完善杭州市創業投資引導基金的對策建議

徐柏漢 錢水土 浙江工商大學

完善杭州市創業投資引導基金的對策建議

徐柏漢 錢水土 浙江工商大學

杭州創投引導基金現狀：引導效應迅速顯現

自2008年杭州市設立創業投資引導基金以來，杭州的創業投資業總體上取得了較快速的發展，在提升自主創新能力、促進產業結構調整、培育中小企業發展等方面發揮了重要的推動作用，創業投資業日漸成為杭州市保增長、促轉型的新生力量和戰略支點。

創業投資引導基金通過階段參股和跟進投資兩種形式，扶持商業性創業投資機構的發展，引導社會資金進入創業投資領域尤其是對科技型中小企業的投資。

⒈創業投資引導基金的經濟效益

在引導基金的引導下，創業投資業整體上取得了較迅速的發展，創業資本也迅速得到了增加，間接帶動的社會資本近100億元，基本形成了良好的創業投資發展氛圍。到目前為止，在杭州設立的創業投資企業超過了100家。根據國家發改委的有關統計數據，杭州市轄區內備案的創投企業在全國名列第一，占全國備案企業的10%以上，占全省的67%以上。

由于創業投資引導基金促進了一批高新技術企業、中小科技企業的發展，主要涉及網絡、傳媒、通信、服務外包、醫療、芯片、新能源等行業，主要為技術創新或商業模式創新的項目提供投融資平臺與渠道，顯然，這對于杭州市產業的轉型升級具有重要意義。創業投資引導基金的設立對于創投理念的培養、創業企業的發展、產業鏈的培育等方面都將發揮長遠影響，為杭州市產業的轉型升級打下良好基礎。

⒉創業投資引導基金的社會效益

首先，創業投資引導基金吸引了優秀人才和優質創業資本的集聚。杭州市創業投資引導基金引進的9家合作單位，均為業內知名的創投機構。其中，深圳市創新投資集團有限公司、德同（北京）投資管理有限公司、軟銀中國創業投資企業、浙江賽伯樂投資管理有限公司、浙江天堂硅谷創業集團有限公司入選了清科2009年中國創業投資機構50強。在引進資金的同時，這些知名創投機構都向與引導基金合作的新設公司派出精干的管理團隊，從而給杭州帶來了高層次的創業投資人才。同時，由于創業投資企業在杭州的集聚，也吸引了大批優秀人才來杭州創業。

其次，創業投資引導基金促進了創業投資的發展，加強了創業資本與人才的對接，形成了具有杭州特色的創業創新機制，走出了一條“人才+資本”的創業創新模式，同時也催生了更多新的商業模式和新的經濟業態。此外，杭州市創業投資辦公室還組織創業投資機構的有關負責人開展各種大學生創業大賽，與大學生相互交流并進行項目對接。創業投資引導基金對創業大賽的優秀項目進行投資，并在杭州市創投服務中心設立大學生創業導師室，專門組織大學生創業創新項目發布專場，使創業投資成為杭州創業創新的重要引擎。

再次，杭州市設立創業投資引導基金的做法和成效得到了國家有關部門和社會各界的好評，杭州市的創投工作也受到眾多省市和媒體的廣泛關注，不少省市都先后來杭州市創業投資引導基金學習工作經驗。浙江省政府、省金融辦、市政府等都很關注杭州市創投服務中心的工作，特別是創業投資引導基金的運作與發展。

⒊創業投資引導基金的管理效益

為配合創業投資引導基金的運作而設立的服務平臺——杭州市創投服務中心，在全國是一項首創之舉，搭建了一個全國一流的項目與資本對接的平臺。

杭州市創業投資引導基金的運作模式亦開創了政府財政資金通過市場化運作扶持企業發展的一種新形式。政府財政資金主要通過引導社會資金實現放大來支持企業的發展，而企業在符合產業導向的前提下通過市場化的方式進行選擇，從而大大提高了財政資金的運作效率，同時也實現了政府對產業支持的政策目的。這一理念和作法在杭州市推出的金融創新中也得到廣泛應用。

三大軟肋：效率不高、運作不強、障礙過多

在肯定了前文所述杭州市創業投資引導基金取得的諸業績的同時，必須看到目前杭州市創業投資引導基金也存在著不少問題，有待進一步的改進與完善。

杭州市創業投資引導基金在設立之初時計劃5年內投10個億，平均每年2個億。然而，從實際運作來看，引導基金的利用效率并沒有那么高，每年2個億的額度未能得到充分利用。導致該結果的原因可能是多方面的，但主要原因可能包括以下兩點：

