議如何實(shí)現(xiàn)真正的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查

【摘要】企業(yè)并購(gòu)作為調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，企業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的重要途徑之一，越來(lái)越受到企業(yè)的重視，在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。然而失敗的并購(gòu)案例時(shí)有發(fā)生，其中最主要的原因之一就是欠缺合格的盡職調(diào)查。本文從第三方的角度來(lái)探討降低并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，綜述做好并購(gòu)方的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查需要關(guān)注的一些問(wèn)題。

【關(guān)鍵詞】并購(gòu)交易 并購(gòu)方 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

【中圖分類號(hào)】F275【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A【文章編號(hào)】1009-8585(2011)05-00-02

一個(gè)企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)整的個(gè)過(guò)程中將會(huì)面臨眾多的風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)又直接威脅著企業(yè)并購(gòu)的成敗，因此無(wú)論是作為并購(gòu)活動(dòng)中的中介機(jī)構(gòu)還是作為企業(yè)本身，都應(yīng)該謹(jǐn)慎對(duì)待各個(gè)環(huán)節(jié)中的風(fēng)險(xiǎn)，并主動(dòng)采取防范措施，以確保并購(gòu)的成功。因此，為了盡可能地降低并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，提高并購(gòu)的效率，在并購(gòu)之前的一個(gè)重要工作就是組建精干的項(xiàng)目小組，由項(xiàng)目小組來(lái)進(jìn)一步明確并購(gòu)目的，尋找并購(gòu)目標(biāo)，進(jìn)行盡職調(diào)查，制定并購(gòu)方案。

1 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的概述

在整個(gè)調(diào)查體系中，主要指由財(cái)務(wù)專業(yè)人員針對(duì)目標(biāo)企業(yè)中與投資有關(guān)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行審閱、分析等調(diào)查活動(dòng)。在調(diào)查過(guò)程中，財(cái)務(wù)專業(yè)人員一般會(huì)用到如審閱、分析、訪談等基本方法。

2 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重要意義

對(duì)目標(biāo)公司的營(yíng)業(yè)績(jī)效、資產(chǎn)情況、財(cái)務(wù)分析等進(jìn)行審查，以確定其可信性。目標(biāo)公司實(shí)際情況是決定買賣雙方收購(gòu)條件的一個(gè)關(guān)鍵因素，一旦審計(jì)結(jié)果與事前情報(bào)有出入，就可以在談判中修正收購(gòu)的金額，稅務(wù)專案是有關(guān)買方企業(yè)處理稅務(wù)的事宜，資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理和企業(yè)稅金直接相關(guān)，所以財(cái)務(wù)的盡職調(diào)查在并購(gòu)中的作用特別重要。也是并購(gòu)整個(gè)體系工作中業(yè)務(wù)性較強(qiáng)和實(shí)務(wù)性較強(qiáng)的業(yè)務(wù)，

3 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的缺陷及解決方法

從國(guó)內(nèi)外并購(gòu)案實(shí)證統(tǒng)計(jì)分析看，近60%到80%的案件是失敗的，或者說(shuō)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。大部分失敗都有一個(gè)共同特征，即欠缺合格的盡職調(diào)查，絕大多數(shù)并購(gòu)項(xiàng)目盡職調(diào)查只是流于形式，沒(méi)有起到應(yīng)有的作用，在較短的盡職調(diào)查時(shí)間內(nèi)，很難做出合理判斷，為并購(gòu)后的企業(yè)運(yùn)作帶來(lái)潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

4 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中的實(shí)務(wù)操作

在并購(gòu)中不同的角色關(guān)注的重點(diǎn)不同。本文主要以一家并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)公司的委托案例擬述做為并購(gòu)方的委托實(shí)務(wù)。該網(wǎng)絡(luò)公司屬于處于發(fā)展上升期，因有自主開發(fā)的軟件，與百度、谷歌合作，有不錯(cuò)的市場(chǎng)份額而被風(fēng)投收購(gòu)。在整個(gè)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中，主要做法是:

4.1 關(guān)注的焦點(diǎn)

