中短存續(xù)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品的監(jiān)管政策分析

韓居伯 尚穎 河北大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

一、引言

習(xí)近平同志提出，全面深化改革過程中，要處理好頂層設(shè)計(jì)與“摸著石頭過河”的關(guān)系。從我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展角度分析，在改革開放初期，無論是從微觀的企業(yè)層面還是宏觀的監(jiān)管和決策層面，較多的是在探索中發(fā)展，頂層設(shè)計(jì)的經(jīng)驗(yàn)不足；而當(dāng)改革開放進(jìn)入新的發(fā)展階段，保險(xiǎn)監(jiān)管層已經(jīng)認(rèn)識(shí)到其中存在的趨利性和短期性。

近年來，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)快速發(fā)展，保險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模已躍居世界第二，對(duì)全球保費(fèi)收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)巨大，但挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，從保險(xiǎn)深度和保險(xiǎn)密度來看，我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍存在一定的差距。2018年，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)出現(xiàn)了明顯的增速下降，壽險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入甚至出現(xiàn)了3.41%的負(fù)增長(zhǎng)，其中一個(gè)重要原因在于，在產(chǎn)品端，受2017年出臺(tái)的《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范人身保險(xiǎn)公司產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)行為的通知》的影響，中短存續(xù)期理財(cái)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品銷量不佳。作為曾經(jīng)受到市場(chǎng)追捧的產(chǎn)品形態(tài)，中短存續(xù)期理財(cái)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展面臨新挑戰(zhàn)，本文嘗試對(duì)此類產(chǎn)品的監(jiān)管和發(fā)展策略進(jìn)行分析。

二、中短存續(xù)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品特點(diǎn)和監(jiān)管政策

2016年發(fā)布的《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，將中短存續(xù)期壽險(xiǎn)的實(shí)際存續(xù)期間由“不滿3年”擴(kuò)大至“不滿5年”。本文所指“中短存續(xù)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品”是指前4個(gè)保單年度中任一保單年度末保單現(xiàn)金價(jià)值（賬戶價(jià)值）與累計(jì)生存保險(xiǎn)金之和超過累計(jì)所繳保費(fèi)，且預(yù)期該產(chǎn)品60%以上的保單存續(xù)時(shí)間不滿5年的人身保險(xiǎn)產(chǎn)品。

（一）中短存續(xù)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品的主要特點(diǎn)

中短存續(xù)期壽險(xiǎn)主要有四大特點(diǎn)：一是保險(xiǎn)期限一般并不短，大多在5年或5年以上，但實(shí)際存續(xù)期較短，通常為5年以內(nèi)；二是理財(cái)功能較為突出，在具備一定保險(xiǎn)保障功能的基礎(chǔ)上，客戶通常還能獲得高于同期銀行定存水平的收益；三是產(chǎn)品透明度高，銷售誤導(dǎo)少，相應(yīng)的投訴信訪也較少；四是產(chǎn)品設(shè)計(jì)類型不僅有萬能型，還有分紅型、普通型等。

以恒大人壽一款保險(xiǎn)產(chǎn)品“恒久價(jià)值一號(hào)年金保險(xiǎn)”為例，可以更加直觀地發(fā)現(xiàn)此類保險(xiǎn)產(chǎn)品的特點(diǎn)。表1中數(shù)據(jù)顯示，投保者第一年躉交100000元的保費(fèi)，第二年退保，即可至少拿回105122元現(xiàn)金（不含萬能險(xiǎn)賬戶中可能已經(jīng)產(chǎn)生的收益），若選擇第三年退保，則可退回107780元（不含萬能險(xiǎn)賬戶中可能已經(jīng)產(chǎn)生的收益）。似乎，第二年退?？色@得的“收益”更高一些。這樣的產(chǎn)品現(xiàn)金價(jià)值設(shè)置安排，客觀上可能壓縮投保人持有保單的年限，使得本非短期險(xiǎn)的產(chǎn)品存續(xù)期變短。

