民營企業現金流戰略的分析與思考

鞍山師范學院財經系 那文忠

1 民營企業的現金管理現狀

1.1 民營企業的發展實踐

中國民營企業是在找錢賺，尋找市場縫隙，相對來說處于機遇大于能力(管理)的狀態。伴隨直接成本(材料，人工，資產)的上升，民營企業的比較競爭優勢已經沒有了，高成本時代已經到來。主要原因：(1)人力資源(人口)負增長導致人力成本上升，而且附帶工作環境等成本上升，工作環境不好員工不愿意干，再加之總體物價水平的上漲及通貨膨脹等。(2)所有的民營企業都在利用世界的資源做全球的市場——國際化競爭不斷加劇。(3)群眾利益，民生，民主意識在抬頭，公共利益受到的影響需要用錢去處理，導致維護性支出增長。(4)未來中國民營企業經營的周期性會更明顯，每5～7年要經歷一次經濟危機，機會成本將會不斷擴大。(5)產業鏈發生變化，內需市場不斷擴大，以比較成本為基礎的競爭優勢減少。

1.2 民營企業存在的具體問題

(1)長期的現金管理不善，現金流戰略的缺陷，以籌資擴張掩蓋經營管理中只支不收問題；(2)民營企業的創新乏力，產品單一，現金流控制不能形成合理的結構化趨勢；(3)民營企業對新市場變化不敏感，市場單一，開發市場和市場營銷活動形式單一，沒有形成可持續發展的大市場觀念；(4)知識管理水平較低，缺乏自身的核心技術和專利技術，基本停留在Made in China (中國制造),因為只有made in China美國人才能承受，而中國民營企業獲取的現金流收入極其微薄。(5)獨立發展的程度較低，大部分還需要政府扶持，難以形成自身的競爭優勢及完全競爭機制。

1.3 中國民營企業的生存現狀

(1)民營企業生存期限一般3～5年，很少達到10年，管理不善三年現金斷流這是經驗。(2)民營企業家最大的特點是敢賭，賺到的錢用于生意拓展，而不是留用吃飯，這就是投資與消費的關系。(3)中國民營企業倒閉缺失是什么？是價值觀的問題，價值觀的迷失和信仰危機，做什么，不做什么，有了錢不知道去做什么，不知道如何去投資。(4)民營企業對于人才的控制和管理存在許多差距，沒有形成以人為本的管理機制，人才流失嚴重。(5)民營企業管理體制尚存在家族式管理的思想，缺乏自身的企業文化，很難適應創新的需要。

1.4 10年后民營企業可能出現的問題

(1)規模擴充，盈利不在，陷入現金流滯障期。(2)產品同質化，技術創新乏力，市場占有率不斷降低。(3)不斷鏈入新行業，尋找依靠和發展路徑，越來越難經營。(4)管理難度加大，原有企業文化體系已經失去作用，創業者身心疲憊。(5)企業經過十多年發展，一些家族成員、老臣已阻礙企業發展，家族式管理弊端顯露。(6)機構擴充過快，人浮于事，管理越發沒有效率。

1.5 中國民營企業生存面臨的形勢

(1)四個時代并存:農業時代——溫飽的解決(農民，農村，農業)，表現出的主要特征是資源的占有；工業時代——體力的解放 ，表現出的主要特征是生產經營效率提高；信息時代——腦力的解放， 表現出的主要特征是發展速度加快；知識時代——智慧的結晶，表現出的主要特征是對自身擁有的技術、解決方案和原創智能等核心能力的管理和控制，(2)人力資源智力趕不上別人，缺乏獨立思考的習慣和能力。(3)人口、資源和環境之間的矛盾日益凸顯,擁有資源是基礎，提高效率是關鍵，發展速度是方向也是選擇。