按照并購(gòu)方關(guān)注的事項(xiàng):目標(biāo)企業(yè)的成長(zhǎng)性和盈利趨勢(shì);對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估;目標(biāo)企業(yè)的公司構(gòu)架;目標(biāo)企業(yè)未入賬的負(fù)債和或有負(fù)債。為了更好地符合委托方并購(gòu)目標(biāo)的要求、全面反映目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)成果及其變化原因，可以將財(cái)務(wù)盡職調(diào)查內(nèi)容劃分為企業(yè)基礎(chǔ)情況、企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表及其重大財(cái)務(wù)事項(xiàng)、影響企業(yè)財(cái)務(wù)情況的內(nèi)外部環(huán)境因素等三大方面。我們認(rèn)為，對(duì)上述三個(gè)方面的全面調(diào)查和分析，可以更加有效、清晰地反映并協(xié)助投資方有效地理解目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)果變化的原因以及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

4.2 解決途徑

可以從四個(gè)基本途徑獲得并購(gòu)方所需資料:一是從目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部人處獲得信息，即一方面由公司董事、經(jīng)理層、雇員單方面提供正式材料，另一方面則通過(guò)訪談，獲得各種正式和非正式信息。二是從專業(yè)性中介機(jī)構(gòu)處獲得關(guān)于公司的分析評(píng)價(jià)信息。三是通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所或其他主要實(shí)物資產(chǎn)的實(shí)地考察，而獲得的直接感性認(rèn)識(shí)和判斷。四是通過(guò)目標(biāo)企業(yè)的供應(yīng)商、客戶、廣播和媒體、互聯(lián)網(wǎng)、司法和監(jiān)管部門檔案、稅務(wù)部門、官方文件、各種征信系統(tǒng)等廣泛的外圍機(jī)構(gòu)，搜集有關(guān)目標(biāo)企業(yè)的各種側(cè)面信息。

4.3 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的內(nèi)容

4.3.1 對(duì)目標(biāo)企業(yè)總體財(cái)務(wù)信息的調(diào)查

在進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查時(shí)，首先需要了解該企業(yè)基本財(cái)務(wù)情況。除營(yíng)業(yè)執(zhí)照、驗(yàn)資報(bào)告、章程、注冊(cè)資本、股東、投入資本的形式、性質(zhì)、主營(yíng)業(yè)務(wù)等，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的詳細(xì)了解還應(yīng)包括目標(biāo)企業(yè)本部以及所有具有控制權(quán)的公司，并對(duì)關(guān)聯(lián)方做適當(dāng)了解。另外，目前企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式及其人員結(jié)構(gòu)、會(huì)計(jì)電算化程度、管理系統(tǒng)應(yīng)用情況也是需要了解的背景資料。在獲得上述信息之后，還應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的會(huì)計(jì)政策和稅費(fèi)政策進(jìn)行全面了解:目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)行會(huì)計(jì)政策、近3年會(huì)計(jì)政策的重大變化、現(xiàn)行會(huì)計(jì)報(bào)表的合并原則及范圍;及會(huì)計(jì)師事務(wù)所名單和審計(jì)報(bào)告的披露情況。目標(biāo)企業(yè)的稅費(fèi)政策包括:現(xiàn)行稅費(fèi)種類、稅費(fèi)率、計(jì)算基數(shù)、收繳部門;稅收優(yōu)惠政策;稅收減免負(fù)擔(dān);關(guān)聯(lián)交易的稅收政策;集團(tuán)公司中管理費(fèi)、資金占用費(fèi)的稅收政策;稅收匯算清繳情況。

4.3.2 對(duì)目標(biāo)企業(yè)具體財(cái)務(wù)狀況的調(diào)查

目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性會(huì)影響到財(cái)務(wù)盡職調(diào)查結(jié)果的可靠性。而其與企業(yè)本身內(nèi)控程序是否完善有關(guān)，因此，一般情況下，我們?cè)谶M(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)亦應(yīng)考慮內(nèi)控程序的情況。如通過(guò)訪談、畫流程圖等方法對(duì)目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部控制制度進(jìn)行總體把握。在了解目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部控制制度之后，就可以對(duì)其的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力、現(xiàn)金流進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查。

