美頁巖氣并購戰硝煙漸起

□滿娟

美頁巖氣并購戰硝煙漸起

□滿娟

美國能源開發已經明顯轉向非常規油氣資源，其間蘊藏的巨大發展機遇引起了大型跨國能源公司的關注。但同時，大型跨國能源公司卻發現最好的開發區域已經被獨立油氣公司搶先一步租借到手。

從歷史上看，公司只能通過兼并、收購和合資伙伴關系獲得無法直接占有的資源。石油業巨頭也不例外。頁巖氣開發商的現金流幾近枯竭，其股票價格因天然氣價格長期低迷而暴跌。石油巨頭的出現自然受到困境中的頁巖氣開發商的歡迎。

頁巖氣企業受追捧

美國石油巨頭一直對頁巖氣資源不太感興趣，將非常規油氣資源留給獨立油氣公司開發，自己熱衷在海上和境外尋求發展機會。直到近期，隨著天然氣價格的走高以及水力壓裂和水平井鉆井技術的出現，中小型企業可以從開發非常規油氣資源中獲利，并開始積累可觀的利潤，這種狀況才開始有所改變。

由于從海上和境外獲得高品質資源的成本已經變得越來越高而且也越來越困難，美國石油巨頭開始在國內尋找機會，以補充其資源儲備。由于BP墨西哥灣漏油事件導致美國政府嚴格限制海上油氣勘探開采，美國陸上非常規油氣較以前更具吸引力。外國能源公司也開始在美國收購頁巖氣資源以及頁巖氣公司，借此還可獲得相關技術以開發本國的非常規油氣資源。

這些因素都給頁巖氣工業整合搭好了舞臺。埃克森美孚公司率先登臺，在2009年底耗資410億美元收購了擁有巨大頁巖氣資源儲備的XTO能源公司。隨后其他石油巨頭跟進，道達爾公司將投資數十億美元購買切薩皮克能源公司的巴內特頁巖氣資產股份，殼牌支付47億美元現金收購私人持股的獨立油氣生產公司伊斯特資源公司。

由于大公司財力雄厚而小公司缺乏經營資金，因此大公司以合資企業的形式進軍頁巖氣領域也變得更加常見。未來一段時間，這些趨勢將不會發生太大變化。數家美國頁巖氣公司將脫穎而出，成為石油巨頭追逐的對象。

切薩皮克能源公司

美國第二大天然氣生產商切薩皮克能源公司是開發頁巖氣的先鋒，其天然氣鉆探業務在美國最為活躍。2010年三季度，切薩皮克公司鉆探的天然氣井占美國全部天然氣井的1/8。該公司已擁有美國最令人羨慕的頁巖氣資源，這些優質的頁巖氣資源分布區域達280萬英畝，分別位于巴尼特、費耶特維爾、海恩斯維爾、馬塞勒斯和博西爾最有利于開采的區域，資源量可供切薩皮克連續開采20年。

盡管積累的債務負擔較為沉重，但切薩皮克已經制定了改善業務經營的計劃。為了產生更多的現金流和提高資本回報率，切薩皮克公司從2008年開始將增長模式由單純生產天然氣過渡到更加平衡的天然氣和石油并舉。此舉被首席執行官奧布里麥克倫登稱為“在切薩皮克的歷史上最大的戰略轉移”。為實施這一戰略，該公司已經收購了約240萬英畝的非常規油田，其中包括位于南得克薩斯州55萬英畝的富含液烴的鷹灘頁巖氣田。到2015年，預計石油和液化天然氣將占切薩皮克公司生產總量的25%。

該公司還計劃出售少數油田項目，將與亞洲的投資商成立鷹灘頁巖氣合資企業。與此同時，切薩皮克繼續與BP、挪威國家石油公司和道達爾公司保持合作關系。

但是，股市并沒有理會切薩皮克公司所采取的措施。從2009年初以來，切薩皮克的股價已下跌24%。證券分析師認為切薩皮克公司的股價至少被低估30%，這可能是擬大規模收購頁巖氣生產商股份的投資商的刻意打壓。

潤琪資源公司

2004年，潤琪資源公司發現了馬塞勒斯頁巖氣田，并購買了面積達130萬英畝最有利于開發的區域。馬塞勒斯頁巖氣田靠近人口稠密地區和工業中心，開發經濟性和地理位置均較佳，擁有的頁巖氣儲量大約為500萬億立方英尺。

該公司估計其現有的頁巖氣田儲量還有20萬億～27萬億立方英尺的增長潛力，是現有探明儲量的8倍。

潤琪資源公司計劃在2011年將其馬塞勒斯頁巖氣田產量在2010年翻番的基礎上再次翻番。為了實現這一增長目標，該公司將2010年的計劃資本支出由9.5億美元追加至12億美元，這比其預期的5.5億美元的經營現金流多出一倍多。

潤琪資源公司的業務活動不僅限于馬塞勒斯。自2004年以來，該公司在弗吉尼亞州西部的諾拉氣田已獲得開采區域。公司已鉆探2600余口井用于生產煤層氣和致密儲層氣，并已確定了7000口井的位置。該氣田地質構造淺，這使得潤琪資源公司能夠保持較低的鉆井成本。

目前，潤琪資源公司已成為熱衷于收購優質油氣資產的石油巨頭的理想目標之一。

西南能源公司

西南能源公司在天然氣行業中屬于發展最快的公司，尤其令人印象深刻是這一成就是通過勘探開采獲得的。

在2004年至2009年，該公司的天然氣產出和儲量以年均40%以上的速度增長。僅2009年，在沒有增加資金預算的情況下，西南能源在頁巖氣生產、儲備和儲量替代三方面都創下了新紀錄。

2003年，西南能源公司成為第一家在阿肯色州費耶特維爾頁巖氣田勘探開采的公司。到2009年底，該公司已收購了費耶特維爾頁巖氣田最大的開采區域，并已經鉆探了1000余口井。由于在該地區積累了越來越多的開采經驗和地質資料，西南能源的生產效率也大幅提升，成為該地區生產成本最低的生產商之一。

西南能源公司估計以目前的開采速度可以在該地區連續生產10年以上。該公司在海恩斯維爾和中博西爾頁巖氣田擁有大約1.05萬英畝的開采區域，并在馬塞勒斯擁有15.08萬英畝未開發的區域。

目前，西南能源公司仍能保持穩健的資產負債，具有充足的現金流與較強的贏利能力。雖然該公司的股票價格已因天然氣價格低而遭受打壓，但很可能在市場環境改善時反彈。因此西南能源公司資產負債狀況良好，而且股價非常合理，是非常值得收購的。

戴文能源公司、超石油公司也有很好的資源增長潛力，一旦天然氣價格復蘇，將獲得巨大商業利潤。然而，與其他頁巖氣開發商一樣，這兩家公司股票的交易價格遠低于其公平價值。這給潛在的投資者提供了一個大好機會，可以相對低廉的價格購買一個低成本、高品質的頁巖氣資產。

總體來看，美國頁巖氣并購戰的硝煙已開始彌漫。