論基本面選股的思路

○王金彪

（廣東科貿職業學院 廣東 廣州 510430）

截至2011年5月23日，A股股票家數達到了2139家，隨著推出國際版塊的腳步越來越近，在如此多的股票池中選股確實讓人眼花繚亂。如何在不花費太多時間和精力的情況下找到相對較好的股票是每一位散戶投資者追求的目標。下面根據《新財富報告》最佳行業分析師的觀點結合筆者幾年的選股經驗，介紹簡單易行的一種以基本面為主選股的思路，供散戶投資者參考。

本思路是建立在《新財富報告》最佳行業分析師的分析報告基礎上的。這樣我們既省掉了很多的時間和精力，又集合了眾多最佳行業分析師的精華，因而能達到較好的投資效果。這是因為如果把業內最頂尖的證券分析師2009年年底推薦的股票做成一個投資組合，那么2010年年底的收益率超過30%，與此同時，上證指數卻在這段時間內下跌了1%。

一、宏觀分析

在《新財富報告》中，最佳行業分析師各自研究行業加起來達到了31個之多，要找到自己中意的股票還是顯得太多。我們認為首先應關注策略分析師、宏觀分析師的觀念，因為投資要順勢而為，他們對總的趨勢把握可以讓我們心中有底。結構性轉型依舊是未來兩年中國經濟的重要特征，結構性行情貫穿2011年始終，股指震蕩，個股分化。總的看，未來12個月應該是先下后上的走勢。我國的經濟政策是相機抉擇，因而具有不確定性。目前全國部分發電地區干旱導致電力緊張，有很多企業處在半生產狀態。在整個通脹見到高點之前，還會時不時地對市場產生一定的困擾，當整個通脹得到控制，同時房價也能夠有相應控制的話，那么整個證券市場的后期發展方向也是相對比較好的。預期6月份是通貨膨脹的高點期，如果指數跌到相對低位，也許是布局的最佳時機。

二、行業選擇思路

最佳策略分析師袁宜認為：我們2011全年是首推一個主題—制造業升級。理由是：從裝備制造業角度看，一是“十二五”中提到傳統制造業升級和戰略性新興產業的發展，而這兩個行業當中都有涉及大量屬于裝備制造業的領域。二是“十二五”期間城鎮化會加速。主要體現在以下幾個方面：首先是鐵路網的建設會提速；其次是能源網的建設包括核電、海洋的油氣資源開發以及特高壓建設會提速；再次是信息網建設包括三網融合、物聯網、移動互聯。這些背后的支撐都來源于裝備制造業的一些產品和技術。

2011年一季度漲幅比較好的行業是機械板塊，例如三一重工、柳工、徐州機械、中聯重科等表現亮眼。最佳分析師推薦的行業很多，眾多行業如何選擇？我們認為應該選擇未來明顯變好的行業或者環比增長30%以上行業。根據宏觀分析，最重要的是要選擇防御通貨膨脹而又業績比較確定的行業，即看好板塊整體防御價值及優選進攻能力個股。因此，在消費升級的大背景下，眾多行業里我們建議選擇食品飲料行業。食品飲料行業最佳分析師申銀萬國的童馴認為2011年白酒行業是有機會的，大的行情預期將會在下半年。主要原因：一是白酒等行業的旺季在下半年。二是2011年上半年原材料價格上漲以后，白酒生產商面臨一定的成本壓力，當然這里也不排除一些比如說能增長40%甚至50%以上的一些個股，他們的行情會貫穿全年。2011年的一季度整個食品飲料行業狀況：規模以上企業統計的食品飲料行業收入同比增長33.1%，利潤總額同比增長39.7%，維持較高增速，好于工業企業32.0%的整體利潤增長水平；基于上市公司統計的白酒行業一季度凈利潤增長40.4%，增速在消費品各子行業中靠前，更明顯超出所有A股公司23.9%的平均凈利潤增速。一季度業績較快增長的原因：消費升級導致次高端酒水消費大幅增長，如洋河天之藍、青花瓷汾酒、古井年份原漿、張裕酒莊酒、青啤主品牌等一季度銷量均增長30%以上。由于機械行業已經大幅上漲，而白酒行業基本上還沒有上漲，因而我們建議選擇的行業是白酒行業。

三、個股選擇思路

下面以白酒行業為例，如何從白酒行業中挑選個股。白酒行業主要分為兩類：一線白酒股如茅臺、五糧液、瀘州老窖等；二線白酒如洋河股份、金種子酒、古井貢酒、山西汾酒、沱牌曲酒、老白干酒等。一線白酒估值低，增速預期明確，不會有大的額外收益，適合穩健的投資者；二線白酒在2010年表現突出的是洋河股份和金種子酒。在白酒行業中營銷、渠道以及品牌的打造是未來白酒企業競爭的核心要素，因而是選股的核心考量指標。2010年產生的大牛股—洋河股份和金種子酒價格翻了好幾倍，其根源就在于受益于消費升級；超高端白酒提價，為次高端、中高端酒留下了很大的運作空間，受益于省內政府支持兼并重組做大做強的政策。其背后原因是中產階級崛起后原來消費中低端的部分消費群體升級到消費中高端價位的白酒。

個股選擇上，我們繼續看好“次高端+消費升級”相關個股的成長性，這種超預期成長性會帶來股價上漲，從而帶來超額收益。我們推薦的個股是山西汾酒，它的營銷、渠道以及品牌的打造模式跟這幾年的洋河股份以及金種子酒一樣。

