次貸危機視角下的我國金融創新與金融監管

摘要：本文通過對引起次貸危機的金融創新、金融監管因素的分析，認識金融創新和金融監管的關系，得出在中國金融創新的過程中，要處理好金融創新和金融監管的關系，尋求金融創新和金融監管的適度平衡發展。

關鍵詞:次貸危機；金融創新；金融監管

中圖分類號：F038.1文獻標識碼：A 文章編號：1006-4117（2011）03-0131-01

源自美國的次貸危機對世界經濟造成了巨大沖擊，歐美發達國家在危機中遭受重創。危機給世界經濟造成巨大沖擊的同時，也給了我們以審視危機的機會：處理好金融創新和金融監管的關系事關一國金融業的穩定，在加快金融創新、推進金融業發展的過程中，必須處理好金融創新和金融監管的關系。

一、透過次貸危機認識金融創新

（一）金融創新。什么是創新？偉大的經濟學家熊彼特在《經濟發展理論》一書中指出，創新是指企業家在經濟活動中對生產要素和生產條件進行重新組合和創造性變革或引進新事物的活動。據此我們可以把金融創新定義為金融創新是指金融領域內部通過各種要素的重新組合和創造性變革或引進新事物的活動。廣義上的金融創新主要指金融制度、金融產品、金融管理、金融機構以及金融市場結構等方面的創新，狹義上指金融產品創新，本文的金融創新主要指金融產品創新。

（二）引起次貸危機的金融創新和金融監管因素。次貸危機從房地產市場發展到債務市場再到證券市場，進而演變為全球金融危機，危機的快速演變與傳遞過程無不與美國過度金融創新息息相關。金融創新產品主要是指金融衍生產品，《貨幣戰爭》中說“金融衍生品的本質是債務，它們是債務的打包、債務的集合、債務的集裝箱”，也就是說金融衍生產品是在基礎金融產品的基礎上，經過組合設計技術衍生出更為復雜的二代產品，三代……n代產品的過程，在次貸危機中它主要表現為以次級貸款為基礎，衍生出住宅抵押貸款支持證券（MBS），又以MBS為基礎資產進一步發行資產支持證券（ABS)，其中，又衍生出大量個性化的“擔保債務憑證”(CDO)。這一過程還可繼續衍生，并產生“CDO平方”、“CDO立方”等產品。隨著基礎金融產品一代代的衍生，風險和收益也在上個基礎上呈現出幾倍到幾十倍地放大，由此可見金融衍生品具有復雜性和高杠桿性的特點。正是高杠杠性使衍生產品具有高風險和高收益的特點，當經濟處于上升周期時，金融衍生產品由于具有高杠杠性收益成倍放大，這時如監管不足，金融機構瘋狂逐利，濫用金融創新工具大量設計衍生產品。根據美國財政部對次貸擔保債務憑證(CDO)市場的統計，2005年CDO市場總值為1510億元，2006年CDO市場總值為3100億美元，而2007年僅第一季度就達到了2000億美元，金融衍生產品極度膨脹導致美國金融服務業產值占到其GDP的近40%，這正是美國過度金融創新的表現。新自由主義奉行自由主義原則，認為自由是效率的前提，私有制能夠保證市場機制發揮作用，政府的干預會破壞市場機制的有效運行。美國政府和金融監管機構深受新自由主義思想的影響，放松了對金融創新的監管，正是這種放任自流的態度造成了監管不足，鼓勵了金融機構的貪婪，造成了金融衍生產品的泛濫，積累了金融風險。有些金融衍生產品屬于表外業務，實行場外交易，而金融監管機構在這方面的監管制度并不完善監管不足，如次貸危機后像CDO﹑CDS這樣的金融衍生產品竟沒有監管機構對它負責，可見金融監管機構對金融創新產品監管的放松程度。

（三）正確處理金融創新與金融監管的關系。次貸危機給了我們一次審視金融危機的機會，必須認識金融創新與金融監管的關系，正確處理金融創新與金融監管的關系事關一國金融的可持續發展。金融監管如果滯后于金融創新，就會出現監管漏洞和監管不足，積累金融風險可能導致危機的爆發，因此金融監管應具有前瞻性和預見性，應該主動適應和引導金融創新，隨著金融創新的水平的提高，應該不斷完善金融監管制度，不斷提高金融監管水平。

二、積極穩妥地推進金融創新

（一）我國金融創新和金融監管。隨著中國經濟快速增長，2009年中國已超越日本成為全球第二大經濟體，無論是從經濟規模、還是從全球經濟的影響力，中國已成為全球性經濟大國。如何構建與全球性經濟大國地位相匹配的金融大國，構建完善的現代金融體系維系我國經濟的可持續性發展，提升我國的全球競爭力，顯得尤為緊迫。金融創新是推動金融業發展的推動力，在構建完善的現代金融體系中的作用尤為重要。我國金融業實行分業監管制度，這種金融監管體制可以概括為“一行三會”制度，“一行”指中國人民銀行負責貨幣的發行、貨幣政策的制定、同業拆借和外匯市場的管理及金融市場的穩定等業務，“三會”指銀監會、證監會、保監會分別負責銀行業、證券業、保險業，監管機構之間主要靠人民銀行、銀監會、證監會、保監會、財政部等在內的多部委領導參加的金融監管聯席會議來協調。這種監管體制有其不足和缺陷，如容易出現監管疏漏，混業經營下金融機構之間的金融產品的界限會逐漸模糊，業務交叉會越來越多，現有的金融監管制度會留下一定的監管空白和漏洞。

（二）金融創新與金融監管的適度平衡發展。當前我國金融創新與發達國家還有不小差距，這意味著金融創新還有著巨大的發展空間和潛力，隨著實體經濟的強勁增長對金融創新的需求與日俱增，可以預見我國將會迎來一個金融創新快速發展的時代。速度與穩定的關系是指金融創新應以穩定為前提，隨著金融創新的快速發展大量金融衍生產品迅速涌現，要求監管能夠作出調整迅速適應金融創新的水平。實體經濟與虛擬經濟的關系是指我們要堅持金融創新服務于實體經濟的原則，防止脫離實體經濟發展的金融創新所導致的泡沫化。這就要求我們在金融創新制度政策的制定時要加強引導金融創新的方向，引導金融創新支持國家的戰略性產業和高新技術產業，鼓勵金融創新支持三農發展、支持中小企業發展，使我國金融創新更好地服務和促進我國實體經濟。

作者單位:重慶工商大學財政金融學院

參考文獻：

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