（二）中短存續(xù)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品的監(jiān)管政策

實(shí)際上，我國(guó)對(duì)于中短存續(xù)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品的監(jiān)管可以追溯到2014年1月原保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，當(dāng)時(shí)雖未提出“中短存續(xù)期”這一專有名詞，但文件中以60%以上的保單存續(xù)期不滿3年為條件界定“高現(xiàn)金價(jià)值保險(xiǎn)”，這實(shí)際上是對(duì)保險(xiǎn)期限的干預(yù)和限制。

2016年3月發(fā)布的《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》首次在正式的規(guī)章及規(guī)范性文件中使用“中短存續(xù)期壽險(xiǎn)”這一代表性名詞。

2017年5月發(fā)布的《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范人身保險(xiǎn)公司產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)行為的通知》是對(duì)中短存續(xù)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品的進(jìn)一步嚴(yán)格限制。而2019年12月發(fā)布的《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于規(guī)范兩全保險(xiǎn)產(chǎn)品有關(guān)問題的通知》在兩全保險(xiǎn)設(shè)計(jì)和開發(fā)方面放寬了對(duì)于保險(xiǎn)期限的要求。

表1 恒久價(jià)值一號(hào)年金保險(xiǎn)（萬能型，B款）

表2 2014年至今中短存續(xù)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品相關(guān)監(jiān)管政策

三、中短存續(xù)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品監(jiān)管存在的問題

（一）限制中短存續(xù)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品會(huì)影響行業(yè)資金流入

從圖1可以觀察到2013—2019年人身險(xiǎn)公司的資產(chǎn)增速變化。原保監(jiān)會(huì)于2013年開始推動(dòng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品利率市場(chǎng)化改革，并于2015年2月發(fā)布新的《萬能保險(xiǎn)精算規(guī)定》，將萬能險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)權(quán)交還給保險(xiǎn)公司。受寬松政策影響，2013年迎來了以人身險(xiǎn)公司為代表的整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的高速發(fā)展，2015年至2016年為壽險(xiǎn)增速的高峰期。自2016年我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)了限制中短存續(xù)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品的相關(guān)規(guī)定后，人身險(xiǎn)公司的資產(chǎn)增速大幅下降。通過數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，以萬能險(xiǎn)為代表的中短存續(xù)期壽險(xiǎn)確實(shí)影響到了整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展。

以保戶投資款新增交費(fèi)來代表中短存續(xù)期壽險(xiǎn)的發(fā)展，如圖1和圖2所示，2013—2019年間，中短存續(xù)期壽險(xiǎn)的發(fā)展和整個(gè)行業(yè)的資產(chǎn)增速整體是正向相關(guān)的。對(duì)于中短存續(xù)期壽險(xiǎn)的嚴(yán)格監(jiān)管在一定程度上限制了保險(xiǎn)行業(yè)的資金流入。從保險(xiǎn)公司的角度上來講，萬能險(xiǎn)等保險(xiǎn)產(chǎn)品在市場(chǎng)上很受歡迎，增加了保險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入，但是同時(shí)也提高了對(duì)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)要求。從監(jiān)管機(jī)構(gòu)的角度上來考慮，自從銀保監(jiān)會(huì)成立，開始銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)混業(yè)監(jiān)管之后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展與穩(wěn)定問題的權(quán)衡上，很明顯更加注重保險(xiǎn)行業(yè)和整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，相對(duì)而言，對(duì)于保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展與市場(chǎng)活力的要求降低了。

（二）負(fù)債端的監(jiān)管力度控制不當(dāng)

2016年至2019年，我國(guó)對(duì)于中短存續(xù)期壽險(xiǎn)的監(jiān)管主要關(guān)注保險(xiǎn)產(chǎn)品的期限，實(shí)際是在負(fù)債端發(fā)力。但是僅從負(fù)債端收緊并不能徹底解決資產(chǎn)和負(fù)債不匹配的問題，而且，對(duì)負(fù)債端的監(jiān)管措施過于嚴(yán)苛，會(huì)影響保險(xiǎn)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)?？紤]到中短存續(xù)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品的保費(fèi)收入占比較高、資金規(guī)模較大等特點(diǎn)，過于粗暴的干預(yù)可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定和民眾的預(yù)期造成顯著影響。

