問答通脹

通貨膨脹是誰下的蛋

2010年12月11日，國家統(tǒng)計局公布11月CPI（居民消費價格指數(shù)）：同比上漲5.1%，突破了5%的嚴重通貨膨脹警戒線。

教科書對通貨膨脹的定義是：貨幣供給大于實際需求而導(dǎo)致貨幣貶值，從而引起一段時間內(nèi)物價持續(xù)而普遍上漲的現(xiàn)象。

《經(jīng)濟學(xué)原理》一書的作者曼昆說，在大多數(shù)嚴重或持續(xù)的通貨膨脹情況下，罪魁禍首總是相同的——貨幣量的增長。

對于此次通貨膨脹，新華社的報道認為：美聯(lián)儲的兩輪量化寬松政策導(dǎo)致大量熱錢流出，過多美元追逐有限的大宗商品，引起價格暴漲，進而給中國帶來輸入型通貨膨脹。

完全怪罪美國有失公允。我國央行的數(shù)據(jù)顯示，2010年9月末，我國廣義貨幣余額達到69.64萬億元，按前三季度GDP達26.866萬億元計算，超發(fā)貨幣近42.774萬億元。經(jīng)濟學(xué)家周其仁警告說：“貨幣老虎越養(yǎng)越大。”

有媒體戲稱，讓印鈔機開足馬力，就可以解決財政缺錢的問題——期待政府抵制這樣的誘惑，就好比往猴子懷里塞一顆水蜜桃，然后對它說：“不許動！”

通貨膨脹關(guān)你什么事

先來看看這一年里，100元人民幣在北京少買了多少東西：

2009年紅富士5.9元／公斤，2010年9.9元／公斤。100元少買了約30個蘋果。

2009年普通方便面2元／包，2010年2.2元／包。100元少買了4袋半方便面。

2009年大蒜6.9元／公斤，2010年11.2元／公斤。100元少買了6公斤大蒜。

2009年雞蛋6.5元／公斤，2010年9.5元／公斤。100元少買了約60個雞蛋。

2009年香菜0.1元／根，2010年0.2元／根。100元少買了500根香菜。

2009年93號汽油5.44元／升，2010年6.92元／升。100元少買了3.8升汽油。

2010年11月，全國36個大中城市的18種主要蔬菜，平均批發(fā)價比前一年同期上漲了62.4%，居住價格同比上漲5.8%，醫(yī)療保健及個人用品類上漲4%。

唯一的“好消息”是，不久前發(fā)改委向國內(nèi)5家大型面粉生產(chǎn)企業(yè)打招呼：近期不得漲價。此前發(fā)改委還找數(shù)家大型食用油生產(chǎn)企業(yè)“談話”，要求未來4個月內(nèi)食用油的價格不能上漲。

漲薪值得期待嗎

大眾有一種最樸素的心理：漲工資就能萬事大吉。這個預(yù)期成立的前提是，工資上漲的速度快于通貨膨脹。

如果加薪與漲價相互“鼓勵”，齊頭并進，最后你的錢包里剩下的只能是泡沫。瑞士信貸首席經(jīng)濟學(xué)家陶冬說，最壞的情況還可能是工資上漲使無法承受成本壓力的公司倒閉。

存錢有用嗎

2010年10月19日，央行宣布3年來首次加息，一年期存款基準利率由2.25%提高到2.5%。以1萬元的存款為例，一年可得利息將從225元變成250元。

但鑒于11月CPI的漲幅高達5.1%，存款利率低于通貨膨脹率，也就意味著存款的實際購買力將“貶值”。加息后負利率依然高達2.6%。也就是說，在銀行存款1萬元，其購買力一年要“虧損”260元。而活期存款的年利率僅為0.36%，相當于1萬元存款每年購買力要虧損474元。

竇文濤在《鏘鏘三人行》中舉例說，成都有個老婆婆在33年前存了400塊錢，最近取出來了，連本帶利是835塊多。“33年前，她的400塊錢能在城郊買一套帶宅基地的房子；現(xiàn)在錢翻了一倍，但835塊錢能買什么？那不就是一瓶茅臺！”

要不要跑路

跑到其他國家去顯然不是個好主意，因為“通貨膨脹是一定會到處發(fā)生的貨幣現(xiàn)象”。謝國忠也說，通貨膨脹在全球化作用下，會通過貿(mào)易、貨幣市場及通貨膨脹預(yù)期，成為全球經(jīng)濟發(fā)展的主流。

