外匯儲備的前世今生

郭凱

這場危機提醒我們：美元沒有原來想象的那么安全，但這并不等同于美元比其他主要貨幣更不安全。中國在外匯儲備問題上最大的矛盾還是：外面的世界一點都不安全和我們的儲備仍將繼續增長。前者是我們必須接受的，而后者則是我們可以改變的

最近，標準普爾將美國主權評級降級和歐洲仍然尚在發展的債務危機，再次引起了人們對中國外匯儲備安全性的關注。外匯儲備，看起來是外匯，其實是一個十分重要的宏觀變量。如果不對外匯儲備的“前世今生”有所了解，就很有可能產生一些錯誤的認識。

首先，我們來回答：外匯儲備是怎么來的？

最為流行的說法是，中國有所謂的“雙順差”，也就是經常項和資本項外匯的流入都要超過外匯的流出，從而導致了中國外匯儲備連年的增加。這個說法在會計意義上當然是沒錯的。看看中國的國際收支平衡表，經常項和資本項的順差之和基本上就是中國外匯儲備的變動，不完全相同的原因是還存在一些誤差和遺漏以及估值調整。

但是，這樣一個解讀忘記了一個非常重要的事實：積累外匯儲備是一個政策行為。換句話說，如果中國政府決定從明天起不再積累外匯儲備，這件事情是完全可以發生的，只要人民銀行停止在市場上購買外匯就可以。只是，人民銀行在用人民幣購買外匯的過程中，實際上成為了市場上最大的外匯需求方和最大的人民幣供給方，一旦人民銀行停止用人民幣購買外匯，市場上外匯就會供大于求，而人民幣則會供不應求。……