歐債“拯救疲憊”癥

唐學鵬

期待中的QE3并沒有如期到來。但是，與之相似的一種功能較為收斂的工具卻被美聯儲引入，用做解救美國經濟的又一錦囊。9月21日，美聯儲發布聲明表示，“美國經濟面臨顯著下滑的風險”，并實施4000億美元的所謂“扭曲操作”（Operation Twist）。所謂“扭曲操作”就是美聯儲賣出手頭上的短期國債，購買長期國債，相當于對持有的國債進行“期限上的調配”，它的目的很簡單，就是通過重點購買長期國債，來壓制長期利率的上行，向市場保證一個長期的低利率環境（例如對按揭買房的購買者，就暗示會有一個長期的低利率），“而這有助于經濟復蘇”。

同時，歐洲主權債務危機繼續深度發作，意大利和西班牙的債務水平“浮出水面”，這意味著歐洲大型經濟體也將要納入救助的范圍。在經歷多次緊急救援之后，歐洲“拯救共識”開始動搖。國際貨幣基金組織（IMF）也在9月23日至25日于華盛頓舉行的IMF2011年秋季年會上宣告其救助資金可能不夠。歐洲人正在緊急討論“歐元區債券”為載體的救助方案，但目前進展甚微。

市場則迅速捕捉到了種種“不祥”的氣息。道指21日和22日共大跌6個百分點，石油、銅等大宗商品亦是暴跌，甚至連一向以“避險”著稱的黃金也上演了令人驚愕的黑色行情，從每盎司1920美元狂瀉到1600美元，跌幅高達16%，而白銀則跌掉了1/3。所有的資產都在跌，除了美元和美國國債。

市場不接受“扭曲”

市場的極端反應折射出美聯儲的“扭曲操作”是不被認可的。市場是對的。坦率地說，這是一個違背基本經濟學常識的做法，也是一個不可能的任務：“政府可以控制長期利率”。……