《華爾街日報》報道說，鑒于通貨膨脹陰影日前波及美國，美國人開始購買過去看不上的雜牌洗衣粉、啤酒等產(chǎn)品，停止外出就餐，富人則開始在不同場合穿同一套衣服。

與此同時，印度有56%的人開始少用水、電、煤氣，48%的人少打電話，43%的人壓縮了度假開支；韓國的家庭主婦取消了今冬大量腌制泡菜的計劃；英國人紛紛開始購買本國生產(chǎn)的價格更便宜的蔬果，并大量做兼職賺外快；而意大利的家庭主婦則開始去跳蚤市場購買二手家具。

所有人都在節(jié)衣縮食嗎

通貨膨脹爆發(fā)的時候，并不是所有人都在節(jié)衣縮食。

在1921年到1924年間，德國爆發(fā)了嚴重的通貨膨脹。一份報紙從1921年1月的0.3馬克漲至1923年11月的7000萬馬克，“其他商品的價格漲幅大致如此”。曼昆描述當時的情況：“貨架上有什么，老百姓就搶光什么。”

1988年我國發(fā)生通貨膨脹時，從柴米油鹽到冰箱彩電、黃金首飾，搶購風潮同樣席卷全國。

如今，人們正像昏了頭一樣，瘋狂搶購數(shù)萬元一平方米的房子、300多元每克的黃金、幾十萬元一瓶的進口紅酒……

要不要買股票、黃金、房子

在過去10年里，中國房地產(chǎn)平均累計漲幅超過500%。從長期看，房屋對抗通貨膨脹的效果不錯，但必須從稀缺性和可塑性上進行選擇。吳敬璉警告說：“風險會很大。”

目前中國家庭房地產(chǎn)總量是股票資產(chǎn)的5倍。香港《信報》專欄作家曹仁超相信，“十二五”期間，中國房地產(chǎn)業(yè)將面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整，未來10年到15年，中國股市升幅應(yīng)大于中國房地產(chǎn)。

隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、消費類型升級、行業(yè)集中度提高以及區(qū)域經(jīng)濟重心轉(zhuǎn)移，A股企業(yè)將迎來結(jié)構(gòu)性增長的機會。

農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨的投機是很危險的：先期投入成本太高、流動性有限、儲藏不便等因素，會導(dǎo)致其大幅減值、可運用杠桿低、運輸成本太高……而持有黃金，要遠遠好過投機大蒜或蘋果。

雖然你聽到很多人說黃金的價格會飛漲到多高，但必須注意，黃金從來不是用來對抗通貨膨脹的，而是用來對抗貶值的、失去信用的貨幣。黃金最大的問題是它不能產(chǎn)生利息。當通貨膨脹到了下半場時，政府開始加息，不能生息的黃金吸引力會下降，價格就會下降。

不要指望我們給你答案，

你要自己動腦子

沒人能給你一種包治百病的抗通貨膨脹良方。安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文說，不存在普遍適用的抵抗通貨膨脹的策略。

通貨膨脹和你的資產(chǎn)配置之間的關(guān)系就像一場失敗的婚姻——有開始的熱戀期，隨后的蜜月期，也有痛苦的爭吵和最后的分手。通貨膨脹剛剛出現(xiàn)的時候，資產(chǎn)市場往往會有很好的表現(xiàn)。但隨著貨幣政策緊縮，大量資產(chǎn)的價格會劇烈下跌。

所以你要自己動腦子——首先得弄清楚通貨膨脹的原因，看看背后是什么機會，其次是一定要波段操作。高善文舉例說，比如2003年通貨膨脹的原因在于中國經(jīng)濟周期的一般性啟動。新周期的啟動會讓鋼鐵、銀行、石化在一個周期的上升過程當中，快速地積累利潤。但是如果你配置了這些行業(yè)的股票后卻開始蒙頭睡覺，到了2004年4月份后，股指被打回1000點，你就白忙活了。

通貨膨脹什么時候能完

做好長期應(yīng)對通貨膨脹的準備吧。謝國忠認為我們只能“眼睜睜看著未來10年進入通貨膨脹時代”。政府則將“在踩油門和踩剎車之間周而復(fù)始”。中國經(jīng)濟改革研究基金會學(xué)術(shù)委員趙曉說：“但總體而言，政府是喜歡踩油門的，這個‘油就是貨幣。”

至于車上的乘客，在系好安全帶之后，能做的大概只剩下尖叫或祈禱了。

（欣悅摘自《看天下》2010年第34期，鄺 飚圖）