基金枕戈熬底 青睞周期股勝過(guò)新興產(chǎn)業(yè)

岳永明

“底，底，底”——國(guó)泰君安證券公司在6月中旬舉辦的2011年中期策略報(bào)告會(huì)上，發(fā)出的吶喊瞬間擴(kuò)散，并在公募基金中引起了共鳴。《投資者報(bào)》記者在此后一周內(nèi)采訪的近十家基金公司，幾乎都承認(rèn)，市場(chǎng)底部特征明顯，尤其是藍(lán)籌股估值已與998點(diǎn)、1664點(diǎn)相當(dāng)，但他們也強(qiáng)調(diào)，尋底過(guò)程注定和歷史上的每一次一樣，充滿(mǎn)艱辛。

記者注意到，大部分公募基金對(duì)年內(nèi)能否出現(xiàn)大行情不抱幻想，觀望色彩較濃。對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)更傾向于以藍(lán)籌為代表的價(jià)值性風(fēng)格，還是以新興產(chǎn)業(yè)為代表的成長(zhǎng)性風(fēng)格，市場(chǎng)有一定分歧，多數(shù)人認(rèn)為前者概率更大。

底部在靠近

“雖然底部略顯，但沒(méi)人知道底部究竟在哪里。”一位公募基金的首席分析師向《投資者報(bào)》記者談道。

就像有些東西，能感覺(jué)得到，卻看不到。如果這是個(gè)謎語(yǔ)，大概股市的底也可稱(chēng)為謎底之一。

“現(xiàn)在比較難熬，底部盤(pán)整走勢(shì)將持續(xù)”、“市場(chǎng)仍處于弱市，心態(tài)較為迷茫”。只言片語(yǔ)，反映了大部分公募基金經(jīng)理內(nèi)心的煎熬。但，這并不改變股市尋底的確定性。

在眾多的基金經(jīng)理看來(lái)，一個(gè)簡(jiǎn)單的判斷邏輯是，目前A股PE（市盈率）大致在13倍左右，相當(dāng)于2005年6月6日的998點(diǎn)、2008年10月28日的1664點(diǎn)和2010年7月2日的2319點(diǎn)。

“綜合考慮目前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況、政策走向、企業(yè)盈利、大盤(pán)估值等因素，未來(lái)大盤(pán)深幅下跌可能性不大。” 天治成長(zhǎng)精選擬任基金經(jīng)理章旭峰接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為。

這一點(diǎn)，大部分基金經(jīng)理也認(rèn)同。

新華靈活主題擬任基金經(jīng)理李昱認(rèn)為，從估值上看，目前A股市場(chǎng)已處歷史底部。

加上新股大范圍破發(fā)、個(gè)股破凈、大股東增持、基金難賣(mài)……A股市場(chǎng)悲觀情緒較濃。這些跡象，在A股歷史上的屢次探底中，均有體現(xiàn)。

而前期市場(chǎng)擔(dān)心的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，較好于市場(chǎng)預(yù)期。“多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回落的空間較有限，內(nèi)需增長(zhǎng)動(dòng)力較穩(wěn)定。之前包括外圍市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在硬著陸的擔(dān)心之聲，目前已有減弱態(tài)勢(shì)，貨幣政策不會(huì)持續(xù)收緊，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)下滑幅度不會(huì)太深，有可能在三季度保持平穩(wěn)過(guò)渡，甚至在四季度出現(xiàn)反彈。”景順長(zhǎng)城一位基金經(jīng)理分析說(shuō)。

癥結(jié)集中在政府調(diào)控之手何時(shí)放松。正如華富基金公司一位分析師所言，“尋底的時(shí)間，關(guān)鍵取決于此”。

年內(nèi)反彈有限

市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，6月份CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）在6%以上的概率較大，但預(yù)計(jì)7月可能回落。而經(jīng)歷6月份的緊張后，流動(dòng)性亦將得到改善。

在此判斷下，中歐基金公司一位基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)投資情緒在持續(xù)震蕩下行中接近歷史低點(diǎn)，而目前市場(chǎng)情緒的惡化或許反而會(huì)對(duì)7月份股市帶來(lái)較好的機(jī)會(huì)。

