A股化肥、農藥上市公司三成左右運營能力較強——2011年一季度總資產周轉率排行

文|本刊記者 張高科

2011年，國內進入全面通脹時期，為了抑制通脹，銀行實施緊縮貨幣政策。作為化肥、農藥企業，營運資產的利用及其能力如何，從根本上決定了企業的經營狀況和經濟效益，通過對企業營運能力的分析，可以了解企業資產利用方面存在哪些問題，尚有多大潛力，進而采取有效措施，提高企業的資產運營能力。

在判斷企業運營能力的時候，我們通常選擇總資產周轉率和總資產周轉期兩個指標進行衡量。一般來說，某一經濟資源或資本的周轉率越高，該項經濟資源或資本的周轉速動就越快，說明企業的該項經濟資源或資本的周轉能力越強，在資產管理或資本利用方面的有效率就越高。

總資產周轉率是從流動性方面反映總資產的利用效率，是營業收入與總資產平均余額的比，用來反映總資產的周轉速動。總資產周轉期反映的是總資產運轉的速度，是指一定時期內的計算天數與總資產周轉率的比值。從數值上說，總資產周轉次數越多，周轉天數越少，周轉速度就越快，表明同樣的總資產取得的收益越多，資產的管理水平越高，相應的企業償債能力和活力能力越高；總資產周轉率高說明企業的銷售能力強、效益好。

A股24家化肥上市公司總資產周轉率排行

A股16家農藥上市公司總資產周轉率排行

新上市化肥企業總資產周轉率排名靠前

在A股24家化肥上市公司中，排名靠前的均為近兩年上市的一些復合肥企業，如史丹利、金正大、司爾特、新都化工、華昌化工等企業資產周轉率都在0.2次以上，總資產周轉天數都在1500天之內，其中史丹利、金正大的總資產天數在1000天之內。出現這個結果，一方面是因為這些企業新近上市，取得了一定的融資額度，并且投入了新建項目 ；另一方面，這些企業取得了一定的知名度，得到經銷商和農民的認可，因此產品銷售量增加，回籠資金速度加快。而一些傳統的大型化肥企業總資產周轉率排名相對靠后并不代表企業的運營能力較低或者資金管理能力不強，主要是因為固定資產占比較高。而諸如云天化、鹽湖鉀肥等一些企業因為占有資源優勢，在一定程度上現金流相對較少，所以影響了其排名。另一方面，鹽湖鉀肥由于運輸不利因素的影響，導致貨源運輸不暢，影響了流通的速度，因素總資產周轉率相對較低，周轉天數相對較長。

芭田股份、紅太陽總資產周轉率分居第一

在記者統計的24家化肥上市公司中，7家公司總資產周轉率超過0.2，占比接近30%，而16家農藥上市公司中，6家總資產周轉率超過0.2次，占比達到37.5%。在化肥企業中，芭田股份的資產周轉率高達1.099次，周轉天數為327.57天，流動資產周轉率達到1.67次，以絕對的優勢領先于同行企業。這說明了芭田股份持續優化“三統一、兩依托”的商業模式，實現現有產能和商品價值的最大化，采用多種方式兼并或利用國內復肥制造資源。并通過標準化的普及，控制生產成本；通過定制生產，控制庫存風險；通過改善物流，控制運輸成本。我們認為，公司已經走出了2008-2009年原材料大幅波動的影響，走上良好的發展路線。作為業內最優秀的復合肥企業，通過持續推進產品和管理創新、提升研發和服務水平、加強風險防范，公司的業績在未來將實現快速增長。另一方面，公司在水溶性肥料的推廣上具有先發優勢，結合芭田的水肥一體化項目，發揮水肥一體化項目中灌溉設備的優勢。目前芭田的水溶性肥料推廣以及灌溉施肥“三位一體”應用技術開展順利，根據推斷，2011-2012年水溶性肥料產銷分別達到0.9萬噸和1.8萬噸，創造毛利4,600萬、9,360萬元，是公司未來三年的利潤增長點。由于連續兩年的旱情，預計未來我國將會大力發展水溶性肥料，受益于此，公司水溶性肥料將取得快速發展，并有進軍灌溉設備發展的預期。

在16家農藥上市公司中，紅太陽的總資產周轉率為0.6421次，總資產周轉天數為560.66天，流動資產周轉率達到0.9061次，位列第一。就其原因，主要是公司重組完成后，將成為國際最大吡啶生產企業。安徽生化新建2.5萬噸吡啶裝置建成后，公司的吡啶生產能力將達到6.2 萬噸，超過凡特魯斯成為全球最大吡啶生產企業。公司在市場的銷售份額將大幅提高，市場占有率的提升進一步強化公司對于吡啶系列產品的定價權。這樣，公司產業鏈不斷完善，盈利空間也會提升，相對于凡特魯斯、龍沙等全球大型吡啶生產商，紅太陽生產裝置全部位于國內，綜合成本較前者低，且公司2.5 萬噸產能投產后，產品的規模效益將有利于繼續降低成本。同時公司致力于發展吡啶下游的農藥產品，充分利用上游原料優勢，未來相關下游產品如果全部以吡啶為原料，盈利空間還將進一步擴大。