淺談虛擬資本和金融創(chuàng)新的關(guān)系

摘要：在當(dāng)前金融全球化浪潮的推動下，隨著金融創(chuàng)新的加快，金融自由化程度的提高，虛擬資本的流動速度越來越快，流量越來越大，從而使得虛擬資本的規(guī)模不斷增大。而虛擬資本的過度擴(kuò)張和泡沫經(jīng)濟(jì)的過度膨脹影響了金融業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。本文在討論了虛擬資本和金融創(chuàng)新的關(guān)系的基礎(chǔ)上，針對我國發(fā)展虛擬資本和金融創(chuàng)新過程中所存在的問題，提出了對策和建議。

關(guān)鍵詞：虛擬資本；虛擬經(jīng)濟(jì)；金融創(chuàng)新

中圖分類號：F014 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-4117（2011）03-0174-02

一、虛擬資本的內(nèi)涵及類型

虛擬資本是商業(yè)和銀行信用過度膨脹，或者信用被過度使用的結(jié)果。根據(jù)馬克思關(guān)于虛擬資本的論述，虛擬資本有狹義和廣義兩種含義：狹義的虛擬資本一般指股票和債券等有價證券的價格。而廣義的虛擬資本指的是銀行的借貸信用，如期票，匯票，貨幣存款等；有價證券，如股票和債券；名義存款準(zhǔn)備金以及投機(jī)票據(jù)等資本形成的總稱。虛擬資本的含義既代表著有價證券包含的資本價值的不確定性，也包含著所有權(quán)歸屬的不確定性，前者以有價證券作來載體，后者以運(yùn)用資本的權(quán)利作為載體。

首先，虛擬資本是以實體資本為基礎(chǔ)的，沒有實體資本和實體經(jīng)濟(jì)就沒有虛擬資本。比如沒有股分制企業(yè)，沒有發(fā)行股票和債券的的經(jīng)濟(jì)實體，虛擬資本就不可能產(chǎn)生。其次，實體資本是虛擬資本的利潤源泉，雖然通過對虛擬資本的恰當(dāng)運(yùn)用可以獲得利潤，但是它本身不能創(chuàng)造價值，它的利潤價值最終來源于實體經(jīng)濟(jì)。同時，虛擬資本還獨立于實體資本之外，有著自己的運(yùn)動規(guī)律。雖然虛擬資本來源來實體資本，但它又獨立于實體資本，比如在有價證券基礎(chǔ)上發(fā)展起來的金融衍生工具，則同實體資本相對立的可能就是幾套資本。虛擬資本可以帶來正面效應(yīng)，可以擴(kuò)大貨幣資本的積累，促進(jìn)資本的集中，加速資本的周轉(zhuǎn)；但如果虛擬資本過度膨脹，會造成經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)。

二、對金融創(chuàng)新的理解

宏觀層面上的金融創(chuàng)新指的是金融市場的創(chuàng)新，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，金融服務(wù)的創(chuàng)新等。而微觀層面上的金融創(chuàng)新僅指金融工具的創(chuàng)新，各金融機(jī)構(gòu)之間相互轉(zhuǎn)移各金融工具內(nèi)在風(fēng)險的新工具，如貨幣互換，利率互換等；還有能使債權(quán)變?yōu)楣蓹?quán)的新金融工具，如附有股權(quán)認(rèn)購書的債券等。

三、虛擬資本和金融創(chuàng)新之間的互動關(guān)聯(lián)關(guān)系

虛擬資本和金融創(chuàng)新之間關(guān)系密切，總的來說，虛擬資本的發(fā)展給金融業(yè)的創(chuàng)新提供了條件，而金融創(chuàng)新又反過來進(jìn)一步促進(jìn)虛擬資本的發(fā)展，二者呈螺旋上升的形式。但是在這個上升的過程中如果二者的關(guān)系沒有處理好，或者說是有一方出現(xiàn)了問題，那么就會導(dǎo)致整個金融大廈的崩潰，甚至還會沖擊到實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