多位基金經(jīng)理表達(dá)了類(lèi)似的觀點(diǎn)。

“如果未來(lái)出現(xiàn)通脹6月見(jiàn)頂、去庫(kù)存7月見(jiàn)底、三季度海外經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致輸入性通脹壓力下降、中小企業(yè)破產(chǎn)潮到來(lái)迫使中央適度放松政策、M1增速見(jiàn)底等狀況，那么三季度市場(chǎng)筑底反彈依然可以期待。”南方基金首席策略分析師、南方小康基金經(jīng)理?xiàng)畹慢埛治稣f(shuō)。

“我們判斷市場(chǎng)短期底部在2600點(diǎn)左右，如果幾個(gè)月后通脹能緩解、經(jīng)濟(jì)也能步入正常運(yùn)行軌道，市場(chǎng)將迎來(lái)反彈行情，未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)市場(chǎng)情緒不用悲觀。”李昱說(shuō)。

“但是反彈高度可能將止于3000點(diǎn)。”楊德龍預(yù)測(cè)。

在大成基金一位基金經(jīng)理看來(lái)，雖然經(jīng)過(guò)近期的大幅調(diào)整，做空力量正在逐漸減弱，但成交量依然萎縮，說(shuō)明反彈尚未得到更多資金的認(rèn)可。“所以短期內(nèi)市場(chǎng)可能還會(huì)有所反復(fù)。更重要的是，導(dǎo)致A股市場(chǎng)持續(xù)弱勢(shì)的因素并未改變，一是資金面仍在持續(xù)收緊，二是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示工業(yè)生產(chǎn)疲軟，而通脹壓力繼續(xù)存在。”

楊德龍則認(rèn)為，市場(chǎng)真正走強(qiáng)可能要等到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹關(guān)系理順之后的2012年，目前仍處于黎明前的黑暗。

在北京一家基金公司投資總監(jiān)看來(lái)，結(jié)構(gòu)性行情依然是市場(chǎng)的主基調(diào)，反彈的幅度要真正體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上。

多數(shù)看好周期性行業(yè)

分歧任何時(shí)候都存在。《投資者報(bào)》記者在采訪過(guò)程中注意到，在判斷未來(lái)反彈中，以藍(lán)籌股為代表的價(jià)值型股和以新興產(chǎn)業(yè)為代表的成長(zhǎng)股究竟誰(shuí)更有看點(diǎn)，公募基金內(nèi)部存在分歧，整體而言，多數(shù)人更傾向于前者。

上述投資總監(jiān)毫不猶豫地向記者說(shuō)，“低估值會(huì)是反彈熱點(diǎn)。”

在章旭峰看來(lái)，成長(zhǎng)股雖調(diào)整幅度較大，但由于業(yè)績(jī)大部分低于市場(chǎng)預(yù)期，未來(lái)將產(chǎn)生明顯分化，而贏利確定性高的公司更受市場(chǎng)關(guān)注，反彈中，熱點(diǎn)板塊仍集中在周期性行業(yè)中。

“下輪反彈中，我們?nèi)钥春脧?qiáng)周期大盤(pán)藍(lán)籌股。雖然成長(zhǎng)類(lèi)公司持續(xù)調(diào)整了半年，但從PEG角度看，強(qiáng)周期大盤(pán)藍(lán)籌股更具備估值優(yōu)勢(shì)。”上述華富基金分析師認(rèn)為。

他強(qiáng)調(diào)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期動(dòng)力仍存，銀行板塊的低估值未來(lái)將會(huì)修復(fù)，目前該板塊擁有很高的投資安全邊際。

然而，在李昱看來(lái)，一旦經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)始轉(zhuǎn)好，前期跌幅較大的成長(zhǎng)性股票、低估值品種最值得關(guān)注。“今年小盤(pán)股已經(jīng)跌得比較多，有些小盤(pán)股成長(zhǎng)性比較確定，在市場(chǎng)總體流動(dòng)性比較緊張的情況下，市場(chǎng)風(fēng)格很可能向小盤(pán)股轉(zhuǎn)換。”

具體到操作層面，大部分基金經(jīng)理傾向于觀望，少數(shù)開(kāi)始行動(dòng)。

“我們看好中報(bào)超預(yù)期、行業(yè)增長(zhǎng)確定、估值便宜、下跌有底線(xiàn)、未來(lái)反彈趨勢(shì)明顯的上市公司，我們會(huì)在下跌市場(chǎng)中慢慢吸納，以期待未來(lái)有較好的表現(xiàn)。”談及操作，景順長(zhǎng)城這位基金經(jīng)理透露。