判斷一家公司的現狀主要看它的財務報表。先確定一家有代表性的目標公司，簡單地從三個方面環比同比看財務報表。第一個方面比較的是凈利潤增長如何以及是否來源于主營業務；第二個方面比較是看現金流如何；第三個方面比較看預收賬款、應收賬款。由于買股票就是買未來，所以更重要的是要對公司的產品、銷量和原材料的趨勢作一個判斷，主要看業績是否有超預期的可能。白酒行業主要看營銷模式、品牌戰略。

四、典型個股分析

1、營銷模式和一季度經營業績。從金種子酒的2009—2010年爆發性行情看2011年山西汾酒的投資價值，金種子酒2009年和2010年分別上漲了356.43%和140.02%，凈利潤環比增長率分別為227%、136%、181%，而對應的山西汾酒的凈利潤增長率分別為44.79%、39.29%、94.32%。金種子酒從2008年開始實施全國布局，加大了對本地市場精耕細作的力度，營銷模式向深度營銷、終端營銷。推進持續創新，強力提升營銷水平，成功打造了六種營銷機制：一是聚焦資源做單品與多盤互動相結合的市場運行機制；二是持續提價與穩價相結合的價格機制；三是經銷商與廠家相結合的一體化運營管理機制；四是公益營銷與熱點造勢相結合的品牌提升機制；五是預算制、審批制與包干制相結合的市場運行機制；六是市場打假與維權相結合的監管機制。大力提升了管理水平，使得單位生產成本大幅下降。這樣綜合管理特別是營銷的新突破造就了凈利潤超預期大幅增長。

從2009年開始，山西汾酒對營銷的大力投入以及對營銷網絡的建設，采取營銷策略組合，積極開拓市場，提高目標市場占有率，效果在今年逐步顯現出來。具體措施包括：一是渠道下沉，把以前的多級代理轉變為現在銷售公司到地區代理，再直接到消費終端的短渠道模式。二是銷售人員由原先的100多人增加到500多人，基本能做到每個地級市配有一個銷售人員。三是廣告費用大力投入。以往每年投入約2個億，2010年達到7個億，今年預計還會增加。四是竹葉青市場仍在培育階段，未來發展空間較大。竹葉青是保健酒中品牌力較強、定價較高的產品。隨著人們保健意識的增強，保健酒行業的市場仍是非常巨大的。以勁酒為例，去年含稅銷售收入約20億元。汾酒銷售公司和集團今年將對竹葉青進行費用支持，3—5年內做到十幾個億的規模，成功性比較高。五是公司此次和銀基合作，由銀基代理40年青花和經典國藏汾酒等超高端產品，依靠銀基的全球網絡以及多年高端產品的代理經驗，對公司收入有一定影響，同時也能帶動價位低的一些其他產品。六是由于經過2010年管理層換屆，公司戰略規劃方向日趨清晰，公司今年的業績快速增長，使員工倍受鼓舞。公司部分省外的小區域2011年上半年將完成全年的任務指標，一季度省外銷售占比已達到35%的水平，相比2010年30%的水平仍有所提高。我們判斷公司二季度收入有望達到28億元到30億元，同比增速有望達到60%～90%，相比去年二季度19.6%的收入增速大幅度加快，提升了市場對公司發展的信心。公司在3月底對主要產品進行了提價，而二季度銷售的快速增長消除了市場對提價后的擔憂，收入超預期帶來的費用率壓力將有所降低，盈利預測有上調的可能。

2011年是機制改革向管理細化的延伸。2010年公司在組織架構再造和激勵機制方面做了較多的努力，而2011年將是進一步完善內部管理的一年，營銷網絡體系逐步完善、產品結構調整、省內外收入占比調整將驅動公司近幾年業績快速增長。與金種子酒和洋河股份一樣，預計2011、2012年會給投資者帶來豐厚的收益。

2、品牌戰略。汾酒既是中國白酒產業的奠基者，也是傳承中國五千年白酒文化的火炬手，是見證中國白酒發展的活化石，具有悠久的歷史，并于1915年成為我國唯一獲得巴拿馬萬國博覽會最高大獎“甲等金質大獎章”的中國白酒。公司對整個酒類產品的包裝設計、品牌規劃、市場策劃、投入策略等進行了專門管理，進一步明晰了產品線和價格體系，規劃了國藏汾酒、青花汾酒、老白汾酒系列和國釀竹葉青、精釀竹葉青、特釀竹葉青系列產品架構。山西汾酒是我國唯一擁有汾酒和竹葉青兩個馳名商標的白酒企業，且竹葉青是唯一被國家衛生部批準的保健酒品牌。

3、渠道建設。2011年繼續強化渠道建設。通過壓縮渠道層級，創新渠道模式，加強渠道管理和服務，抓好基礎市場并輻射全國市場，做好產品的區域、渠道等方面的價格管控，實現整體收益最大化。

4、技術分析。從技術上看，短期由于今年四月份剛經歷了一季報的脈沖行情（漲幅不高），目前價位68元左右。預計五月份食品飲料行業與大盤基本同步，到6月份處在股價的相對低位擇機購入，到9月份后開始會有趨勢性行情。從上面所述該股會給我們帶來巨大的想象空間，年末看高到100元左右。

[1]2010新財富最佳分析師出爐[EB/OL].http://www.sina.com.cn.

[2]2010年“新財富最佳分析師”出爐[EB/OL].http://www.tudou.com/programs/view/CfvQAeMO2QE/.

[3]上海證券交易所網站[EB/OL].http://www.sse.com.cn/sseportal/ps/zhs/home.html.

[4]吳曉求主編：證券投資分析[M].中國人民大學出版社，2009.