油價步入震蕩攀升期

■文/呂東悅

油價步入震蕩攀升期

■文/呂東悅

世界經濟繼續呈現復蘇態勢和美國定量寬松貨幣政策帶來的美元走軟趨向，以及東亞地區局勢緊張等，致使2010年四季度國際油價震蕩攀升。

在美國二季度經濟增長上行、中美制造業指數仍呈增長態勢和美國石油庫存全面降低，以及美元走軟的推動下，2010年9月29日起，國際油價開始明顯上漲。以此為發端，國際油價進入了震蕩上升的通道，主要原油價格不僅逐漸站穩了80美元/桶的臺階，而且進入11月份后，開始沖擊90美元/桶。12月22日在美國官方庫存繼續下降及第三季度國內生產總值上調的推動下， WTI原油突破90美元/桶，創出26個月以來新高。

經濟好轉 推升油價

1.近來美國經濟出現繼續向好趨勢。美國2010年10月份非農就業人數增加15.1萬，比預期增加6.0萬。美國第三季度國內生產總值(GDP)環比增長2.5%，高于此前公布的增長2.0%。11月份美國零售業連續五個月增長、11月工業產出扭轉下跌勢頭。12月1日美聯儲稱，美國經濟狀況正在持續改善。為此，市場對2011年世界經濟樂觀前景表現出一定的燥動。

2.世界經濟也呈現繼續復蘇的態勢。歐元區2010年第三季度經濟環比增長0.4%。德國2010年第三季度GDP環比增長0.7%，同比增長3.9%。英國2010年10月份失業申請人數減少3700人，失業率為4.5%。尤其是中國經濟依然強勁，增長有加快趨勢，國內市場加熱，石油需求不斷放大。11月3日，世界銀行對中國經濟2010年增長預期由此前的9.5%上調至10%，2011年經濟增長由此前的8.5%上調至8.7%。2010年9月份中國進口原油2329萬噸，環比大幅提升11%，同比增長35%，創單月進口量歷史最高紀錄。11月原油進口量為2091萬噸，環比大漲28%。中國作為國際市場石油的大買家，炒作油價上漲有明顯的空間。

3.不安定因素增大。朝韓局勢緊張，對國際油價有著明顯的推動和支撐。

油價攀升 炒作相隨

這輪油價上漲的啟動開始，不論是美國官方舉動，還是市場上的具體表現，都不乏操作與炒作。

1.美國定量寬松的貨幣政策明顯在打壓美元，從而推動以美元結算的大宗商品價格。2010年11月3日美聯儲公布了6000億美元購買公債計劃。美聯儲同時還宣布，將聯邦基金利率維持在0～0.25%的水平不變。受此影響， 當周美元指數下降0.86。美國定量寬松貨幣政策帶來的美元走軟趨向是四季度國際油價攀高的主要動因。11月1日起國際油價連續六個交易日上漲，且僅間隔一個交易日下滑。11月10日，便在美國石油庫存全面意外下降的推動下再度攀升。

2.推高大宗商品價格，脅迫中國人民幣升值以規避進口增支。面對中國外貿順差持續較大，對國民經濟穩健增長的拉動作用仍然十分突出的局面，以美國為首的西方國家逼迫人民幣升值的要求日益強烈和強硬。2010年9月份開始人民幣快速升值，由此前1美元兌換人民幣6.80元左右升至10月15日6.65元。但此后便又普遍回升到6.66元人民幣以上，不再升值。石油作為中國最大宗的進口商品，只有其價格明顯上漲，才能使中國在人民幣升值中得到實惠。相反，如果國際油價持續上漲而人民幣趨于貶值，就必然帶來中國進口支出增大。再有，目前中國面臨通貨膨脹的壓力較大，而石油作為輸入型通貨膨脹的基礎產品，價格上漲無疑不利于中國實現調控物價的目標。而人民幣升值可以降低進口商品價格，從而緩解通貨膨脹的壓力。

從G20首爾峰會前后國際油價大起大落情況看，也有逼迫國際社會保持本國貨幣堅挺、認可美元貶值的企圖。二十國集團首爾峰會于2010年11月11日至12日在韓國首爾召開。此前，在美國市場原油價格帶動下，國際油價持續上攻，不斷創出年內新高。主要表現是， 11月8日國際油價持續第六個交易日上漲后，11月9日出現下滑。但11月10日美國能源情報署（EIA）則報告，美國石油庫存全面意外大降，直接推動國際油價再度明顯上漲。11月11日至12日，人民幣兌美元也確實明顯升至6.62元。但是，G20峰會主要國家對美國定量寬松貨幣政策多有指責，并沒有允諾在美元貶值的情況下，保持本國貨幣堅挺，更沒有明確要求人民幣升值。峰會宣言提出，“各方應采取由市場決定的匯率制度”。隨著11月12日G20峰會落幕，當日國際油價也應聲大跌。此后，人民幣兌美元也逐漸貶值至6.66元以上。

