如何加強企業籌資活動財務風險的管理與控制

【摘要】企業的經營決策和財務決策幾乎是在風險和不確定的情況下做出的，這在市場經濟發展不健全的中國更是不可避免，而經濟全球化的加劇，市場競爭的日益激烈，突顯出信息不對稱的問題日益嚴重，這無疑會增加企業的決策風險以及各種經營活動的風險，企業面臨的風險越大，就越有必要加強企業的風險管理，而企業財務風險管理作為企業風險管理的重要組成部分，其意義十分巨大。

【關鍵詞】風險管理 財務風險 籌資風險

【中圖分類號】F253.7【文獻標識碼】A【文章編號】1009-8585(2011)05-00-02

21世紀是充滿競爭和挑戰的多變的世紀，企業賴以生存的市場環境正在不斷改變，技術革新﹑全球化和信息的快速傳播意味著市場壁壘已被打破，企業正面臨來自國內﹑國際市場日益激烈的競爭和嚴峻挑戰。成功的企業家需具有現代企業管理思想，掌握現代企業科學管理方法，強化風險防范意識，尤其是財務風險的防范意識，因為它直接關系到企業的生存、發展、滅亡。企業財務風險存在于企業財務管理工作的各個環節，特別是在當前中國市場經濟發育不健全的情況下，企業的財務決策幾乎是在風險和不確定性的情況下做出的，這樣就加大了企業的財務風險。因此，為了達到降低風險、提高效益，和股東盈余最大化的目的，對中國企業財務風險的現狀、成因及其防范措施進行探討，就顯得尤為重要。

1 籌資風險的成因

籌資風險是指因借入資金而增加喪失償債能力的可能。在市場經濟條件下，籌資活動是一個企業生產經營活動的起點，管理措施失當會使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產生籌資風險。企業籌集資金渠道有二大類:一是企業所有者投資，如增資擴股，稅后利潤分配的再投資。二是借入資金。對于所有者投資而言，不存在還本付息問題，可長期使用，自由支配，其風險只存在于使用效益的不確定性上。而對于借入資金而言，企業在取得財務杠桿利益時，實行負債經營而借入資金，從而給企業帶來喪失償債能力的可能和收益的不確定性。

1.1 負債經營

企業財務風險是伴隨企業負債融資而出現的。對企業來說，負債經營是一把雙刃劍，合理的債務安排和運作，有利于降低企業資金成本，給股東帶來超額利益，而安排欠妥，則會給企業帶來無法挽回的損失。在盈利水平低于利率水平的情況下，企業資金成本較高，投資者不但得不到回報，甚至可能倒貼，導致與利益相關者的關系惡化。如果付息償債后的資金不足以維持正常的經營，加大企業經營虧損，使企業財務危機成本增加，則會加速企業破產。所以，企業負債是導致企業財務風險產生最為本質的原因。

1.2 企業經營不善、投資失誤

企業籌措到資金后，一般用于生產經營或通過項目投資來擴張企業規模及資金獲取渠道，以獲取更多的利潤。企業經營利潤與投資效益的獲得是到期還本付息的保證。如因企業經營不善而導致企業融資成本大于息稅前利潤，必將促使企業財務狀況惡化，使企業負擔著到期付款的威脅，一定程度上加劇了財務風險。所以，企業經營不善、投資失誤是導致財務風險產生、狀況惡化最為重要的催化劑。

1.3 企業資本結構不合理

資本結構失調是影響財務風險各種因素最直觀的體現。資本結構不合理主要表現為兩個極端:保守結構型和風險結構型。所謂保守結構型是指企業根本不負債，或負債比例很小。此類型企業通常不存在財務風險或財務風險很少，但暴露出企業資本策略過于保守，畏縮不前，對企業前途信心不足等缺點，同時也會潛在降低企業的獲利能力。風險結構型是指企業債務融資規模過大，債務融資比率過重，通常表現為企業資產負債率過大，或產權比率異常。此種類型是導致企業產生重大財務風險，甚至出現財務危機的重要因素。所以，企業資本結構不合理是財務風險產生、財務危機出現最為綜合的因素。

