越南盾自貶難抑通脹

□ 陳先明

（農行淮安市分行，江蘇淮安223005）

越南盾自貶難抑通脹

□ 陳先明

（農行淮安市分行，江蘇淮安223005）

2月11日，越南央行不堪通脹壓力，決定將越南盾兌美元參考匯率調低9.3%，并將越南盾交易區間由中間價上下浮動3%，收窄至1%。此次貶值幅度如此之大，令東南亞經濟體之間的出口競爭日趨激烈。同時也彰顯了越南遏制物價上漲的艱巨性，并有可能嚴重干擾亞洲匯市和經濟的發展。

泰國央行2月13日稱，該國出口貿易已經受到越南盾貶值的小幅影響，這一點正好印證了國際貨幣基金組織（IMF）和花旗集團之前發表的報告，即越南盾大幅貶值可能在亞洲引發連鎖反應。

“亞洲小虎”遭遇經濟病

1986年，越南在越共的領導下，走上了對外開放的道路，稱之為“革新開放”。到2006年，越南憑借其廉價的勞動力，以及豐富的自然資源等天然優勢，持續保持了7%左右的年均經濟增長率，在亞洲僅次于中國。經濟快速發展，讓這個無論在領土面積還是人口數量上均不顯眼的東南亞中等國家獲得“亞洲小虎”的美譽。

越南20多年的發展，背后有大量的政府支持，而這也導致了如今越南“國大民弱”、可持續發展乏力的困境。越南的國有企業雖然經過了數輪私有化浪潮，但是其觸角仍無所不在。對越南的消費者來說，他們的生活中幾乎處處都需要與國企打交道，比如使用移動電話、在銀行存款、超市購物、給汽車加油、在高檔飯店進餐等。由于越南經濟長期嚴重依賴國有企業，大型國有企業可以更容易地獲得優惠的貸款，并快速擴張和獲取利潤，擠壓了私營企業的發展。最近大型國有企業越南船舶工業集團的債務危機，更讓該國過于依賴國有企業的經濟發展模式備受詬病。

越南船舶工業集團的核心業務是造船。早年造船紅火時期，集團訂單多，業務繁忙，積累了發展資金，促使政府鼓勵集團多元化發展，于是集團的業務無限擴張到了約450個領域，甚至包括溫泉療養、摩托車裝配和房地產等，這些非核心業務占用了大量資金，且管理不當難以盈利。2008年全球金融危機爆發后，大量造船訂單被取消，集團受到沉重打擊。到2010年6月，集團負債已經達到45億美元，相當于越南2009年GDP的4.5%。而由于與政府的密切關系，集團經營危機的嚴重性直到陷于破產邊緣時才得以顯現。最終，越南政府不得不對船舶工業集團予以救援，不僅免除了該公司當年的稅收，并給予其無息貸款。

就總體而言，越南國有企業占有越南資本投入的40%，產值卻只占越南GDP的25%。越南總理阮晉勇不久前也表示，國有企業改革是“市場經濟的一個重要標準”。但是，由于許多政府官員及其親屬都和大型國企密切相關，因此，這樣的改革可能會很復雜。

越南盾自貶為“抗通脹”？

經濟的快速增長在為越南人帶來物質生活空前改善的同時，多年來速度至上的過熱發展，也在最近幾年給這頭“紅色小虎”帶來了問題。首當其沖的便是通貨膨脹。2008年，越南的通脹危機曾引發國際社會對又一次亞洲金融危機的擔憂。現如今，這一問題依然沒有得到有效的解決。按照越南政府公布的數據，今年1月份的通貨膨脹率已經升至12.17%，是2009年2月以來的最高增幅，令勞動階層備受煎熬。同時，越南的外匯儲備也在減少，從2008年9月的239億美元跌至去年底的136億美元，嚴重威脅著經濟安全。2010年貿易赤字額也達到132億美元。

自美聯儲公布第二輪量化寬松貨幣政策后，亞洲各國相繼出現了不同程度的食品通脹。當中國、新加坡等國通過加息和增加外匯儲備抵御通脹風險時，越南卻選擇了讓本幣貶值。在過去15個月里，越南先后4次讓越南盾貶值。其中，2009年11月一次性貶值5.44%，去年2月和8月分別貶值3%和2.09%。這次貶值竟然高達9.3%，20893越南盾才能兌換1美元，意味著越南政府應對通脹的壓力越來越大。