以安邦事件的處理為例，2016年針對(duì)以安邦和寶能系等民營(yíng)保險(xiǎn)集團(tuán)野蠻并購(gòu)和非理性舉牌行為，原保監(jiān)會(huì)接連出臺(tái)了限制萬能險(xiǎn)銷售的多項(xiàng)規(guī)定，并緊急叫停了部分萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)。2017年5月5日，原保監(jiān)會(huì)對(duì)安邦人壽存在久期錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品采取不予備案并立即停止使用的監(jiān)管措施，并對(duì)安邦人壽做出三個(gè)月內(nèi)禁止申報(bào)新產(chǎn)品的處罰。本文認(rèn)為，這些舉措都是在負(fù)債端遏制了中短存續(xù)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)于市場(chǎng)的不利影響，對(duì)于當(dāng)時(shí)保險(xiǎn)行業(yè)中過于激進(jìn)的投資與擴(kuò)張行為確實(shí)起到了必要的震懾作用，但是這種高強(qiáng)度的監(jiān)管行為也在一定程度上造成了投保人的恐慌，對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的影響，甚至波及了當(dāng)時(shí)的資本市場(chǎng)。

圖1 2013—2019年我國(guó)人身險(xiǎn)公司資產(chǎn)增速

圖2 2013—2019年保戶投資款新增交費(fèi)的增速

（三）資金運(yùn)用方面的監(jiān)管薄弱

監(jiān)管部門在發(fā)布的幾個(gè)關(guān)于保險(xiǎn)產(chǎn)品的規(guī)范性文件中，大部分都是在負(fù)債端加以限制，在資金運(yùn)用監(jiān)管方面，除少數(shù)險(xiǎn)種如個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，有特定文件規(guī)范其保險(xiǎn)資金的運(yùn)用外，針對(duì)特定險(xiǎn)種的規(guī)范文件較少。對(duì)于中短存續(xù)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品的保險(xiǎn)資金運(yùn)用也缺乏完善的規(guī)范。例如，在2016年發(fā)布的《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》中提到，“中短存續(xù)期壽險(xiǎn)的實(shí)際存續(xù)期間由不滿3年擴(kuò)大至不滿5年，引導(dǎo)行業(yè)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，發(fā)展長(zhǎng)期業(yè)務(wù)”，這體現(xiàn)了監(jiān)管部門在負(fù)債端對(duì)保險(xiǎn)公司投機(jī)行為的約束和限制；而提到資產(chǎn)端的內(nèi)容只有“需要加強(qiáng)償付能力的披露”與“保險(xiǎn)公司應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，合理確定中短存續(xù)期產(chǎn)品負(fù)債久期，切實(shí)防范資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)”，對(duì)于具體應(yīng)該怎樣合理配置資產(chǎn)并沒有明確，這就會(huì)使某些保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)端鉆監(jiān)管政策的空子。

其次，監(jiān)管在限制投機(jī)的同時(shí)也限制了投資。根據(jù)不同的發(fā)展目標(biāo)，可以大致將保險(xiǎn)公司分為兩大類：一類以追求短期內(nèi)獲取巨大收益為目的，本文稱其為投機(jī)類保險(xiǎn)公司，以民營(yíng)保險(xiǎn)公司為主，其中以寶能系為代表；另一類以追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)為目的，本文稱其為傳統(tǒng)類保險(xiǎn)公司，以國(guó)有和部分國(guó)有控股的保險(xiǎn)公司為主。其中，投機(jī)類保險(xiǎn)公司的投機(jī)性并不僅僅體現(xiàn)在保險(xiǎn)資金使用方式上的投機(jī)性，其突出的表現(xiàn)是保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的投機(jī)性，具體來說，此類產(chǎn)品迎合了投保人高收益、高流動(dòng)性的投資需求，保險(xiǎn)公司通過銷售該類產(chǎn)品來迅速達(dá)到獲取巨額資金的目的。