2 籌資風險管理中存在的問題

資本結構不合理導致的負債經營是籌資風險管理中存在的主要問題。在我國，資金結構主要是指企業全部資金來源于權益資金與負債資金的比例關系。由于籌資決策失誤等原因，企業資金結構不合理的現象普遍存在。具體表現在負債在資金結構中比例過高，很多企業資產負債率達到30%以上，導致企業財務負擔沉重，償付能力不足，加大了籌資風險管理的難度。根據資產負債表可以把財務狀況分為三種類型:一類是流動資產的購置大部分由流動負債籌集，小部分由長期負債籌集;固定資產由長期自有資金和大部分長期負債籌集，也就是流動負債全部用來籌集流動資產，自有資本全部用來籌措固定資產，這是正常的資本結構型。二類是資產負債表中累計結余是紅字，表明一部分自有資本被虧損吃掉，從而總資本中自有資本比重下降，說明出現財務危機。三類是虧損侵蝕了全部自有資本，而且也吃掉了負債一部分，這種情況屬于資不抵債，必須采取措施。有些企業過于追求成本最低的籌資方式是錯誤的。首先，過度負債會抵消減稅增加的收益，因為隨著負債比重的增加，企業利息費用在增加，企業喪失償債能力的可能性在加大，企業的財務風險在加大。這時，無論是企業投資者還是債權人都會要求獲得相應的補償，即要求提高資金報酬率，從而使企業綜合資本成本大大提高。其次，負債籌資的資本成本雖然低于其它籌資方式，但不能用單項資本成本的高低作為衡量的標準，只有當企業總資本成本最低時的負債水平才是較為合理的。因此，資本結構在客觀上存在最優組合，企業在籌資決策中，要通過不斷優化資本結構使其趨于合理，直至達到企業綜合資本成本最低的資本結構，方能實現企業最大化這一目標。資本結構不合理是企業財務風險管理中必須解決的根本問題。

3 如何解決籌資風險管理中存在的問題

由于籌資風險是針對負債資金的還本付息而言的，因此，從風險產生的原因上可以將其分成兩類:支付性籌資風險和經營性籌資風險。支付性風險是指在某一特定時點上，負債經營企業的現金流出量超過現金流入量，從而構成無現金或無足夠現金償還到期債務的可能性。經營性風險是指企業收不抵支的情況下，出現的不能償還到期債務本息的風險。對于支付性籌資風險，要注重資產占用和資產來源間的合理搭配，安排好現金流量。理論上講，如果借款期限與生產經營周期相匹配，企業歸還借款是沒有問題的，但是在事實上，由于資產使用壽命的不確定性，往往達不到資產與負債的完全配合。

對于經營性籌資風險管理，歸納起來，可以從以下三個方面闡述:

一是優化資本結構。從財務上看，資本結構不當往往是經營籌資風險形成的主要原因，根據企業的獲利能力安排資本結構，是優化資本結構的重要原則。優化資本結構可以從兩方面入手:增加企業權益資本的相對比例，降低總體的債務風險;根據企業的需要與負債的可能，自動調節債務比例。

二是提高獲利能力。經營性籌資風險的大小歸根結底取決于企業的獲利能力。在實際操作時，采取兩種形式:在利率趨于上升時期，采用固定利率制借入款項，以避免支付較高的利息;在利率趨于下降時期，采取浮動利率制靈活籌資，以減少付息的壓力。

三是實施債務重整。當企業出現嚴重虧損，處于破產清算邊界時，可以通過與債權人協商的方式，實施對各方面都有利的債務重整計劃，包括將部分債務轉化為權益豁免部分債務、降低利息等，以達到減少企業的籌資風險。

綜上所述，財務風險是不可回避的，其成因的復雜性、效用的雙重性要求我們積極規避財務風險，提升企業盈利能力，熟練掌握財務風險控制的途徑和手段。企業的財務風險實際上是一把雙刃劍，它一方面給企業帶來損失，威脅企業的發展甚至是生存，但另一方面，在經濟國際化、科學技術進步、市場經濟瞬息萬變的大環境中，也給一部分企業的發展創造了空間，帶來了機遇，這是市場競爭的結果，是自然界優勝劣汰法則在經濟界的具體體現。目前，我國大部分企業還沒有建立起財務風險的預警機制，對財務風險的識別和衡量水平還有待提高，財務風險管理尚不完善。隨著市場經濟的發展，財務風險管理在企業財務管理中的作用日漸重要，尤其對于上市公司而言，建立合理的財務預警機制，合理運用和發揮財務杠桿的作用，強化財務風險意識，運用各種策略，盡可能的降低財務風險損失。雖然財務風險在企業經營過程中是不可避免的，但是我們可以利用科學的方法對財務風險加以控制。希望通過本文對財務風險問題的探討，喚起企業對財務風險問題的重視，對財務風險管理問題有一定的啟示。

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