國際貨幣體系的危機與重構

■ 趙志君

國際儲備貨幣體系的演變

回顧世界貨幣史，不難發現各種貨幣制度，包括金本位、銀本位、銅本位、金銀復本位和布雷頓森林體系等，基本上是圍繞貴金屬建立起來的。1625年瑞典政府實行銅本位；1717年英國建立了金本位。在19世紀初英國實行金本位制度，法國實行金銀復本位，德國、奧匈帝國、俄國、遠東國家都實行銀本位。1880-1914年的35年間，西方主要國家通行金本位制，金幣可以自由鑄造、自由兌換及自由輸出入。1914年到二戰結束前夕，世界經濟遭遇了兩次世界大戰和一次大蕭條，國際貿易體系進入了空前混亂時期，其間形成了英、美、法三大國為中心的三個貨幣集團（英鎊集團、美元集團、法郎集團），三大集團以各自國家的貨幣作為儲備貨幣和國際清償力的主要來源，與此同時在世界范圍內展開了爭奪國際貨幣金融主導權的斗爭。第二次世界大戰后期，建立了以美元為中心、美元與黃金掛鉤、各國貨幣與美元掛鉤的國際貨幣體系，即布雷頓森林體系。雖然布雷頓森林體系名義上是一種可調節的匯率制度，其本質是固定匯率。1973年布雷頓森林體系崩潰之后，國際貨幣體系逐漸從固定匯率體制向有管理的浮動匯率過渡，德國馬克、日元、英鎊、法郎等一些發達國家的貨幣逐漸成為各國儲備對象。國際貨幣基金組織于1978年4月1日修改“國際貨幣基金組織”條文并正式生效，實行所謂“有管理的浮動匯率制”。新的匯率協議使各國在匯率制度選擇上具有很大的自由度，所以現在各國實行的匯率制度多種多樣，有單獨浮動、釘住浮動、彈性浮動、聯合浮動等等。美國、英國、德國、日本等發達國家的貨幣實現了自由浮動，大多數國家可以根據自己的國情在貨幣局制度、固定匯率制度、浮動匯率制度、可調節的固定匯率、有管理浮動等制度之間進行自由選擇。在經歷了拉美貨幣危機和歐洲貨幣危機之后，實行軟釘住的國家在減少，實行硬釘住和浮動匯率的國家在增加（見表1）。這種趨勢在發達國家表現得尤為明顯，主要原因是從前實行軟釘住和浮動匯率的國家進入歐元區之后變成了硬釘住。新興市場和其他發展中國家實行軟釘住和浮動匯率的國家仍占多數。

以美元為中心的國際貨幣體系的弊端

建立一種既能保持幣值穩定、又能促進經濟增長的國際貨幣體系是人類社會的理想，但金融危機和經濟危機的反復發生表明，任何貨幣制度都與當時特定的歷史條件相聯系。或許人們的眼中，那種選擇在當時最合適的，但隨著時間的推移，原有的貨幣制度越來越不適應經濟的發展，經濟運行中的內在矛盾逐步積累，到一定程度經濟的內在矛盾最終以危機的形式表現出來。

布雷頓森林體系崩潰之后，雖然國際貨幣體系仍然以美元為中心，但美元的地位越來越弱。將來新興市場國家的崛起，將進一步削弱美元的國家儲備貨幣的地位。以美元為中心的國際儲備貨幣體系存在不可克服的矛盾：即美國要維持美元國際儲備貨幣的地位需要強勢美元，強勢美元需要美國經濟的強勢增長；但強勢美元削弱美國的競爭優勢，影響經濟增長，從而導致弱勢美元。強勢美元造成美國貿易赤字和財政赤字擴大，美國要化解財政赤字和貿易逆差的沖擊需要弱勢美元來平衡貿易赤字，或者通過寬松的貨幣政策化解債務危機，客觀上形成美元的貶值預期，世界對美元的需求下降，美元進一步走弱。國際貨幣儲備體系無法克服的矛盾最終導致單一美元的儲備貨幣體系于1973年崩潰。