(一)信用創(chuàng)新為虛擬資本的發(fā)展創(chuàng)造了條件

虛擬資本是隨著信用制度的創(chuàng)新而發(fā)展起來的。一方面，中央銀行可以通過公開市場業(yè)務(wù)改變銀行存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)率來調(diào)節(jié)流通中的貨幣；銀行信用可以創(chuàng)造貨幣，商業(yè)銀行利用存款擴(kuò)張機(jī)制來創(chuàng)造貨幣。此外其它商業(yè)銀行還可以通過如發(fā)行信用卡等方式來增加經(jīng)濟(jì)體系中的貨幣。信用創(chuàng)新為虛擬資本的發(fā)展提供了條件，使虛擬資本逐漸脫離實體經(jīng)濟(jì)，形成自己獨特的運(yùn)動方式和運(yùn)動規(guī)律，為金融業(yè)的創(chuàng)新準(zhǔn)備了必要的條件。

(二)適度規(guī)模的虛擬資本可以促進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展

虛擬資本對金融業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作主要表現(xiàn)在以下幾方面：

首先，虛擬資本的發(fā)展可以大大提高金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作效率。虛擬資本的發(fā)展催生出了大量的金融衍生工具，改進(jìn)了金融服務(wù)的方式，從數(shù)量和質(zhì)量兩方面增加了金融商品和服務(wù)的效用，為金融國際化奠定了基礎(chǔ)。另一方面，隨著電子信息技術(shù)的發(fā)展，資本的周轉(zhuǎn)速度和使用效率也大大提高，從而使實際貨幣需求減少，也使流通費(fèi)用大大降低，資本運(yùn)用效率的提高使得金融業(yè)的信用創(chuàng)造功能得到發(fā)揮，從而帶來資本規(guī)模的擴(kuò)張，提高金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營活動的效率，產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低了經(jīng)營成本，從而增加了金融機(jī)構(gòu)的盈利。其次，虛擬資本可以提高整個金融市場的運(yùn)行效率。按照成思危教授的說法，虛擬資本發(fā)展的第四個階段就是虛擬資本的國際化，即虛擬資本可以跨國進(jìn)行交易。大量新的金融產(chǎn)品的出現(xiàn)，使各類投資者通夠?qū)ψ约旱耐顿Y進(jìn)行多元化的組合，這樣能夠分散投資者的風(fēng)險，而且使投資者獲利能力也大大提高，從而吸引更多的投資者，提高金融市場的活躍能力，從而提高運(yùn)作效率。第三，虛擬資本的出現(xiàn)，在各種新型的管理理論，管理技術(shù)和管理模式的推動下，加之電子信息技術(shù)的發(fā)展，大大提高了金融產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營管理水平，增加了金融產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的能力。

(三)金融創(chuàng)新可以優(yōu)化資本的配置，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率

隨著股票，債券，期權(quán)等金融衍生工具的發(fā)展，企業(yè)的融資渠道也變得多元化，也為企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張?zhí)峁┝擞辛Φ馁Y金支持，促使大量的閑散資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)經(jīng)營資金。在資本市場上，貨幣所有者通過購買有價證券找到了一條使自己的貨幣資本保值增值渠道，而企業(yè)則找到了使自己能直接融資的渠道，通過把貨幣所有者手中的閑置貨幣通過發(fā)行有價證券的方式集中起來，作為企業(yè)的的法人資產(chǎn)而加以獨立自主地運(yùn)用，從而使企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥愕馁Y金來源。并且，在資本逐利性的推動下，有價證券價格的高低會引導(dǎo)社會資本從經(jīng)濟(jì)效益低的企業(yè)，產(chǎn)業(yè)，行業(yè)向經(jīng)濟(jì)效益高、市場前景好的區(qū)域，實現(xiàn)資本在不同實體經(jīng)濟(jì)部門之間的優(yōu)化配置，從而引起產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、優(yōu)化和升級。另外，隨著金融證券等衍生交易品的發(fā)展，促進(jìn)了證券市場的發(fā)展，從來提供了大量的就業(yè)機(jī)會，帶動了第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)了GDP的增長，使有限的資本在實體經(jīng)濟(jì)部門之間得到了最有效的利用，提高了整個經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率。