從監(jiān)管部門近些年發(fā)布的文件中可以發(fā)現(xiàn)，目前主要有兩個(gè)指標(biāo)來規(guī)范中短存續(xù)期壽險(xiǎn)。一個(gè)指標(biāo)是壽險(xiǎn)產(chǎn)品的保險(xiǎn)期限，尤其是實(shí)際保險(xiǎn)期限，對(duì)其嚴(yán)格監(jiān)管的表現(xiàn)是不斷壓縮壽險(xiǎn)產(chǎn)品的實(shí)際保險(xiǎn)期限；另一個(gè)指標(biāo)是險(xiǎn)資的配置規(guī)范，而通過查找對(duì)比相關(guān)的監(jiān)管文件可以發(fā)現(xiàn)，償付能力充足率管理仍是當(dāng)前監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)。對(duì)于投機(jī)類保險(xiǎn)公司的監(jiān)管側(cè)重于限制保險(xiǎn)產(chǎn)品的投機(jī)性，而投資和投機(jī)行為最顯著的區(qū)別在于，投機(jī)是短期行為，而投資是相對(duì)長(zhǎng)期的行為。

四、加強(qiáng)中短存續(xù)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品監(jiān)管的建議

（一）適當(dāng)放松監(jiān)管，引導(dǎo)資金流入

當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)由此類保險(xiǎn)產(chǎn)品所引發(fā)的相關(guān)嚴(yán)重問題時(shí)，可以在短期內(nèi)加大監(jiān)管力度，以起到必要的警示作用。當(dāng)市場(chǎng)恢復(fù)平穩(wěn)、保險(xiǎn)行業(yè)重回正軌之后，監(jiān)管的力度就要適度放松。對(duì)于放松監(jiān)管之后出現(xiàn)的類似問題，監(jiān)管部門可以對(duì)相關(guān)公司所造成的后果進(jìn)行追責(zé)，而不是嚴(yán)格限制保險(xiǎn)公司進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新。這樣既能夠明確保險(xiǎn)公司產(chǎn)品創(chuàng)新的底線，也同時(shí)留出了保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新和發(fā)展的空間。保險(xiǎn)監(jiān)管也是需要逆周期調(diào)整策略的，在市場(chǎng)火熱時(shí)嚴(yán)格監(jiān)控保險(xiǎn)公司的過激行為，而當(dāng)行業(yè)發(fā)展緩慢時(shí)應(yīng)當(dāng)適度放松監(jiān)管。

發(fā)展和進(jìn)步的道路是曲折的，如果試錯(cuò)的成本過大致使創(chuàng)新者不敢創(chuàng)新、開拓者不敢開拓，那將會(huì)阻礙整個(gè)行業(yè)的發(fā)展和變革。本文認(rèn)為，過于嚴(yán)苛的監(jiān)管環(huán)境可以短期存在，但不建議長(zhǎng)期持續(xù)，畢竟一項(xiàng)政策的出臺(tái)也是具有時(shí)代特征和當(dāng)時(shí)背景下的局限性的，需要不斷地通過發(fā)現(xiàn)問題進(jìn)行調(diào)整、修正和完善以適應(yīng)新的發(fā)展需求。

（二）謹(jǐn)慎處置問題，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定

本文認(rèn)為，對(duì)于出現(xiàn)問題的中短存續(xù)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品的監(jiān)管方式應(yīng)是平穩(wěn)持續(xù)地引導(dǎo)其回歸正軌，切不可立即斬?cái)嗥錁I(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。在中短存續(xù)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)重大問題時(shí)，應(yīng)根據(jù)存在問題的不同性質(zhì)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行分類管理，不要全盤否定其存在的積極作用。對(duì)沒有實(shí)質(zhì)性問題的產(chǎn)品，不要過度限制其正常經(jīng)營(yíng)；對(duì)已經(jīng)出現(xiàn)問題的產(chǎn)品，要進(jìn)行持續(xù)積極地修正和引導(dǎo)，使其資產(chǎn)與負(fù)債的匹配逐漸恢復(fù)正常。