目前的國際貨幣體系將世界劃分為儲備貨幣國和非儲備貨幣國兩大陣營。儲備貨幣之間實行浮動匯率，資本自由流動。非儲備貨幣國傾向于低估本國貨幣以便在國際市場占據有利的競爭地位。如果僅有個別國家采用釘住美元的固定匯率制度，則這些國家的匯率選擇在短期內不會對美元產生顯著的影響。如果很多國家采取釘住美元的匯率政策并低估本國貨幣，相當于美元同時實行了釘住其他國家的貨幣并被高估，則這些國家的總和將構成美國不可忽視的競爭力量，長此以往，必然造成美國的逆差積累和其他國家的順差積累，最終打擊制造業對美國的就業和財政收支造成負面影響，最終導致美國債務規模越來越大，不得不超發貨幣，導致美元貶值。對于實行固定匯率體制的發展中國家而言，美元的貶值意味著外匯儲備縮水和國民福利的下降。

表1 匯率制度的演進（每一類成員國所占百分比）

重構國際儲備貨幣體系的構想

針對國際貨幣體系的缺點，學術界提出了各種各樣的設想，歸納起來有三點：一是恢復金本位，二是建立類似于歐元區區域貨幣，三是建立與主權國家脫鉤的國際儲備貨幣。

從貨幣的交易職能來看，人們使用貨幣是為了降低交易成本，紙幣和信用貨幣是比黃金更能降低交易成本，紙幣和信用貨幣是貨幣發展的更高階段，因此，沒有必要恢復金本位。

從貨幣的儲藏手段職能來看，貨幣的幣值應該穩定，這是有人希望恢復金本位的另一個原因。在紙幣流通時代，各國政府濫發貨幣的情況時有發生，特別是在凱恩斯主義的影響下，擴張性貨幣政策已經成為政府的習慣性動作，濫發紙幣容易造成通貨膨脹。如果各國用黃金作為本位，政府就不可能濫發信用貨幣。除非發現大金礦，否則也不會產生通貨膨脹。其實通貨膨脹不是紙幣惹的禍，而是發行紙幣的政府惹的禍，如果僅僅是為了控制通貨膨脹，減少紙幣發行即可，各國只要立法明確不能超發貨幣就能達到控制通貨膨脹的目的，沒有必要恢復金本位。

有人認為金本位的優點是能夠保持幣值的穩定。這是一個錯誤認識。其實，金本位的優點不是金幣幣值的穩定，而是金幣物理特性的穩定，不論何時何地都閃閃發光。貨幣的價值是相對的，貨幣的價值反映的是商品價格，而商品價格是由商品的供求關系決定的。金本位最大的缺點是黃金產量有限，經濟增長無限，黃金生產的增長幅度遠遠低于商品和勞務生產增長的幅度，從長期看，黃金作為交易手段時，商品市場的趨勢是通貨緊縮而不是通貨膨脹。貨幣流通手段，要求貨幣供應與社會商品價值總量相適應，這一條件黃金率是滿足不了的。

恢復金本位然能夠防止通貨膨脹，但卻容易發生通貨緊縮，造成社會財富再分配。從生產的角度，整個社會將囤黃金而棄生產，這樣的社會只能走向崩潰。從交易的角度，劣幣驅逐良幣的規律將發揮作用，黃金退出流通是歷史的必然。事實上，在面對經濟困局時，政府會優先考慮增長和就業，對于由此產生的一些副作用也只能讓全社會承受。在這種情況下，即使是實行金本位的國家，也會毫不猶豫地結束金本位制，因為繼續實行金本位并不符合全社會的最大利益。所以金銀本位只能在社會生產力比較落后、社會財富增長不快的時期使用，并且隨著社會財富的增加需要不斷從外部輸入金銀，否則將出現嚴重的通貨緊縮，20世紀初金本位的崩潰就是這一缺陷的真實體現。

再看區域共同貨幣的問題。區域共同貨幣是指幾個主權國家通過區域貨幣合作，按照最優貨幣區條件建立地區統一貨幣。不同的國家內部使用相同的貨幣，對外實行浮動匯率，共同貨幣自然成為一種國際儲備貨幣，從而打破美元的壟斷地位，實現國際儲備貨幣多元化。建立最優貨幣區是蒙代爾的設想，在歐元區變成了現實，在亞洲也有很多學者建議設立亞元。但是歐洲債務危機后表現出來的問題說明歐元實驗并不成功，最優貨幣區理論和歐元區能否繼續存在面臨挑戰。亞元面臨的最大問題是區域發展不平衡和統一貨幣與分散的財政之間的矛盾。

