濟(jì)意義又沒有統(tǒng)計意義，說明從總體上看市場沒有依據(jù)其進(jìn)行投資決策。
　　上述模型的對比可以看出市場已經(jīng)是利用公允價值會計進(jìn)行估值了，而剔除公允價值的估值指標(biāo)對估值的影響極小。
　　但是模型（4）和模型（6）中?駐jsy的系數(shù)a4和jjsy的系數(shù)a2幾乎相等，這是不合理的。因為jjsy代表了企業(yè)的經(jīng)營收益（除去其中營業(yè)外收支部分），其持續(xù)性較強(qiáng)，而公允價值變動收益的持續(xù)性較差，其對股票價值的影響應(yīng)該較小，圖1列示如果企業(yè)持有一個市場組合（普通平均組合）作為交易性金融資產(chǎn)，通過1993-2009年末的公允價值變動（絕對數(shù)），可以看出公允價值變動的持續(xù)性很差，市場組合尚且如此，個股的波動則會更大。
　　如果市場信任Ohlson估值模型，在市場發(fā)生波動時，計入收益的公允價值變動大約會以放大14倍（12.510+1.219）的比例影響本公司的股票總價格，而其他持有本公司股票的企業(yè)又會以放大后的比例繼續(xù)放大，繼而影響其公司的股票總價格，這樣對于持有交易性金融、交易性金融負(fù)債或公允價值模式的投資性房地產(chǎn)比率較大的企業(yè)的影響將是致命的。
　　如果以年末收盤價為被解釋變量，得出的結(jié)果與表1相似，只是對公允價值放大效應(yīng)更加明顯，見表2。
　　
　　三、應(yīng)對策略
　　
　　有人把會計比作溫度計，認(rèn)為導(dǎo)致病人死亡的根本原因是病而不是溫度計。當(dāng)過醫(yī)生的人或生過病的人都知道病人和正常人在一天中的不同時點體溫是有差異的。記得自己的孩子小時候生病在家里測量體溫很高，送往醫(yī)院醫(yī)生說短時間的高溫沒有問題，并詢問了體溫變化情況，當(dāng)時心里甚是寬慰，沒有緊張，孩子也就在醫(yī)院住一夜就好了。如果當(dāng)時醫(yī)生只依據(jù)瞬時體溫說問題如何如何嚴(yán)重，還不知我們會如何折騰。這對于類似于溫度計的會計是否有某種啟示呢？
　　盡管包括二十國集團(tuán)（G20）峰會領(lǐng)導(dǎo)人在內(nèi)的國際社會普遍認(rèn)識到，本次金融危機(jī)的根本原因是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、金融創(chuàng)新過度、金融機(jī)構(gòu)疏于風(fēng)險管理和金融監(jiān)督缺位（劉玉廷，2010），但是會計如何在危機(jī)時減少人們的恐懼心理，而在高漲時又能減少人們盲目樂觀的心理呢？這是每一個會計人應(yīng)該深思的問題，筆者認(rèn)為可以采取下列辦法。
　　（一）改進(jìn)公允價值會計的計量
　　對于充滿投機(jī)和每分每秒都在變化的交易性金融資產(chǎn)等金融產(chǎn)品，以期末最后一個交易日的收盤價作為公允價值的計量標(biāo)準(zhǔn)是不可靠的、價值不相關(guān)的。股票有其內(nèi)在價值，從而股價圍繞其內(nèi)在價值波動（基本面分析的基礎(chǔ)）；而瞬時股價隨投資者對各種因素的心理預(yù)期的變化而波動（技術(shù)分析的基石）。如果以一段時間的平均價格（大致可以反映價值）來進(jìn)行公允價值的計量（表內(nèi)披露），而后將期末以及報告日的交易中間價作為附注信息披露則可以提供更加相關(guān)、可靠的決策信息。
　　（二）重構(gòu)公允價值會計的列報
　　早在本世紀(jì)初準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)就開始了財務(wù)列報改進(jìn)的努力，2001年IASB和FASB就將業(yè)績報告項目分別列入各自準(zhǔn)則改革議程，并于2003年發(fā)布了階段性成果（溫青山等，2009）。通過上面的分析可知，對于進(jìn)入利潤表（并通過盈余公積和未分配利潤的變動進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表）的公允價值變動收益，在現(xiàn)行的披露規(guī)則下明顯放大了其對公司估值的貢獻(xiàn)，筆者認(rèn)為利潤表的披露序列應(yīng)當(dāng)考慮其發(fā)生的持續(xù)性強(qiáng)弱，對于會影響以后各期和只影響本期的項目應(yīng)該分開披露。公允價值變動收益其持續(xù)性差而又沒有現(xiàn)金流，應(yīng)該列入營業(yè)外收支后面，而附注披露中應(yīng)該主要為金融資產(chǎn)、金融負(fù)債、投資性房地產(chǎn)的種類。
　　（三）改善股票交易平臺的財務(wù)指標(biāo)
　　股票交易平臺上的財務(wù)指標(biāo)往往成為普通投資者進(jìn)行基本面分析的依據(jù)，現(xiàn)行的交易平臺公布的財務(wù)指標(biāo)包括：總股本、流通A/B股、流通比例、股東總數(shù)、市盈率、市盈率（動）、總市值、流通市值、每股收益、每股凈資產(chǎn)、主營利潤率、主營增長率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債比率、主營業(yè)務(wù)收入、資產(chǎn)合計、負(fù)債合計、股東權(quán)益合計、公積金、主營業(yè)務(wù)利潤、凈利潤、投資收益。
　　現(xiàn)行的利潤表公允價值變動和投資收益都計入了營業(yè)利潤，但在股票交易平臺上卻無法看到公允價值變動（可以看到投資收益），投資時也只能把持續(xù)性極差的公允價值變動作為營業(yè)利潤同等看待，這也是市場高估公允價值對于股票估值的影響了。因此，筆者認(rèn)為，應(yīng)該在交易平臺上單獨披露公允價值變動收益、營業(yè)外收支凈額等與營業(yè)利潤持續(xù)性顯著不同的項目，同時顯示其他綜合收益，以使投資者更好地進(jìn)行股票估值。
　　公允價值會計是會計界的新生事物，現(xiàn)階段盡管存在很多問題，但是它可能代表了新時代會計的前途，需要我們不斷地對其進(jìn)行完善。●
　　
　　【參考文獻(xiàn)】
　　［1］ 陳旭東，逯東.金融危機(jī)與公允價值會計：起源、爭論與思考［J］.會計研究，2009（10）.
　　［2］ 劉玉廷.金融保險會計準(zhǔn)則與監(jiān)管規(guī)定的分離趨勢與我國的改革成果［J］.會計研究，2010（4）.
　　［3］ 溫青山，何濤，姚淑瑜，陳姍姍.基于財務(wù)分析視角的改進(jìn)財務(wù)報表列報效果研究——來自中石油和中石化的實例檢驗［J］.會計研究，2009（10）.
　　［4］ ECB．Fair Value Accounting and Financial Stability，Research Rep