我國上市公司內部治理結構存在的問題及對策

○劉國鵬

（華中科技大學經濟學院 湖北 武漢 430074）

一、引言

公司治理主要包括內部治理結構和內部治理機制兩部分，分別構成了公司治理的靜態和動態兩個方面。上市公司內部治理結構是股東大會、董事會、監事會對企業管理者進行內部直接監控的機制，它們各負其責、協調運轉、相互制衡，是公司治理的主體。在我國上市公司的大股東中，國家股和法人股占較大比例，而大多數上市公司的國家股或國有法人股的所有權都是屬于國家的。由于國家作為所有者不能直接行使產權權力，因而所有者“缺位”。這些大股東只是“國有資產”的代理人，他們被委托行使上市公司的經營權，但又因其背后沒有所有者的強硬監督和約束，事實上卻又擁有所有者的權利，這種特殊的“委托—代理”關系構成了我國上市公司特殊的控股型公司治理結構，也是引發一系列公司治理問題的主要根源。

二、我國上市公司內部治理結構存在的問題

1、股權結構不合理

我國公司治理結構屬于“二元制”結構。股份公司的公司治理機構由股東大會、董事會、監事會組成。其特點是“股東大會中心主義”，股東大會是最高的權利機關，可選任董事會及監事會成員。我國的股權結構高度集中，“一股獨大”的股權結構模式是對我國股權結構集中程度的形象概括。該模式給公司治理代來了很多消極影響：控制股東利用自身優勢很可能損害國家、公司以及中小股東利益，即使在股權分散的情況下，也可能形成內部人控制的格局，進而損害公司、股東的利益，在激勵約束乏力的情況下，還可能會出現決策不利的結果。

2、股東大會流于形式

我國上市公司的法人治理結構采用的是內部控制模式，股東大會是現代企業制度中“三會四權”表現最集中的地方。所有者在股東大會上維護自己的權益，決策者、管理者在股東大會上表現自己的能力，接受投資者的檢驗。然而，在實際運行中，部分股東大會只是流于形式，并且股東大會的質量不高，多為形式上的、概念性的東西，其功能難以發揮。

3、董事會責任淡化

我國《刑法》、《公司法》和《證券法》已明確規定了董事權利、義務和相應的民事、刑事責任。然而，在我國上市公司治理結構中，董事責任意識相當淡薄，許多董事不參加董事會，相當一部分公司的董事會完全由董事長一個人控制，形成了“會而不議、議而不決、決而不行”的局面，進而造成了董事會運作效率極為低下，很難對經理層形成有效監督。

4、獨立董事缺乏獨立性

（1）獨立董事不獨立。中國大多數上市公司為國有控股公司，在這種背景下，外部董事的產生多由上市公司大股東向董事會推薦，并由大股東操縱下的董事會“集體討論”通過，后經“一股獨大”操控下的股東會投票表決接納，從而致使獨立董事監督職能虛化，使其成為了一種“外部裝飾”。此外，中小股東股權分散以及“搭便車”現象也使得他們難以有效利用手中的投票權遴選出真正的獨立董事，大股東和管理者也正是利用這一點，選擇了名義上代表中小股東利益而實際上為大股東和管理者服務的“灰色董事”。

（2）獨立董事難行其職。由于我國上市公司缺少相應的法規作后盾，只是在《上市公司章程指引》中提出上市公司可以設立獨立董事，但這只是選擇性條款，而缺乏強制性。由于股權過度集中，大股東實際上已經控制了整個董事會，而獨立董事的地位、作用、責任、特殊的權利和義務又沒有法律予以明確，因而獨立董事工作起來顯得底氣不足、腰桿不硬。一旦上市公司內部出現問題，而獨立董事的規勸又沒有作用，那么獨立董事的出路只有一個——辭職。

5、監事會作用有限

（1）監事會“形同虛設”。雖然我國的監事會與董事會在法律上屬于平行的地位，但由于董事會具有決策權利，董事長是公司的法人代表，這就使得僅具有部分監督權的監事會實際上成為了董事會之下的一個機構。加上我國的監事會主要由公司職工或股東代表組成，他們在行政關系上受制于董事會或兼任公司管理層的董事，而且監事會無權任免董事會或經理班子的成員，這種狀況導致監事會職權過于弱化，很少真正發揮對董事會、經理的監督作用。即便設立外部監事的，比如聘請教授、社會知名人士、專家和學者等，實際上更多的只是充當顧問，他們在監督董事會的過程中由于受各種因素約束，經常顯得力不從心，難以真正提高監事會的工作效率和水平。因此，監事會的監督和控制作用沒有在上市公司的管理層中得到普遍認同，事實上導致了監事會成了一種可有可無的“擺設”。

（2）對監事會成員缺乏應有的激勵機制。在我國大多數的上市公司中，監事并不領取較高的報酬，股權激勵計劃也并不針對監事，與經理層相比，監事的報酬顯然要低得多。而且，監事要履行監督職能，所需的一定費用也并無一定的保障。股東為使經理層為其謀利而付出高昂的代理成本，而對監事為其監督經理層卻不愿付出一定的監督代理成本，因此，在缺乏激勵的情況下，監事會的監督效果必定會大打折扣。