3.美國石油庫存多次全面下降，對國際油價上漲起到關鍵性的推動作用。本輪油價上漲就是以2010年9月29日美國官方庫存報告全面下降、推動國際油價大幅上漲為起點的。11月17日美國能源情報署報告，美國石油庫存再度全面降低，其中原油與汽油庫存意外大幅下降。在此推動下，翌日國際油價便明顯收高，結束了此前持續四個交易日的下跌。在紐約交易市場原油持倉量明顯偏高，國際油價面臨回落態勢的壓力下，12月8日起，美國官方連續三周報告，美國原油庫存大幅度降低，對國際油價起到了明顯的支撐與推動作用。12月22日美國能源情報署報告，美國原油庫存下降530萬桶。美國商務部公布，將其第三季度實際國內生產總值按年率計算增長上調至2．6%。當日WTI原油價格漲至90．48美元/桶，突破90美元/桶，創出26個月以來新高。

4.一些國際機構的言論也對油價攀升推波助瀾。部分歐佩克國家上調了油價合理區間。2010年11月1日，沙特阿拉伯石油部長納伊米表示，油價介于每桶70～90美元之間，對消費者而言是適合的水平。將該國近兩年來界定的理想油價區間每桶70～80美元上調，被市場看做是正面信號。11月4日歐佩克秘書長巴德里表示，每桶90美元的石油價格不會阻礙全球經濟增長，與沙特的聲明相呼應。11月2日國際能源機構(IEA)總干事田中伸男亦表示，油價需在70～90美元/桶，才能激勵非傳統石油投資。

再有，也不排除一些投資機構借此炒作牟利，在圣誕節前賺上一筆。2010年12月2日高盛集團提出， WTI原油價格2012年平均將達到110美元/桶，比所預測的2011年100美元/桶又增加10美元。此時，提出跨兩個年度的油價，很難說不是炒作。此外，也不排除一些基金公司在年底前不愿打壓油價，以防手中期貨貶值，保持較好的年度業績。

總之，近來油價震蕩走高，基礎是世界經濟繼續恢復的支撐，主要動力則來自美國，其中不乏炒作因素。

美國導向 油價走高

目前日本經濟不盡如人意。2010年11月30日，日本經濟產業省報告，2010年10月工業產出環比下降1.8%，是2009年2月以來最大跌幅。10月失業率上升至5.1%（9月為5%）。歐洲失業率仍然處于高位。美國經濟也非全面轉好， 11月份美國失業率升至9.8%，比10月份上升0.1個百分點，為當年4月以來的最高水平。

從供應面看，2010年11月1日，沙特石油部長納伊米上調油價區間時強調，達到供需平衡的價格區間是每桶70～80美元。他希望油價保持在當前水準,若有需要將向市場提供更多石油。11月11日，沙特阿拉伯王子表示,沙特阿拉伯不會被美元貶值“困擾”,仍對每桶70～80美元區間的油價滿意。也就是說，這一區間的油價并不影響其生產供應的積極性。盡管12月上旬主要原油價格已達到90美元/桶左右（12月6日WTI原油近月期貨價達到89.39美元/桶），歐佩克仍維持限產水平不變。其中一個主要原因是當前原油和油品庫存都很充足，閑置產能也不少。事實上，目前供應并不存在問題。2010年以來，美國原油庫存一直處于高位。截至12月17日美國原油庫存仍高達3.4億桶。ICAP船運機構統計，全球浮動原油存儲量也在4000萬桶以上。

但是世界經濟畢竟在繼續復蘇當中。雖然2011年全球經濟增長將有所放緩，但卻是在復蘇基礎上的增長，對石油需求的拉動十分明顯，從而對國際油價的支撐與推動起著基礎性作用。再有，美元作為世界貨幣，美國的貨幣政策與經濟發展的互動關系，仍然是牽引國際市場價格的主要動力。

美國再度推行的定量寬松貨幣政策，意在重振美國制造業，對應著奧巴馬提出的2015年美國外貿出口翻一番的目標。2010年12月6日美聯儲主席貝南克暗示，可能購買更多公債以幫助激勵經濟復蘇，即有可能推出第三輪貨幣寬松舉措。從其貨幣政策取向看，美元貶值將是大的趨勢，包括石油在內的大宗商品價格走高亦在所難免。國際油價總體應是逐漸上漲，將登上90美元/桶的臺階。特別是出于冷戰的需要，美國等西方國家推升油價，也值得警惕。但是，考慮到世界石油供應并不短缺，油價推漲中有一定的炒作成分，主要原油價格站穩90美元/桶的臺階，可能還要經過一定的震蕩。

就2010年底前后看，受北半球寒冷天氣的支撐及投機基金可能為2011年油價水平定位的推動，國際油價可能還有一定的上攻，國際油價總體水平將在90美元/桶上下。此后，市場借助某種題材，獲利回吐也明顯存在，油價亦存在回落的可能。