服務外包企業匯率風險的評估與防范研究①

【摘要】隨著匯率改革的進行，很多服務外包企業已經認識到匯率風險管理對企業發展的重要性，開始尋求規避風險的措施，但現實中仍存在很多需要解決的問題。如企業面對匯率市場的變化缺乏足夠的防范意識;匯率風險管理體系及外匯專門人才缺乏;無法靈活選擇金融工具等。目前企業廣泛采用的方法是VaR模型，它可用來度量不同類型的風險，本文分析了正態分布法、歷史模擬法及蒙特卡羅模擬法等主要VaR模型，進而提出匯率風險的防范對策，包括加強企業匯率防范意識;及時轉變企業經營策略;積極構建風險防范體系;靈活選擇金融工具以及合理運用“三率”共同籌劃、隨時關注國內外經濟形勢等。企業應確保擁有一個長期性的匯率風險管理策略，形成一整套匯率風險管理機制，將匯率風險的危害減少到最低限度，為企業長期健康穩定和持續發展創造條件。

【關鍵詞】匯率風險 服務外包企業 評估 防范

【中圖分類號】 D922.28 【文獻標識碼】A 【文章編號】1009-8585(2011)06-00-02

2005年7月，中國人民銀行宣布人民幣匯率形成機制改革，實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。當日人民幣兌美元匯率即上升至8.11，升值幅度達2%。該政策的出臺結束了1995年以來美元對人民幣匯率保持極窄幅區間運行的格局。標志著我國的匯率改革進入了一個新階段，人民幣匯率制度改革后，匯率彈性已逐步顯現。

對于服務外包企業來講，通常以離岸外包業務為主，匯率的不確定性加大了其決策難度，對企業的長期經營戰略產生重大影響，由此帶來的市場風險不容低估。企業應充分對匯率進行評估，做好風險防范工作。

1 服務外包企業匯率風險管理中存在的問題

匯率風險(Exchange Risk)，又稱外匯風險，指經濟主體持有或運用外匯的經濟活動中，因匯率變動而蒙受損失的可能性。隨著匯率改革的進行，很多外包企業已經認識到匯率風險管理對企業發展的重要性，開始尋求規避風險的措施，但現實中仍存在很多需要解決的問題。

1.1 面對匯率市場的變化缺乏足夠的防范意識

自2005年7月國家匯率改革至2011年7月，人民幣對美元匯率由8.26元升值到6.465元，近6年來約升值21.73%，平均每年升值約3.62%。雖然人民幣升值趨勢已被公認，但在匯率改革過程中，調整趨勢有時不明朗，長期以來人民幣匯率相對穩定的思想嚴重束縛了企業經營管理者的思維，面對新的匯率機制下日益彰顯的匯率風險，缺乏足夠的防范意識，無法全面有效地防范所面臨的匯率風險。

1.2 匯率風險管理體系缺乏

目前的多數外包企業，內部尚缺乏完善的匯率風險管理體系。主要體現在:缺乏專門的匯率管理機構，以致企業在實際經營管理中，對匯率變動引發的連鎖變動管理低效，不利于企業實施及時靈活的經營策略;缺乏強有效的風險監管體系，不能對企業進行外匯風險管理起到較好的監管作用，導致企業無法對各種風險進行有效地識別、測量，難以做出有效的風險防范措施。

1.3 外匯人才缺乏

專門人才的匱乏使企業難以對匯率風險進行有效的預測。由于外包企業尤其是規模不大的企業普遍缺乏專業的外匯操作人才，實際中往往由企業管理人員或財務人員兼職辦理外匯業務，由于這類人員缺乏外匯專門知識和外匯理財技巧，對于因匯率變動而產生的外匯資金管理風險，更多的是被動的接受損失，無法進行事前的風險防范，不利于企業持續性發展。