1.6 中國的民營企業發展現狀形成的主要原因

中國的民營企業發展現狀形成的主要原因在于穩定性不夠，主要表現為：(1)發展戰略上熱衷于資本運作，多元化。(2)競爭策略上重視抓機會，找路子，不愿在產品質量和管理上下笨功夫。(3)經營環節上重視規模生產，輕品牌塑造。(4)營銷環節上廣告戰，價格戰。(5)資源配置上押在市場上銷售。(6)研發環節上舍不得投入，缺乏核心技術。

2 民營企業現金流管理戰略的分析與選擇

2.1 導致民營企業現金流出現問題的原因

第一，經營性資金不足引發的現金流斷裂。民營企業規模擴張過快，超過其資金能力所允許的范圍，形成營運資金不足；存貨增加、收款延遲、付款提前等諸多原因相繼發生，造成現金周轉速度減緩；營運資金被長時間占用，最終的結果是資金停滯的惡性循環。

第二，流動性不足引發的資金流斷裂。原有的營運現金不足導致民營企業為彌補營運資金缺口，而采用短期信用擔保等形式來填充民營企業自身資金缺口，這樣會引起流動負債額度過大而引發民營企業資金流動性風險增大。

第三，投資失誤引發的現金流斷裂。投資項目一般資金占用期限長,占用額度大,風險也大。民營企業由于投資性失誤，投資項目資金需求大大超過預算，而項目又不能按期投產，導致投入資金成為沉沒成本，無法取得投資回報和投資活動現金正流入而給民營企業帶來極大風險。

第四，信用風險引發的現金流斷裂。寬松的信貸政策使企業對于信用貸款管理不嚴，造成應還而又還不上的情況，大量使用商業匯票而不是銀行轉賬和支票造成銀行信用等級的下降、商業信用透支等情況，使銀行信用這一現金保障工具失去原有的支撐，無法滿足民營企業及時補充現金的需要。

第五，關聯方損失產生連帶風險引發的現金流斷裂。關聯方由于業務上的失誤，造成民營企業信用等級受損，導致理應流入現金無法順利流入，處于糾結狀態。

第六，業務方面民營企業應付賬款次數過多、額度過大引發的現金流斷裂。由于積壓貨款次數多，額度大導致資金供應失衡，資金調整困難。

2.2 民營企業如何保持現金流穩健

第一，保持民營企業主營業務健康穩定的發展，即保持民營企業的內部產生現金流的能力。保持主營業務現金流的通暢是關鍵，其他業務與主營業務在現金流的使用上應保持一定比例，這樣有助于主營業務的常態化，因為主營業務一旦缺失，會導致整個業務鏈斷裂，這關系到民營企業的生存問題。

第二，當民營企業主營業務現金流正常時，在充分證明能夠償還短期負債的同時，要分析和測定能夠被自由支配的現金額度有多大，而且要根據主營業務市場和資本市場的變化做出應有的反應，不斷提高現金流的周轉速度和周轉次數，合理利用和參考現金流動比率和速動比率兩個控制指標。

第三，當民營企業現金流擁有量較大時，要適當考慮和合理利用現金流，以提高現金的使用效益。對于多余的現金，考慮是否投入到增加產能或長期投資上，以強化對整體市場的控制力，滿足民營企業可持續發展戰略的需要。

第四，民營企業如果進行長期投資或短期投資需要外部現金流的支撐，勢必要考慮民營企業融資模式是否健全，是否可靠，是靠股權融資、債權融資，短期借貸還是長期借貸。

第五，民營企業要考慮支付所有者的權益是否合理，收益分配來自外部還是內部。如果主要靠外部，就要考慮所有者權益或股東權益分配是否存在問題。民營企業千萬要杜絕由于收益分配方案不合理或分配額度過大而引起的現金流短缺現象發生。

第六，成長期的民營企業要運用好籌資活動的杠桿作用，迅速擴大企業規模，必要時通過兼并重組、債務重組減少現金支出，把民營企業推向所在行業的主導或領導地位，使之處于融資的有利地位，便于開展融資業務，保障企業資金周轉順暢。