關于建立與主權國家脫鉤的國際儲備貨幣問題，中國人民銀行行長周小川認為，“創造一種與主權國家脫鉤、并能保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣，從而避免主權信用貨幣作為儲備貨幣的內在缺陷，是國際貨幣體系改革的理想。” 建議“在短期內，國際社會特別是基金組織至少應當承認并正視現行體制所造成的風險，對其不斷監測、評估并及時預警，同時還應特別考慮充分發揮SDR的作用。SDR具有超主權儲備貨幣的特征和潛力。”

其實，貨幣制度在很大程度上是國家意志的體現，是由政治決定的，是為國家利益服務的。歐元區的成立一方面是為了削減美國的特權，另一個方面是為了促進歐洲的統一。中國2000年前秦始皇兼并六國、統一幣值考慮的主要問題并不是幣值穩定的問題，而是政權的穩定、稅收的便利、交易的方便。要建立與主權國家脫鉤的國際儲備貨幣首先遇到的問題是如何要征得美國、歐洲大國、日本等具有儲備貨幣地位的國家的同意，這需要國際大家庭里面充分發揚民主，任何一個大國的反對都會導致這一動議流產。建立與主權國家脫鉤的儲備貨幣首先過不了美國這一關。

建立與主權國家脫鉤的貨幣另一個困難是如何確定國際貨幣單位的定值基礎。在一個主權國家范圍內，貨幣的定值基礎比較容易確定，各國發行貨幣的約束條件是一般價格水平的穩定，全部商品或者具有廣泛代表性的商品樣本的價格水平可以作為本國貨幣發行的基準。但在世界范圍內為唯一的國際儲備貨幣的幣值確定基準會遇到不可克服的矛盾。上世紀四十年代凱恩斯就曾提出采用30種有代表性的商品作為定值基礎。假如這種定值方法可行的話，那么國際儲備貨幣的發行數量的增長必須與這30種商品的生產增長保持一致，方能保持儲備貨幣的幣值穩定。但是，國際儲備貨幣除了滿足30種商品的交易之外，其他商品的交易也擴大國際儲備貨幣發行的要求。這時，國際儲備貨幣就有可能由于交易范圍的擴大而不足，國家儲備貨幣必然要升值，造成儲備貨幣幣值的不穩定。每一種商品都有一個國內定價標準和國外定價標準，國際儲備貨幣幣值不僅決定于國際儲備貨幣發行量與商品生產之間的關系，而且還與個別國家的貨幣政策有關，國際儲備貨幣的幣值可能由于其他國家的貨幣政策而發生變化。當國際儲備貨幣釘住某一部分商品的價格，統一的國際儲備貨幣會遇到與金本位同樣的矛盾，為了在國際貿易中占有比較優勢，各國貨幣當局會故意低估本幣，根據劣幣驅逐良幣的規律，國際儲備貨幣就會被儲藏起來，將國際儲備貨幣逐出流通領域。如果儲備貨幣貶值，會誘發世界性通貨膨脹，在流通領域是不可接受的。所以，單一儲備貨幣和多種非儲備主權貨幣并存的局面具有內在的不穩定性。除非世界各國統一單一貨幣，否則單一儲備貨幣不可能成功。國際統一儲備貨幣的困難并不比世界統一貨幣的困難少。

國際貨幣體系取決于各國政治、經濟力量的對比。隨著美國、日本和歐洲經濟陷入衰退，新興市場國家的崛起，美元的地位將逐漸弱化，金磚國家的地位將進一步提升，多種儲備貨幣競爭的局面將逐步形成。在儲備貨幣多元化競爭格局里，良幣驅逐劣幣的機制將發揮作用，亂發貨幣將受到約束，濫發貨幣可能導致國際儲備貨幣地位的喪失。由于大國對國際儲備貨幣地位的競爭，儲備貨幣國對外實行浮動匯率，協調國際收支平衡，對內各國貨幣釘住物價和GDP總量。國際貨幣體系遵守的基本規則應該是（1）大國之間實行浮動匯率。（2）小國在短期內可以實行固定匯率，干預匯率市場。（3）對實行固定匯率的國家附加約束條件，當一個國家的國際收支順差或者逆差超過貿易額的一定數量必須調整或者浮動。