大鱷索羅斯而不休

王瑤

7月26日晚，即將過81歲生日的索羅斯突然向投資者發出公開信，宣布結束近40年的對沖基金經理人生涯，終止為外部投資者提供理財服務，并于年底前向其退還10億美元資金。

這不是索羅斯第一次宣布退休。距此最近的一次是去年2月—“很高興地說，我已經退休了”，索羅斯在香港大學演講時回應關于未來投資的提問時說（當時索羅斯香港辦公室正在籌備之中），沒人知道那之后他是何時復出的。我們也無法判定，這是不是索羅斯的最后一次退休。

從1968年創立“第一老鷹基金”，即量子基金前身，到1992年阻擊英鎊大賺20億美元，1997年阻擊泰銖掀起亞洲金融風暴，該基金的年度平均回報率大約為20%，讓所有投資人望塵莫及。

上世紀60年代末，索羅斯和羅杰斯相識。兩人1973年共同創建了索羅斯基金管理公司。公司剛開始運作時只有三個人：索羅斯是交易員，羅杰斯是研究員，還有一個是秘書。索羅斯基金的規模極小，但由于這是自家田地，索羅斯和羅杰斯都傾注了最大的精力。他們訂了30種商業刊物，收集了1500多家美國和外國公司的金融財務記錄，每天都要看很多份分析報告。

1973年，當第四次中東戰爭開始時，索羅斯分析美國國防部將會花費巨資購買新武器以作戰爭儲備。大量購入軍工企業的股票讓索羅斯大發了一票。賣空化妝品公司雅芳的交易也是他早期著名的案例。

索羅斯和羅杰斯以超群的投資才能和默契的配合開創了他們的黃金十年，沒有一年是失敗的。1979年，索羅斯決定將公司更名為量子基金，創意源于海森伯格量子力學的測不準定律。索羅斯認為市場總是處于不確定的狀態，總是在波動。在不確定狀態上下注，才能賺錢。

到1980年末，索羅斯基金增長3365％。與標準普爾綜合指數相比，后者同期僅增長47％。此時，基金已增加到3.81億美元，索羅斯本人也已躋身億萬富翁行列。但令人遺憾的是，羅杰斯此時卻決定離開，而至今也不肯透露當初離開的理由。他的離開令索羅斯很失落。在隨后的一年，索羅斯遭受到了他金融生涯的第一次大敗。他判斷美國公債市場會出現一個較大的上升行情，于是大量向銀行貸款買入公債。

不料，由于美國經濟保持強勢，銀行利率的增長遠遠超過公債利率。索羅斯所持有的公債每股損失了3%～5%，他的基金利潤首次下降，幅度達22.9％。大批投資者棄他而去，同時帶走了公司近一半資產，約1.93億美元。

那次慘敗讓索羅斯有種被拋棄的感覺，他也因此而一度退休。這段極為短暫的“退休時光”讓他開始從哲學角度思考金融市場的運作。

在倫敦經濟學院求學期間，索羅斯就對思維與現實的關系產生了濃厚的興趣，他的導師是著名哲學大師波普爾(開放社會倡導者)。

索羅斯總結出了反身性理論

（即相互決定性。人的行動是由人的認識所左右的；但人的認識是受客觀世界影響的，而客觀世界又與人們的行為緊密相關。這就意味著，人的行為對人的認識有反作用），并將這一原理應用于他的金融證券實踐。他認為，由于人的認識永遠是片面的和不完全的，人的行為也自然永遠不可能是正確的，所以市場永遠是錯的，而且在錯到極點時必然會崩潰。投資者的贏利之道就在于推斷出即將發生的預料之外的情況，逆潮流而動。

1992年，他在各界都看好英鎊之時，大舉做空英鎊并獲利，就是應用了反身性原理。英國于90年代初加入歐洲匯率體系，這一體系要求成員國的匯率只能在一定范圍內浮動。在索羅斯看來，英國加入這一體系是一個錯誤，由于進入體系時的匯率偏高，加上正值經濟衰退，造成英國對德國的依賴。若英國希望減息來刺激經濟，就要得到德國減息配合，否則匯率將超出協定的范圍，但德國當時通脹嚴重，一直拒絕英方要求。

索羅斯開始逐步買入英鎊，將其換成德國馬克和法郎。同時，以索羅斯為首的投資者開始大肆沽空英鎊，面對著貶值危機，英國央行一天內兩度加息，又動用外匯儲備入市，但英鎊匯率始終無法維持在既定范圍內。終于，在9月16日“黑色星期三”，英國宣布退出歐洲匯率體系，并讓英鎊大幅貶值，索羅斯一夜間狂卷10億英鎊，一直躲在幕后的他震驚了世界。