三、對策建議

1、優化公司股權結構

（1）培育有效的國家持股主體。在國家代表全體公民經營國有資本這一前提下，金融機構制，特別是國有資產三級授權經營體制可能是唯一一種優于行政機構制的選擇。但這種途徑需要解決好以下兩個問題：一是國有資產管理委員會作為國有資產行政管理的專職機構并不是最終的所有者，而仍是可能存在偷懶和尋租的動機，因此，應通過各級人民代表大會和政府審計部門強化對它的監督，使之對國有資產保值增值真正負起責任；二是使國有資產經營公司成為專門經營國有資產的獨立的法人企業，自身具備完善的治理結構。只有這樣，國有資產經營公司才能真正代表國家有效地行使股東權利。

（2）扶植理性成熟的機構投資者。由于分散的公眾持股者增加了市場的交易活動和價格的不穩定，容易造成市場資源配置的偏移，影響證券市場的運作效率，所以，世界范圍內的社會公眾持股行逐漸被機構持股所代替。目前，我國A股市場上機構投資者比重很小，包括證券投資基金、保險公司、證券公司和社保基金等。與散戶相比，理性的機構投資者一般持股時間比較長，入市資金數量大，擁有足夠的研究能力和信息，進而在以機構投資者為主的市場中，主體投資行為較理性，市場平穩，政府不需要過多地對股市的漲跌直接加以干預，對股市具有“穩定器”的作用。所以，大力培育成熟理性的機構投資者有助于引導中小投資者理性投資，遏制投機，爭取促進市場規范、高效地運作。

2、增強董事會功能

（1）優化董事結構，增強董事會獨立性。鑒于董事會在公司中的重要作用，應根據現代企業經營管理要求，采取多種方式，從統籌全局和協調各方關系的戰略上調整內外董事的比例和結構。內外董事的合理構成，一定程度上可防止董事與經理班子成員過多的交叉任職，從而保證董事會對經理人員監督的有效性。

（2）建立董事問責機制。為了保證董事會決策的科學和效率，保證董事以誠信、勤勉的態度履行職責，維護股東的整體利益，建立董事問責機制是必要的選擇。可以讓監事會來執行董事問責制，也可以探索其他一些有益的方式，比如讓占到一定比例的廣大中小股東聯合起來，集體訴諸董事會，其也應履行董事問責相關的義務。當董事發生重大或持續失職時，董事問責機制應及時將不稱職的董事清除出董事會。

3、完善獨立董事制度

由于我國公司治理結構的現狀是股權的高度集中，國有股一般占控制地位，董事會雖然由股東大會產生，但控股股東有絕對的力量。同時，經理層由董事會聘任，當然也就取決于控股股東的意志。當前，我國公司治理結構中的主要問題是控股股東通過關聯交易，如用擔保、應收賬款、資產置換等各種手段來侵占上市公司資產，侵害中小股東的利益，內部人控制問題的解決主要在于通過產權制度改革塑造新的“外部人”。所以，我國推廣獨立董事制度，最重要的是調整股權結構，改變“一股獨大”的格局。

4、健全激勵機制

我國上市公司中經理層的薪酬仍主要由傳統基本工資和年度獎金構成，即使目前已實行一定的股權激勵機制，但其更大程度上仍是年薪制下的股票獎勵，而非嚴格意義上的與公司長期利益掛鉤的期權激勵計劃。這種薪酬制度的弱點是只與公司現期或上期業績掛鉤，而與公司的未來價值沒有關系，因此很容易造成經理人員的短期行為，不能激發經理人員為股東的長期利益進一步經營的積極性。為了解決上述困境，各種包括股權激勵在內的激勵計劃已成為經理層激勵的主要途徑。

5、健全約束機制

激勵機制是從正面發揮作用，挖掘人的潛能，促使經營者努力工作。而約束機制是從反面發揮作用，通過監督和制約對有損于股東權益和公司利益的行為進行制止。激勵機制和約束機制是公司治理中的重要問題，二者相互配合，缺一不可。

（1）強化股東對經理層的控制。在我國資本市場存在缺陷的現實下，由于股東獲得信息的有限性及廣泛存在著“搭便車”行為，使股東對經理層的監控有時是有限的。因此，培育機構投資者、壯大機構股東的力量是一種現實的需要。我國證券市場雖已邁出了培育戰略投資者、發展機構股東的步伐，但從總體效果來看，還是不夠的。讓機構股東充當約束經理層的重要角色，是有效改善我國股東對經理層監督不力的主要途徑。

（2）強化董事會的獨立性及對經理層的約束機制。在我國上市公司中，由于內部董事在董事會中占據重要地位，董事會要實施對經理層的有效監督是難以奏效的。因此，要在我國上市公司中強化董事會對經理層的約束，必須首先增強董事會的獨立性，使董事會真正履行監督經理層的職責。另外，考慮到我國經理權力過大的情況，董事會還應對經理層的執行權力作出嚴格限制。

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