1.4 無法靈活選擇金融工具

隨著金融市場的成熟和發展，可供選擇的金融工具越來越多。不同的金融工具都有其各自的適用條件和風險配制，只有對金融工具的特性進行充分的了解，才能進行準確的判斷和評價。有的外包企業一味追求經濟效益最大化，目光短淺，盲目炒作，鋌而走險，對金融工具的認知、分析和判斷力較差，不能合理有效的運用金融工具，導致企業虧損，更談不上運用金融工具進行風險規避了。

2 匯率風險的評估

匯率風險管理是外包企業確定外幣敞口時不可或缺的一部分，由于精確計量當前的風險敞口和決定應包含的、適當的風險敞口水平存在復雜性，選擇適當的套期策略就顯得異常困難。所以在確定了企業面臨的匯率風險類型后，對相關的風險敞口進行計量、評估成為企業匯率風險管理的關鍵問題。目前企業廣泛采用的方法是VaR模型，它可用來度量不同類型的風險，為企業管理風險提供幫助。

企業采用VaR計算匯率風險，以估計由企業活動導致的外匯頭寸的風險程度。VaR計算法需要三個參數:首先，持有期計劃持有外匯頭寸的時間長度，一般持有期為1天;其次，計劃進行預測的置信水平，通常是將置信水平設定為99%或95%;最后是表示VaR所用的貨幣單位。計算VaR的模型有很多，其中使用比較廣泛的有以下幾種:

2.1 正態分布法

正態分布法假設企業的外匯頭寸合計的價值變動是各個單獨外匯頭寸的所有變動之綜合，形成現行關系，且貨幣收益呈正態分布。其VaR值即為利用方差——協方差法對各個外匯頭寸加權后的標準離差。其方法能夠較快求解，但由于存在限制性假設，對于非正態分布，需要進一步估計大于VaR損失的置信區間，可能會使計算成本增加。

2.2 歷史模擬法

歷史模擬法是假定企業外匯頭寸的貨幣收益是獨立同分布，未來波動與歷史波動完全一致，其核心是利用一組歷史匯率變動應用企業當前的外匯頭寸，估算外匯頭寸價值損失的概率分布，然后計算相應置信水平的VaR。其方法簡單、直觀、易于操作，不要求外幣頭寸的貨幣收益呈正態分布，但是需要龐大的數據庫支撐，計算量較大。

2.3 蒙特卡羅模擬法

蒙特卡羅模擬法假設未來的貨幣收益是隨機分布的，通過隨機模擬金融變量的隨機過程，使模擬值包括大部分可能情況，從而得到總外匯頭寸貨幣收益的分布情況，在此基礎上求的VaR。這種方法能夠解決任何總體分布，以及在外匯頭寸中包含非線性貨幣因數時，更加精確地隊VaR進行評估，但計算量很大。

3 匯率風險的防范對策

匯率風險作為一種投機性風險，具有雙重屬性，即匯率的波動可能給具有外幣資產或負債的外包企業帶來損失，也可能帶來收益。但由于大多數外包企業承擔風險的能力較弱，對風險防范的能力不夠，所以應采取措施，積極應對。

3.1 加強企業匯率防范意識

外包企業應充分認識到人民幣匯率是雙邊浮動的匯率機制，非常靈活，必須加強防范意識，具體應努力做到:一是健全機構。增加獨立部門用來開展匯率管理，提高辦事效率，未雨綢繆，預防風險;二是聘請或培養相關人才。企業一定要有擁有能夠準確預測貨幣匯率變化趨勢并合理做出分析的專門人才，除了精通會計、稅務、財務管理等，還應通曉國際財會、金融知識，注重影響匯價變動的基本因素，關注各國影響經濟等基本因素，各國央行的政策因素，心理及市場預測因素，突發事件等對外匯市場的影響，以適應企業經濟業務的發展需要。