1997年7月，索羅斯故伎重施，沽空泰銖，令泰銖匯率及泰國股市重挫，觸發亞洲金融風暴，那時候，索羅斯有了一個令人聞風喪膽的外號“金融大鱷”。

然而，在1998年，索羅斯做空港幣卻遭遇了職業生涯中最大的失敗，中國政府的強力反擊，讓索羅斯黯然離開香港。2000年，科技股泡沫破裂，持續下挫，索羅斯旗下主要投資于科技股的量子基金損失慘重。經過幾番挫折之后，年事已高的索羅斯不得不承認，自己對金融走勢的洞察力大不如以前敏銳，自信心也在慢慢消退。很快，索羅斯再次宣布退休，其后把基金交組合經理管理。在那一次宣布退休時，索羅斯表示：“我仍將涉足公司的管理事務，但希望能分出更多時間和精力去做其他的事情。”顯然，對于讓他功成名就的投機游戲，他已不像從前那樣感興趣。此后，索羅斯忙于“傳道授業”，他通過寫書、演講和做慈善等形式傳播他的投資理論和他對于開放社會的設想。

索羅斯對慈善產生了空前的熱情，他的導師波普爾《開放社會及其敵人》一書對他有著很深的影響。索羅斯對慈善有著自己宏偉的目標，他希望運用他的財富來促進社會開放，促進民族自覺，使人們能夠自由表達自己的思想，并追求他們自己的目標。他需要把西方開放社會的觀念隨著他的金錢輸入到他所認為的封閉的國家中。他選擇了一些東歐國家如匈牙利、波蘭、羅馬尼亞等作為慈善資助對象，在這些國家建立了一系列基金會。在其最近發表的一篇文章中，索羅斯宣稱，過去30年，他共計捐贈80多億美元資金，用于改善教育和消滅全球范圍內的貧窮現象。

直到2007年美國次貸危機爆發后，索羅斯又重回量子基金坐鎮，同年量子基金回報達32%。

然而，與前幾次的復出不同，華爾街分析師認為，索羅斯這次匆忙讓其基金管理公司變身家族企業，絕不是為了投身慈善事業，而是為了逃避監管（今年6月底，美國證交會通過了將大型對沖基金和私募股權基金納入監管的提案。提案要求，管理資產在1.5億美元或有15個客戶以上的基金管理公司必須在美國證交會登記。如果一個投資機構作為家族組織運作，則無需遵守這方面的規定），金盆洗手實屬無奈之舉。雖然早在二戰后就讀于倫敦經濟學院時，索羅斯就曾以慈善家作為其人生目標。

事實上，受《多德-弗蘭克法案》（美國參議院去年7月正式通過了這部大蕭條時期以來規模最大、嚴厲程度最高的銀行業改革法案。根據此法案，美國將對金融市場進行全面監管）影響，多位和索羅斯同處一個時代的華爾街著名對沖基金經理已經早于索羅斯隱退，包括億萬富翁投資者卡爾·伊坎和曾在上個世紀90年代初協助索羅斯做空英鎊而聲名大噪的對沖基金經理斯坦利·德魯肯米勒。

而索羅斯萌生去意也不是一天兩天了。在今年4月的一次演講中，他說：“目前情況很令人困惑，很難預測。市場非常不穩定，對美國經濟的很多問題來說，不會瞬間崩潰，但也沒有立刻就見效的解決方案。”

美國財經評論員埃里克·杰克遜指出，年事已高的索羅斯已經有一段時間沒有參與基金管理公司的日常運作了。2011年的羅索斯早已不再是1992年阻擊英鎊大賺20億美元的羅索斯，投資者沒必要再迷信這些投資大鱷。

的確，索羅斯最近的失手讓人質疑他是不是該走下神壇了。去年年底，在金價屢屢創下新高之時，索羅斯曾因為將黃金稱作“終極泡沫”而引起巨大爭論。今年5月，索羅斯沽空手頭高達8億的黃金資產，當時他對“黃金能夠持續長達10年的漲勢”產生懷疑。如今看來，索羅斯更像是踏空了。

有報告顯示，索羅斯旗下最著名的量子基金自成立以來，每年平均回報率約為20%，但過去18個月表現極差，去年僅獲利2.5%，今年上半年更虧損6%，相比之下，標準普爾500指數同期上漲7.5%。此外，索羅斯旗下1/3與能源業有關的股票投資，都出現了不同程度的虧損。

市場越動蕩，索羅斯的基金表現出的業績優勢越不明顯，在他漫長的投資生涯中，如今的市場行情無疑是最難以預測的。但也有分析認為，索羅斯退休的象征意義高于實際。《新美國人》分析師指出，索羅斯返還外部投資者的10億美元只占其基金資金總量的4%，而且其旗下基金也沒有大幅減員，除了首席投資官離職外，100多雇員的規模保持不變。預計索羅斯本人將繼續活躍于市場，管理基金。

彭博社也表示，索羅斯把公司變成純粹家族生意后，基金余下的家族資產仍有245億美元，而這些錢足夠索羅斯在金融市場興風作浪。

索羅斯曾說：“我不是個圣人，如果你在市場上碰到我，還是得小心。盡管我老了，但還是一條鱷魚，小心我吃了你。”鱷魚雖老，你仍要提防他厲害的尾巴。