(四)虛擬資本的過度膨脹影響金融業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展

虛擬資本的過度膨脹會對實體經(jīng)濟(jì)造成危害，擠占實體資本的供給，使資本的價值和價格更加分離。如果虛擬資本的發(fā)展缺乏有效的監(jiān)管，通過利率、匯率資產(chǎn)價格等環(huán)節(jié)的影響，使人們預(yù)期收益率的增幅大于預(yù)期風(fēng)險的增長，使資格價格偏離其真實價值，從而使大量資金從實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域流向證券和房地產(chǎn)市場，引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)。隨著泡沫越堆越大，一旦泡沫破滅，引起金融資產(chǎn)價格暴跌，貨

幣貶值，通過緊縮性的財富效應(yīng)和收入效應(yīng)引起消費(fèi)、投資等真實經(jīng)濟(jì)活動的收縮。從事金融衍生品交易的金融機(jī)構(gòu)一旦破產(chǎn)將引起金融市場的震動，從而引起全球性的金融危機(jī)。

四、目前我國資本市場和金融創(chuàng)新中所存在的問題

近年來在金融國際化的背景下，我國金融市場有了較大的發(fā)展，但與西方發(fā)達(dá)國家相比還欠發(fā)達(dá)。金融壟斷的格局沒有被打破，限制了金融業(yè)的適度競爭。一方面，產(chǎn)權(quán)制度和信用制度也存在缺陷，直接制約了虛擬資本的發(fā)展，信用制度不健全，企業(yè)信用和市場信用均較薄弱，嚴(yán)重制約了虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。此外，企業(yè)融資渠道單一，缺乏面向中小企業(yè)和民營企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)和金融組織，使得中小企業(yè)和民營企業(yè)的發(fā)展乏力。

五、對策和建議

首先，要肯定虛擬資本的積極作用，不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，并堅持適度原則。虛擬資本促進(jìn)了金融創(chuàng)新，因此應(yīng)當(dāng)肯定虛擬資本的積極作用。它可以優(yōu)化社會資本配置和促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同時，加快金融創(chuàng)新的步伐，不斷應(yīng)用金融數(shù)學(xué)和金融工程這類有力的工具，提高金融創(chuàng)新的科技含量，培育能適應(yīng)市場化要求的金融人才，促進(jìn)商業(yè)銀行和國有企業(yè)的改革。此外金融創(chuàng)新還應(yīng)堅持適度原則，金融創(chuàng)新是一把雙韌劍，是高收益與高風(fēng)險并存的，一旦過度的金融創(chuàng)新，就會使大大延伸了的金融鏈條變得脆弱，引發(fā)金融危機(jī)。因此不應(yīng)盲目照抄照搬西方國家的創(chuàng)新產(chǎn)品，而應(yīng)該更多地考慮到中小投資者的需要。在金融創(chuàng)新的同時，金融監(jiān)管要跟上金融創(chuàng)新步伐，加強(qiáng)立法監(jiān)督管理，嚴(yán)格規(guī)范市場行為，提高金融交易的透明度，將金融創(chuàng)新的風(fēng)險置于可控范圍內(nèi)。

其次，加強(qiáng)國際組織的協(xié)調(diào)和合作，化解在金融創(chuàng)新過程中形成的各種金融風(fēng)險，穩(wěn)步推進(jìn)金融衍生市場的國際化。在經(jīng)濟(jì)金球化背景下，全球金融一體化進(jìn)程也在加快，要吸取美國金融危機(jī)的教訓(xùn)，總結(jié)虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)良性互動發(fā)展的經(jīng)驗。加強(qiáng)同際組織之間的協(xié)調(diào)和合作，注意對游資的監(jiān)控，密切關(guān)注國際投機(jī)資本的動向，避免我國的金融體系受到?jīng)_擊，維護(hù)人民幣幣值穩(wěn)定。

最后，要正確研究銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)分業(yè)狀態(tài)下的監(jiān)管與合作問題以及三者混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展趨勢。“三業(yè)”已經(jīng)成為我國金融市場上的主體，它們的發(fā)展前景關(guān)系到我國金融市場的發(fā)展前景，因此對“三業(yè)”發(fā)展中存在的問題及發(fā)展趨勢的研究日益重要。

作者單位：四川師范大學(xué)