博時基金投資組合策略及其業績評價分析

摘要：面對眾多的基金與基金評級機構，投資者經常會無所適從，難以抉擇，對資本市場企業的優勝劣汰也產生了不良影響。本文選取了股票型開放式的博時主題基金，對其最近幾年的業績進行多方面考察，得出以下結論：一方面，博時主題基金周收益率高于周無風險收益率，并且考察期內高于市場平均周收益，即跑贏了大盤，同時此基金周收益方差小于市場，說明收益較穩定。另一方面，若不考慮風險因素，僅從收益率來看，此基金業績優于市場基準組合。

關鍵詞：開放式基金；股票；業績；風險；收益

中圖分類號：F540.34 文獻標識碼：A文章編號：1006-4117（2011）03-0098-01

一、基金簡介

博時基金全稱為博時主題行業股票證券投資基金，成立于2005年1月6日，是博時基金公司旗下第四只開放式基金，屬于股票型基金。

二、業績評價分析

（一）樣本及其數據選擇說明

本文選取的博時主題基金為開放式股票型基金，數據主要來源于深交所，結合其公司基金網站公布和其他第三方網站的周凈值和年報為依據。時間從06年4月3日到08年3月28日，共計97周。

（二）主要參數說明

1、無風險利率的選擇

國外一般采用三個月的國庫券的利率作為基準利率，而中國金融業目前還沒有基準利率的概念，本文采用兩年期定期存款利率。

2、市場基準收益率

(1)基準成分選擇

各基金公司業績基準眾多，一般把股票型指數與債券型指數、存款利率按比例復合作為基準。

股票型指數:上證綜合指數、滬深300指數、新華富時600成長指數、新華富時中國A200、滬深300指數、中信標普A股綜合指數、國泰君安指數、中信標普100指數等

債券指數:上證國債指數、新華富時中國國債指數、銀行間債券綜合指數、中信標普國債指數、新華雷曼中國綜合債券指數等

(2)基準成分比例

2004年6月1日正式實施的《證券投資基金法》取消了《證券投資基金管理暫行辦法》對證券投資基金投資于國債的資產比例不低于20%的規定。但是根據各基金產品說明中持股比例，把80%作為各基金的平均持有股票比例仍適用。

(3)市場業績基準s

市場基準=中信標普A股綜合指數*8O%+中信標普債券指數*20%，得出市場業績基準的周收益為0.0118

（三）評價指標

在評價基金投資績效時必須考慮基金所承擔的風險，通常引入風險調整后的收益率，即單位風險回報率來評價基金的績效。評價基金風險調整后收益率的經典方法有三種，即特雷諾(Treynor)指數、夏普(Sharpe)指數和詹森(Jensen)指數。

（四）收益實證分析

1、收益率指標實證結果及分析

下表為收益率的計算結果，評價期內市場基準收益的周平均收益為0.0118，市場周收益的方差為0.0408。

表3.4.1基金收益率實證結果

結果表明:

（l）此基金周收益高于周無風險收益率，顯示了其作為專業理財產品在金融資產資產增值和保值上相比銀行存款而言有很大的優勢;

（2）在評價期內的收益率高于市場周平均收益率，從這點上看，可以認為此基金具有跑贏大盤的能力;

（3）周收益方差高于市場周收益的方差，說明此基金的收益好于市場收益，但是同時承擔了較大的風險;

2、經風險調整的收益率指標實證結果及分析

對夏普指數、詹森指數、M2測度和盈虧比5個指標的實證結果如表3.4.2，其中無風險收益采用0.00068，此基金的 回歸值為0.7086，做盈虧比統計時采用市場基準收益做比較。

表3.4.2此基金業績實證結果數值

（1）夏普指數:市場基準周收益的夏普指數為0.2714，此基金比市場高，說明單位總波動在收益上得到了補償。

（2）詹森指數：詹森指數大于零，說明此基金業績好于市場水平，其組合是戰勝了市場基準組合的；

（3）M2測度：M2測度值大于零，也說明基金組合的資產收益大于市場基準收益，只是超過得不是很多。

（4）盈虧比：這一指標反映了在市場基準組合收益下，盈利的概率大于虧損的概率，這也說明基金的盈利能力較強。

總的說來，因為我國的證券市場效率比較低，使用系統風險的特雷諾指數和詹森指數的準確性會打一個大折扣，而夏普指數調整的是總風險，更具有參考價值。

結論：（一）本文的研究對象—博時主題基金作為一種理財產品，其周收益高于周無風險收益率，考察期內也高于市場平均周收益，即跑贏了大盤，同時此基金周收益方差小于市場，說明收益較穩定。

（二）若不考慮風險因素，僅從收益率來看，此基金業績優于市場基準組合。

作者單位：四川大學經濟學院

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