對(duì)于中短存續(xù)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品出現(xiàn)嚴(yán)重問題的保險(xiǎn)公司，需要把此類產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)同其他產(chǎn)品隔離開來。類似的舉措可以借鑒銀行處理不良資產(chǎn)的方式，把保險(xiǎn)公司“短債長(zhǎng)投”的資金看作銀行的不良資產(chǎn)，首先把這部分業(yè)務(wù)從保險(xiǎn)公司的整體業(yè)務(wù)中剝離出來，成立一個(gè)資產(chǎn)管理公司或者專門處理相關(guān)問題的組織機(jī)構(gòu)，在使原有的問題不再惡化的前提下，積極拓展符合監(jiān)管要求的業(yè)務(wù)做優(yōu)做大增量。這樣在資金池?cái)U(kuò)大的情況下，可以逐漸削減問題資產(chǎn)帶來的負(fù)效應(yīng)，即在保持分子不變的前提下做大分母，相關(guān)問題對(duì)市場(chǎng)可能造成的不利影響將會(huì)明顯減小?？紤]到我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿?，此方法預(yù)期是可以產(chǎn)生顯著效果的。

（三）配合科技手段，加強(qiáng)資金運(yùn)用的監(jiān)管

保持對(duì)保險(xiǎn)公司負(fù)債端嚴(yán)格監(jiān)管的態(tài)勢(shì)下，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)其資產(chǎn)端的風(fēng)險(xiǎn)控制。保險(xiǎn)公司用大量中短存續(xù)期保險(xiǎn)資金進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)受到投資期限、持有資產(chǎn)的比例等限制。例如，中短存續(xù)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品的資產(chǎn)配比中，流動(dòng)性較差的長(zhǎng)期股權(quán)投資比例不應(yīng)過高，且貨幣資金等流動(dòng)性高的資產(chǎn)應(yīng)滿足預(yù)期的退保需求。兩端發(fā)力的監(jiān)管舉措可以最大限度地降低中短存續(xù)期壽險(xiǎn)的巨額險(xiǎn)資所帶來的市場(chǎng)隱患。

監(jiān)管部門應(yīng)結(jié)合中短存續(xù)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品的特點(diǎn)，考慮保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的實(shí)際需求，對(duì)其投資行為作嚴(yán)格規(guī)定。首先，投資和投機(jī)的辨別和區(qū)分不應(yīng)只是以時(shí)間期限為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行衡量，而應(yīng)該綜合考慮投資行業(yè)的周期、投資計(jì)劃與分析是否科學(xué)完備等其他因素。其次，運(yùn)用大數(shù)據(jù)、數(shù)字貨幣等相關(guān)科技手段提升監(jiān)管能力。我國(guó)的數(shù)字貨幣正在試驗(yàn)和推行階段，憑借此項(xiàng)技術(shù)，大部分的消費(fèi)、投資等交易行為都將被嚴(yán)格清晰地記錄，所有賬目都可追溯，監(jiān)管層憑借大數(shù)據(jù)等科技手段，快速發(fā)現(xiàn)并處置違反規(guī)則、與中短存續(xù)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品的負(fù)債不匹配的投機(jī)行為，這樣可以在事態(tài)嚴(yán)重前及時(shí)干預(yù)，并將很大程度上減少政策的時(shí)滯。

五、總結(jié)

需要注意的是，中短存續(xù)期壽險(xiǎn)作為理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品的代表，監(jiān)管政策的“松”還是“緊”，對(duì)這類產(chǎn)品甚至壽險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展將產(chǎn)生十分重要的影響。

在國(guó)際形勢(shì)多變、各行各業(yè)的邊界不斷模糊的大背景下，未來的監(jiān)管方向建議在保證保險(xiǎn)業(yè)不出重大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，引導(dǎo)行業(yè)更加健康有序發(fā)展，以人民為中心，進(jìn)一步發(fā)揮好保險(xiǎn)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)助推器和社會(huì)穩(wěn)定器作用。