2.3 不同規模民營企業的現金流戰略的選擇

2.3.1 中小民營企業的現金流戰略

(1)集中資金于主營業務，不易多元化投資。(2)選擇合適的投資項目，會比高級投資行業更容易盈利。(3)強化企業的效率管理，提高現金流動性，提升現金收益。(4)盡量減少非生產用固定資產的購置。(5)積極建立多融資渠道，與銀行保持長期的信用關系。

2.3.2 大型民營企業的現金流戰略

(1)企業收益多元化，多樣化，營業現金流量比較充足。(2)集團化管理：預算管理加強。(3)融資方便，建立組織管理方式。(4)組織化管理很重要。

3 民營企業需要迫切解決的現金管理問題

3.1 民營企業未來發展趨勢

(1)人群及人的發展趨勢與特征：相對年輕化，承接上一代財富提前享受消費，財富擁有量呈現兩極分化。(2)地域方面：財富和價值創造從大中城市向二、三線城市發展。(3)行業消費品商品類別:旅游，食品，住房，公用設施，娛樂與教育，交通與通信，醫療保健等各個領域同步進行、同步發展。(4)經營規模：中產階級大量興起, 中國將成為消費大國,融多種經營活動于一體的綜合性企業聯合體將是大勢所趨；一個區域一幢樓，盈利模式專業化、系統化，同區域內滿足消費者個性化需求和全方位需求是最終的選擇。

3.2 中國民營企業需要迫切解決的實際問題

(1)差異化與低成本平衡化；(2)低檔向中高檔消費的變化；(3)市場滲透已經非常必要；(4)整體的供應鏈的支撐力的改善；(5)學會轉變與應對，具體包括轉變經營的思維方式；學習制定公司發展戰略；學會以服務滿足日益挑剔的客戶；學會管理新環境下的員工。

3.3 中國民營企業應引入經濟利潤概念

所謂經濟利潤就是民營企業稅后凈營業利潤扣除股權和債務的所有資金成本后的利潤。其中：民營企業稅后凈營業利潤是指民營企業凈銷售收入減去營業成本、營業稅金及附加后的金額。它與傳統的民營企業會計利潤是有區別的，傳統的民營企業會計利潤包括利潤總額和稅后凈利潤兩個方面，民營企業利潤總額是指民營企業營業收入扣除營業稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務費用、資產減值損失，加公允價值變動收益、投資收益、營業外收入減營業外支出等項目；民營企業稅后凈利潤是指民營企業利潤總額扣除民營企業同期所得稅費用數額以后的金額(如表1)。

表1 A、B民營企業2010年度經濟利潤對比表(萬元)

從上表來看，A民營企業的利潤總額比B民營企業高7.5倍，稅后利潤高6.36倍，但A民營企業獲取這些利潤所投入的資金成本也高于B民營企業，而且成本增長的程度大于利潤增長的程度；看上去經營業績表現良好的A民營企業的經濟利潤為負值，而看上去經營業績很差的B民營企業的經濟利潤是正值，說明這些利潤是以相對更少的資本成本消耗獲取的，這樣看來B民營企業的經營業績明顯好于A民營企業。上述例子證明，民營企業引進經濟利潤概念，既有利于正確評價民營企業的經營業績，又為民營企業選擇正確的現金流戰略奠定堅實的基礎。

綜上所述，民營企業現金流戰略是民營企業管理體系中的核心問題，輕則牽涉到盈利水平的高低，重則影響到民營企業是否繼續生存。民營企業應審視自身發展實際，積極穩妥地管理好現金的流入和流出，控制好現金的持有水平，才能促進民營企業健康和可持續發展。

[1]那文忠.“民營企業盈利模式的設計與管理”[J].經濟導刊.2010(9).

[2]史永翔.搞通財務出利潤[M].北京大學出版社,2008.