對(duì)于該公司，我們采取了重點(diǎn)關(guān)注其收入及關(guān)聯(lián)交易，以及近三年的收入的增長(zhǎng)情況，因該公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是在未來(lái)的幾年中，海外上市，所以整個(gè)集團(tuán)的框架是按照新浪模式來(lái)設(shè)置的，這就增加了財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的復(fù)雜性。

對(duì)反映目標(biāo)企業(yè)盈利能力的銷售收入及成本進(jìn)行調(diào)查時(shí)，我們根據(jù)這個(gè)公司的收入分類，如網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，技術(shù)服務(wù)，軟件開發(fā)等不同性質(zhì)的收入，來(lái)計(jì)算近幾年銷售收入、銷售量、單位售價(jià)、單位成本、毛利率的變化趨勢(shì)，特別關(guān)注了技術(shù)服務(wù)合同收入的入帳時(shí)間是否合理。并對(duì)近幾年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)，目標(biāo)企業(yè)大客戶的變化及銷售收入集中度，關(guān)聯(lián)交易與非關(guān)聯(lián)交易的區(qū)別及對(duì)利潤(rùn)的影響，成本結(jié)構(gòu)、發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵成本因素，并就其對(duì)成本變化的影響做分析，對(duì)以上各因素的重大變化尋找合理的解釋。在對(duì)該企業(yè)的銷售收入分析時(shí)我們還按主要地區(qū)、產(chǎn)品、客戶進(jìn)行分類。結(jié)合上述的各項(xiàng)分析，可以對(duì)目標(biāo)企業(yè)的過(guò)去和將來(lái)的盈利前景有所啟示。三項(xiàng)費(fèi)用分析，應(yīng)按照費(fèi)用明細(xì)表分析三項(xiàng)費(fèi)用處理的合理性和未來(lái)走勢(shì)與變化。對(duì)其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)，調(diào)查人員應(yīng)該了解是否存在穩(wěn)定的其他業(yè)務(wù)收入來(lái)源，以及近幾年相關(guān)數(shù)據(jù)。對(duì)投資收益的調(diào)查，應(yīng)關(guān)注近年對(duì)外投資情況，及各項(xiàng)投資報(bào)酬率。對(duì)營(yíng)業(yè)外收支的調(diào)查應(yīng)關(guān)注是否有異常情況的存在。對(duì)目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金流的調(diào)查，特別關(guān)注經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流，并通過(guò)一些比率的計(jì)算來(lái)檢驗(yàn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流是否能滿足融資活動(dòng)的利息支出凈額，并應(yīng)結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表及利潤(rùn)表，尋找除銷售收入以外是否還存在主要的經(jīng)營(yíng)資金來(lái)源，對(duì)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)如何等。

4.4 關(guān)于盡職調(diào)查的報(bào)告

據(jù)委托方投資目標(biāo)，有選擇性地描述其所關(guān)心的重點(diǎn)內(nèi)容，包括事項(xiàng)內(nèi)容、形成原因和過(guò)程，以及對(duì)投資產(chǎn)生的影響等，必要情況下提出主要交易條款的建議等。一個(gè)好的財(cái)務(wù)盡職報(bào)告，要客觀的分析目標(biāo)企業(yè)的情況，不能以偏概全，也不能面面俱到，一個(gè)好的并購(gòu)目標(biāo)，是否成功的實(shí)現(xiàn)并購(gòu)，除了全面的盡職調(diào)查，還需要科學(xué)的分析，調(diào)查機(jī)構(gòu)可以根據(jù)委托方的要求，增加和省略某些部分，但不應(yīng)當(dāng)影響整個(gè)報(bào)告的完整性的同時(shí)，確切的意見和理解到一些較真實(shí)的有關(guān)被并購(gòu)一方的財(cái)務(wù)信息，以使并購(gòu)順利進(jìn)行。

參考文獻(xiàn)

[1]王化成等.高級(jí)財(cái)務(wù)管理[M].中國(guó)人民大學(xué)出版社.2006，93.

[2]胥朝陽(yáng).企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理[M].中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社.2004，32-70.

[3]最新經(jīng)典并購(gòu)案例評(píng)鑒，高鶴，中信出版社.

[4]公司并購(gòu)與政府監(jiān)管政策砸研究，李志學(xué)著經(jīng)濟(jì)管理出版社.