財政擴張框架與變數

在財政積極與貨幣穩健的政策組合下，如果財政政策執行、尤其是公共投資過于積極，信貸投放則難以控制，貨幣政策也難言穩健。

后危機時期，適度寬松貨幣政策實施兩年有余后已轉向“穩健”，積極的財政政策在2011年仍將延續，并被賦予新的使命，即發揮“在穩定增長、改善結構、調節分配、促進和諧等方面的作用”。

2011年，“4萬億”經濟刺激計劃收尾，同時“十二五”規劃開局。這意味著固定資產投資被動續建和主動擴張的動力并存。在積極財政政策的基調下，固，定資產投資、尤其是政府投資仍將保持一定規模和增速，需要適度規模的財政赤字予以支持。

記者獲悉，2011年擬安排9000億元左右的財政赤字。其中，中央代理地方政府發行債券可能繼續保持2000億元的額度，中央財政赤字規模略降至7000億元。

當然，中央經濟工作會議剛剛結束，2011年的中央政府預算和赤字，最終仍需等待3月的全國人大會議審議通過。在此期間，投資和赤字規模尚存變數，仍可能根據國內經濟運行情況、物價走勢及歐美主要經濟體復蘇情況作出調整。

“宏觀政策的大方向已定，但具體力度和節奏會相機而變。”一位宏觀決策部門人士這樣表示。

“十二五”開局新動力

對于2011年的投資政策，中央經濟工作會議指出，要做好應對國際金融危機沖擊一攬子計劃與“十二五”前期投資項目銜接工作。興業銀行魯政委認為，這意味著決策層隱含地允許2009—2010年在“4萬億”刺激計劃中已搭車上馬的項目，納入“十二五”規劃中統籌考慮。

今年中央政府投資的方向和結構設想，也與“十二五”期間經濟結構調整思路密切相關。國家發改委主任張平稱，2011年中央預算內投資重點用于支持保障性安居工程、水利設施、農業基礎設施、教育衛生基礎設施、節能減排和生態環境等。

記者綜合多個省份發改委的信息發現，2011年政府投資項目安排主要以“十二五”規劃為依托，中央預算內投資安排重點是續建項目，還包括新確定的前期工作條件具備、擬在“十二五!時期安排的項目。

目前，地方政府某些領域的“十二五”專項規劃尚在編制中。唐山市發改委在編報2011年中央預算內投資草案時指出，此類項目的年度投資需求要與“十二五”。相關專項規劃編制工作相銜接，可先提出2011年年度建設任務和年度中央預算內投資需求。

保障性住房建設無疑將是今年政府投資的主要方向之一。國家發改委、住房和城鄉建設部提出，今年要開工建設保障性住房、改造各類棚戶區住房1000萬套。這一數量比2010年的580萬套增長72.4％。美銀美林證券測算，完成今年保障性住房建設目標需要投資1.3萬億元。

此外，國家已確定，到“十二五”規劃末期，節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車七個戰略性新興產業的增加值，占GDP的比重要達到8％。

中國投資協會會長張漢亞認為，為實現這個目標，必須有大量相關的投資建設項目在“十二五”末期投產，其中很多項目在2011年就要開始投資建設。

適度控制

“中國人天生喜歡投資，對投資有體制性刺激，目前投資沖動并沒有減弱，也沒有跡象顯示要調整下來。”國家行政學院決策咨詢部研究員王小廣告訴記者。

2010年7月，國家發改委發布《關于做好2011年中央預算內投資計劃草案編報工作的通知》。接下來的整個秋天，地方各級政府都在為謀劃2011年中央預算內投資而奔忙，內在沖動不言而喻。河北省宣化縣發改局稱，中央投資項目申報進入沖刺階段，該局深入開展了“跑部進京”、“跑省進廳”、爭資金、爭項目、爭招商“兩跑三爭”活動。

“沒有一個地方政府不重視投資建設，特別是經濟還相對落后的中西部和東北地區政府，一直在想方設法增加建設項目，擴大投資規模。”張漢亞坦言。

目前看來，地方政府預期的投資增長目標依然處于高位。以安徽省為例，即便考慮到信貸收緊、央行加息、產能過剩、產業項目審批從嚴、節能減排壓力加大等因素的制約，該省仍然預計2011年投資增長30％左右，促進中部地區崛起規劃、承接產業轉移、自主創新試點省、醫療衛生等基本公共服務體系建設，均被視為投資增長動力。不過，國家信息中心經濟預測部副主任祝寶良接受采訪時說，考慮到通脹壓力，“十二五”規劃項目攤子不能鋪得太快，2011年全社會固定資產投資增速降到20％左右比較合適，“這20％也算高的，歷史上都是15％～20％”。

安信證券首席經濟學家高善文已提出預警2011年上半年通貨膨脹是主要矛盾，需警惕“兩會”之后產業政策集中出臺，帶動各地爭取贛金和項目資源，以及積極財政政策的實施造成的通貨膨脹壓力加劇。

在財政積極與貨幣穩健的政策組合下，如果財政政策執行、尤其是公共投資過于積極，信貸投放則難以控制，貨幣政策也難言穩健。2011年的政府投資和相應所需信貸，很大一部分由續建中的“4萬億”項目被動決定，若新增的“十二五”規劃項目再大規模鋪開，財政政策難免有滑向過于積極的風險。

此外，盡管過去兩年財政赤字占GDP比重均在3％的安全警戒線以下，累計國債余額也在經濟總量可以承受的20％左右，但還有相當大規模的地方隱性債務尚未納入公開透明的統計之中。

渣打銀行中國經濟學家王志浩認為，盡管官方財政數據看上去健康，但市場仍擔心政府隱性債務問題，特別是地方融資平臺的相關債務，擔心這一非常規經濟刺激政策帶來的滯后成本。

因此，2011年的政府投資和財政赤字應當適度控制。決策層已經流露出希望今年投資能夠張弛有度的態度。中央經濟工作會議提出，要堅決防止借“十二五”開局盲目鋪攤子、上項目。剛剛舉行的全國發展和改革工作會議進一步確認“分類指導、有保有壓”的政策導向，提出要善始善終完成好“4萬億”投資計劃續建、收尾項目，有序啟動“十二五”規劃確定的前期工作具備的重大項目建設，同時堅決控制“兩高”和產能過剩領域的盲目重復建設。

在高善文看來，應該將有限的財政資金用到刀刃上，以財政項目投放的時點和方向調節，兼顧促進新經濟結構形成和宏觀經濟增長穩定，這樣才能從根本上避免或減少“滯脹”持續的時間。

2010年財政收入快速增長，也為2011年適度降低赤字規模奠定了基礎。2010年前11個月，全國財政收入7.67萬億元，已超過全年預算收入2810億元。粗略估算，全年財政收入有望超出預算收入約1萬億元，超收部分可能轉入中央財政預算穩定調節基金，用于安排來年支出。

目前政府初步擬定的2011年財政赤字規模，最終將在今年3月提交全國人大審議通過，目前變數仍存。若今年初歐美經濟復蘇企穩，中國壓縮9000億元的赤字規模，既是可能的，也是可行的。

適度控制政府投資的同時，提高投資增長的內生性，鼓勵民間投資逐步替代政府投資，是多位專家學者提出的共同要求。如果政府投資勢頭過猛，以中小企業為主的民間投資，最有可能成為穩健貨幣政策的受害者。高善文認為，如果財政項目投放過快，穩健貨幣政策又使得貸款規模在今年下半年較為緊張，私人投資可能就會被嚴重擠出。