3.2 及時轉變企業經營策略

外包企業當因匯率變動而產生意外的外匯風險時，應能夠迅速實現經營策略的轉變，增強自主創新能力，加快轉變外貿增長方式，提高適應匯率浮動和應對匯率變動的能力。風險發生時，企業的競爭力在某一市場會下降，但與之相對的在某些市場可能就會提高，因此企業應及時轉向，加強自主知識產權的研發，創建產品品牌優勢。這就要求企業采取經營多樣化的管理策略，在國際范圍內分散其銷售、生產地和原料來源地等，通過對自身業務性質的研究，實施真正適合企業自己的匯率風險防范措施，實現我國企業在全球范圍內的經營，以有效的防范與控制財務風險。

3.3 積極構建風險防范體系

外包企業應積極對匯率進行科學的籌劃及利用，構建有效的風險防范體系。簽訂合同時選擇有利的合同貨幣是控制匯率風險的首要步驟，出口或對外貸款爭取使用硬幣，進口或向外借款爭取使用軟幣;同時在結算中爭取使用本幣，這樣就不存在不同貨幣之間的兌換問題。在業務的具體操作中要采用具體的規避風險措施，比如提前或延期結匯，投保出口信用保險，選擇國際保理業務，避免或減少收匯風險等。選擇合理的避險工具，防范利率和匯率變動給企業帶來的損失，增強企業抵抗風險的能力，在正確的風險防范的前提下，追求利潤最大化。

3.4 靈活選擇金融工具

隨著金融市場的成熟和發展，可供選擇的金融工具越來越多。不同的金融工具都有其各自的適用條件和風險配制，只有對金融工具的特性進行充分的了解，才能進行準確的判斷和評價。企業追求經濟效益，就是力爭以最省的投入取得最大的有效產出，能夠合理有效的運用金融工具能為企業帶來額外收益。企業應采取多種對應性的風險防范和保值舉措。加強外匯管理，做好對匯率和利率的敏感性分析，關注并及時采用新匯率制度實施后銀行和外管部門推出的金融服務，多方面規避外匯風險，提高企業抗風險能力。隨時密切關注利率和匯率的變化，如市場貼現率、存貸款利率、遠期結售匯價格等。

3.5 合理運用“三率”共同籌劃

對在外包企業中起到較大影響的財務風險因素除了匯率外，還包括利率和稅率。企業應通過采取提高退稅率較高的貨物的經營比重、提高屬消費稅征稅范圍內的貨物的經營比重、改變貨物經營收購方式及改變貿易方式等方法以提高企業的經濟效益。作為出口企業，收購征稅率相同但退稅率不同的貨物出口，退稅率高的貨物比退稅率低的貨物盈利大。提高屬消費稅征稅范圍的貨物出口比重，其收益比非消費稅征收范圍內的貨物要大得多。收購屬消費稅范圍內的貨物出口，不僅能得到增值稅退稅，還能獲得消費稅退稅，進而降低出口成本。在經營活動中利率影響企業資金的籌集和使用，要科學計算資金成本，同時在利率較高的情況下選擇其他籌資方式。

同時，外包企業應及時了解有關政策變化，分析出貸款利率走勢，以成本最低為原則，根據走勢決定企業的貸款政策。要關注稅收政策的變化，根據稅收政策的調整改變財務策略和業務方式。加強與各銀行之間的溝通，了解不同銀行的金融產品，掌握不同產品的特點、適用范圍，以及涉及的費用、利率等情況，在相同或相近的產品中比較選擇成本最低或收益最大的產品。

企業管理匯率風險的過程是復雜的，應把風險管理與其整體經營和發展戰略融合起來，確保企業擁有一個長期性的匯率風險管理策略。匯率風險是雙刃劍，風險源自不確定行，它既可能使企業受損，也可能使其獲益。企業應形成一整套匯率風險管理機制，合理選擇匯率風險管理方案，并在實踐中不斷加以改進和完善，將匯率風險的危害減少到最低限度，為企業長期健康穩定和持續發展創造條件。

參考文獻

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