國有上市公司慈善捐贈與財務績效關系

邵春梅

隨著經濟全球化的加速推進，傳統的生產要素對企業財務績效的增強受到了限制，企業必須尋找新經濟增長方式和發展戰略。同時，社會的發展使得人們的價值觀和社會發展觀等發生了重大變化，來自社會各階層的利益相關者，對企業紛紛提出了新的要求，即企業社會責任。在試圖通過承擔社會責任來塑造企業形象，獲取資源、擴大產品需求，進而提升企業財務績效。

一、慈善捐贈與企業財務績效關系及作用機制理論分析

目前，我國還沒有建立完整的慈善事業信息統計制度，很多部門都在接受慈善捐贈，卻沒有納入統計范圍，匯總統計難度大。慈善捐贈行為已成為一種流行趨勢絕非偶然，這一行為作為配置道德、聲譽和形象等社會無形資源的關鍵途徑，已成為企業績效提高的重要推動力。慈善捐贈與企業財務績效的關系，一直存在兩種不同的觀點：一種觀點認為慈善捐贈會削弱企業財務績效，新古典學派提出“交換假說”認為公司捐贈行為耗費公司資源，增加成本與不履行公司比較，企業處于劣勢競爭地位，不利于企業發展等。另一種觀點隨著社會責任理論和利用相關者理論的結合，認為慈善捐贈行為會增加利用相關者的市場反響，降低交易成本，提高企業形象，進而增強企業財務績效。如戰略慈善觀認為企業捐贈能吸引客戶、員工、社區和其他利益相關者，以此來鞏固企業資源基礎或減輕資源約束。

戰略慈善觀認為捐贈將提升企業財務績效，但尚未尋找到慈善捐贈提升利潤的具體作用機制。本文認同相關學者觀點，即企業捐贈行為與財務績效的邏輯關系的核心在于成本、收益和風險的均衡；如果捐贈的收益大于捐贈成本，那么慈善捐贈就可以提升企業財務績效；反之，慈善捐贈就只會侵蝕利潤，降低績效。因此，在最大化捐贈收益的同時，減少捐贈成本、避免捐贈風險，將成為企業慈善捐贈管理的主導思想和慈善捐贈提升利潤的作用機制。

二、慈善捐贈與企業財務績效關系的實證研究

（一）研究設計

1.研究假設。綜上所述，本文認為企業進行慈善捐贈的收益遠遠大于投入成本，并且能同時獲取其在資本市場和產品市場上的競爭優勢，提高企業財務績效。所以，提出如下假設：H1: 慈善捐贈與企業財務績效之間具有顯著的正相關性。

2.變量的選取及模型的建立。在慈善捐贈與企業財務績效關系研究中，解釋變量為慈善捐贈（Donation）用捐贈數額表示，被解釋變量為財務績效（T-perform），鑒于對企業財務績效的綜合考量，采用因子分析法將各分項指標凝結成一個綜合績效指標。引入公司規模（LnSIZE）用總資產自然對數表示 、資產負債率（LEV）、年份（YEAR）作為控制變量。

多元線性回歸模型建立：

T-perform =α+β1Donation +β2LnSIZE+β3YEAR1+β4YEAR1+β5LEV+ε

3.樣本的選擇。鑒于數據檢驗有效性，從2008-2009年南方周末─社會責任研究中心評選出來的“國有上市公司社會公益慈善榜”上，選取連續兩年上榜的國有上市公司為研究對象，所需要的數據來源于銳思數據庫和年報。

（二）實證檢驗及結果說明

1.描述性統計。從表2—1結果可知，樣本公司慈善捐贈數額，最大值為17400萬元，最小值為1.65萬元，均值為2275.91萬元，表明樣本公司自愿慈善捐贈行為還存在差距。反映企業績效的綜合指標，其最大值0.81，最小值為-0.42，均值為0.21，說明樣本公司因受到公司規模、資產負債率等因素影響，綜合財務績效也存在較大差距。

2.回歸分析。觀察表2-2模型1所得回歸分析結果可知，慈善捐贈的t值為1.899，Sig.值為0.049，并且系數符合為正，表明與假設相符即國有上市公司慈善捐贈行為與企業財務績效之間具有正相關關系。公司規模對企業財務績效具有顯著正向作用，資產負債水平對企業財務績效具有顯著反向作用。年份控制變量影響不是很顯著，可能樣本年份短于5年，YEAR1系數符號為負， YEAR2系數符號為正，說明慈善捐贈行為具有一定跨期性，對當期企業財務績效具有負向作用，但對后期企業財務績效的影響是正方的。

三、結論和建議

上述研究說明，國有上市公司慈善捐贈對企業財務績效具有顯著正向作用，規模大的公司，捐贈數量越多，符合戰略慈善觀的觀點。為進一步提高我國上市公司慈善捐贈總體水平，政府、企業、慈善組織和社會這四大主體應共同構建慈善捐贈—企業財務績效的回報機制，增大捐贈收益、降低捐贈成本和風險。具體措施有：①在媒體大力弘揚民族慈善傳統氛圍下，企業轉變認識，提高捐贈意識，樹立企業公民理念，同時提高企業盈利水平，增加企業剩余資金。然后加強捐贈的內部管理，增加捐贈收益，降低捐贈成本和風險。②政府合理完善捐贈制度，給予企業慈善捐贈優惠和鼓勵政策（稅收優惠、財政支持、特許經營等）減少企業的捐贈成本。與國外相比我國慈善捐贈不夠積極，規模小，很多都是因為制度缺乏的規范性。③完善企業決策機制。與外企相比，我國公司慈善捐贈的決策機制不夠完善，國有企業的捐贈行為大都帶有政府主導色彩，沒有設立專門的部門、人員和專項基金負責公司慈善的運作管理。這給我國慈善活動發展帶來了阻礙，市場所起資源自由配置機制失效。因此應當效仿西方各國政府，退出慈善活動的中心，完善企業捐贈決策機制，鼓勵企業設立專門部門、人員負責企業基金會，著力于引導和監督基金會的發展，推動我國企業慈善捐贈事業的全面發展。

（作者單位：安徽財經大學會計學院）