一是由于創業投資企業在投資時比較注重投資的安全性與盈利性，不太情愿投資種子期或初創期企業，而更偏好于成長期與成熟期的企業。2008年的相關數據亦表明杭州市創業投資機構投資于種子期的比例僅為4.54%,起步期6.48%，而成長期高達59.28%，成熟期則為29.70%。由此可見，88.98%的資金投資在成長期與成熟期。《杭州市創業投資引導基金管理辦法》明確規定創業投資引導基金不以盈利為目的，引導社會資金主要對初創期企業進行投資，而從目前來看，很多商業性創業投資企業又不太愿意投資初創期企業，導致商業性創業投資企業寧愿不接受引導基金的資金支持，最終造成引導基金的階段參股與跟進投資的順利流暢進行存在一定難度。

二是在現有的政策環境與經濟環境下，商業性創業投資企業很難預見投資種子期或初創期企業所能帶來的預期收益，也導致不愿投資種子期或初創期的企業，寧愿選擇偏好成長期或成熟期的企業賺取相對穩當與可預期的收益。

此外，創業投資引導基金的資金運作能力不夠強，創業投資機構管理資本規模亦偏小。2008年杭州市創業投資機構平均管理資本量為1.91億元，低于浙江省及全國平均水平，而且5億元以上的較大資本規模的機構偏少。在創業投資機構資本來源構成中，金融機構資本所占比重較低。而國外創業投資發展的經驗表明，銀行的信貸資金是創業投資市場起步階段的主要資金來源之一。作為政府參與資本的杭州市創業投資引導基金，自2008年創立以來，每年投入2個億的規模資助初創期企業，相比江蘇、北京、上海等省（市）而言，規模也不算大。究其主要原因，可能是杭州市政府在托管創業投資引導基金這筆資金之前，就形成一系列的“約束”：包括引導基金不能單獨投資，必須在商業性創投企業投入的情況下按比例參股或跟進投資，而且對每家企業的投資額不能超過一定額度等；其次在選擇跟進投資的企業時必須是初創期的企業。較小的單位投資額度和較嚴格的企業階段限制，使得尋找合適的投資項目成了一個難題，最終導致引導基金的利用效率不高，資金運作能力不強。

創業投資引導基金對商業性創投企業的要求過嚴，如跟進投資時要求被跟進投資的商業性創投企業必須是在浙江省或杭州市發改委備案過的創投公司。然而不少創業投資機構由于各種原因可能沒有選擇在發改委備案，其中不乏海內外知名的創投機構。此外，創業投資引導基金在市區聯動方面也存在障礙。跟進投資要求市區聯動，投資項目需市級引導基金和區級引導基金共同投資于企業。然而由于區級引導基金工作的進度問題以及對引導基金導向與作用的認識程度不一定一致，導致不少項目在與區級引導基金的銜接上存在一定障礙，直接影響到項目的投資進度和引導基金的投資效率。

對策建議

⒈切實把握創業投資引導基金的總體運作原則，不斷完善創業投資服務平臺。政府主要負責引導基金重大事項的決策和協調，創業投資應做到項目選擇市場化、資金使用公共化，提供服務專業化。首先，可以成立專門的企業作為創業投資引導基金的受托管理機構和實施平臺，負責引導基金進行階段參股、跟進投資等具體運作。其次，可以選擇某家或某幾家銀行作為引導基金的托管銀行，對引導基金進行動態監管，確保資金的安全性。此外，進一步探索與完善創業投資服務中心的運行機制與組織架構，力爭建立一個優異的創業投資服務平臺。

⒉充分利用創業投資引導基金，引導壯大創業投資資本，提高引導資金使用效率。通過參股、提供融資擔保和補償機制等方式扶持創業投資企業的設立與發展，重點投資種子期、成長期的科技成果創新轉化項目和處于初創期的高新技術企業。此外，通過政府資金引導，積極建立多元化的投資渠道，采取各種政策吸引銀行資金，刺激民間資金、國外資金等多樣化的資本投資高新技術產業。

⒊研究建立財政風險投資補償資金及其機制，提高創業投資機構抵御風險能力。為吸引更多社會資本參與，引導基金一方面得承擔部分投資風險，另一方面可減少領取部分投資收益（如引導基金的財政出資每年僅收取一定的固定回報，或參照同期國債收益率等），真正“讓利于民”，留給子基金管理人與其他民間出資機構。此外，在繼續堅持階段參股和落實跟進投資的同時，研究建立財政風險投資補償資金機制，提高創業投資機構對抗風險的能力。如創業投資機構在投資完成后發生投資損失的，可以向引導基金申請一定比例或額度的補助。

⒋建立科學合理的機制，實現政府政策意圖與所扶持創業投資企業按市場化原則運作有效結合。首先，引導基金遵循參股不控股的原則，通過股權結構的科學設計，保證創業投資企業和創業企業的決策及經營的獨立性和商業化運作。借助創投機構挖掘項目的“慧眼”，提高引導基金的使用效率。其次，明確引導基金的引導方式和支持對象，確保政府目標的實現。最后，制定與完善創業投資引導基金的相關實施細則及運作流程等，建立科學合理的運作機制，有效防范風險，實現引導基金自身的可持續發展。