對人民幣匯率沖擊持續性效應的實證研究——基于 GPH法和 HD法的分析

余宇新,余宇瑩

(1.復旦大學 經濟學院 985智庫,上海 200433;2.中國政法大學 商學院,北京 102249)

對人民幣匯率沖擊持續性效應的實證研究
——基于 GPH法和 HD法的分析

余宇新1,余宇瑩2

(1.復旦大學 經濟學院 985智庫,上海 200433;2.中國政法大學 商學院,北京 102249)

文章分別采用 HD法和 GPH法對 2005年 8月 1日至 2009年 12月 31日的十種貨幣兌人民幣匯率日交易數據進行研究,對其長期記憶參數 d進行估算,結果發現:人民幣匯率不服從經典的有效市場假設;人民幣匯率存在明顯的分形特征,其中,美元、日元、港幣、韓元、歐元、新元、林吉特和盧布等八種貨幣兌人民幣匯率均表現出顯著的長期記憶性,英鎊和澳元體現為短期記憶性。在此基礎上,文章對我國外匯市場干預的必要性進行了思考并提出了相應的政策建議。

GPH法;HD法;長期記憶;人民幣匯率

一、引 言

人民幣匯率沖擊持續性效應 (亦稱 “長期記憶性”)是指人民幣匯率受到任何沖擊都將會對人民幣匯率的未來走勢產生持續強烈的影響。這一效應是否存在對于央行的匯率干預政策來說,具有重要的參考價值,因為央行匯率干預的主要動機之一就是減少匯率波動幅度。若沖擊持續性效應存在則意味著匯率波動有可能隨時間而過度偏離長期均衡匯率水平,這使得央行有充分的理由與必要對其進行干預,促使其盡快回歸長期均衡匯率水平,以保障經濟的平穩發展。因此人民幣匯率是否存在沖擊持續性效應的研究具有很重要的現實意義。

目前,學……