隨著通脹加速，越南人紛紛奔向黃金和美元黑市。數月來美國貨幣在越南黑市上獲得極高的溢價，人們試圖通過囤積黃金和硬通貨來保護自己的儲蓄。而大型國企的危機，以及越南政府在處理類似問題上的失誤嚴重影響了投資者對越南貨幣和越南市場的信心。過去3年，越南股市成為了亞洲表現最差的股市之一。

越貶值結果會越糟糕

在目前諸多亞洲新興經濟體由于高額貿易盈余而面臨升值壓力、并通過本幣升值的方式來應對通脹難題的大環境下，越南央行主動貶值本幣的舉措引發了越南盾或將沖擊其他亞洲新興經濟體貨幣的擔憂，保護該國債務出現違約或重組的成本也有所上升。國際評級機構穆迪公司在2010年12月就把越南的主權債務評級調低，因為越南“在經濟政策中存在缺陷”，其中就包括了應對通脹的不力。標準普爾公司和惠譽國際評級公司也分別于2010年11月和7月下調了越南本幣和外幣的評級。此外，更多投資者對越南國有企業的債務前景表示擔憂，而越南國有造船工業集團陷入6億美元外貸違約危機被視為是越南政府當前的大負擔。

與此同時，越南仍然面臨著嚴重的信心危機，人們相信越南盾還會持續貶值。如果沒有進一步的輔助財政措施，越南經濟必然遭受更大挑戰。盡管進一步貶值越南盾的決定顯示出河內將政策重心放在促進經濟增長上面——越南曾被視作亞洲前景最為光明的新興市場之一，但寬松貨幣政策和赤字支出促進了增長，通脹也強勁攀升，而且隨著進口超過疲軟的出口，貿易赤字依然揮之不去。盡管越南央行表示，最近的貶值舉措是根據外匯供求關系做出的，旨在提高國內外匯市場的流動性，有助于遏制貿易赤字，但越南這一舉措與亞洲的大趨勢背道而馳，可能使得東南亞地區出口競爭加劇，并帶動該地區其他經濟體為刺激本國出口而爭相效仿越南的主動貶值舉措，也令投資者對越南政府的財政政策越沒信心。

由于貶值幅度大于預期，在一定程度上引發了周邊國家的擔心。越南與周邊國家，如泰國、馬來西亞，經濟結構相似。越南盾的一貶再貶，更加拉大了與其他東南亞國家貨幣兌美元的匯率差距。匯率調整將對越南進出口產生重要影響，越南商品的價格將更具競爭力。2月13日，泰國央行已經明確表示，該國出口貿易已經受到小幅影響。作為越南第一大商品進口國，中國商品在越南的銷售價格將有所提高。目前，中國的紡織品出口商已經感到了訂單在轉移，原因之一就是越南的價格要便宜30%。相反，作為2010年越南第一大商品出口國，美國市場上越南商品價格將更具競爭力。雖然有分析認為，泰國經濟規模較小，越南盾貶值的負面影響將非常有限，但1997年亞洲金融危機時，泰銖的貶值引發了亞洲其他國家貨幣相繼貶值。

2月12日，IMF和花旗警告稱，抵御通脹最佳的方法是加息，越南央行用貶低本幣的做法不但不會解決問題，還會加劇投資者對本市場失去信心。實際利率水平太低才是越南通貨膨脹難以控制的根本原因，越南央行應該在大幅貶值本國貨幣的同時還要大幅提高利率。同時，由于越南紡織品、水產品的出口價格進一步降低，一些國家將更頻繁地對越南出口商品掄起反傾銷制裁的大棒，這也將給越南政府帶來新的麻煩。

【相關鏈接】：

●貨幣兌換：1元人民幣＝3164.0578越南盾。

●越南主要經濟數據（2009年）：面積33萬平方公里；人口8579萬，54個民族；GDP約888億美元；人均GDP 1100美元；經濟增長率5.23%；消費品價格上漲指數6.88%；城市失業率4.66%；外匯儲備約150億美元