美國“賴賬不還”是場危險游戲

■ 陳支農(nóng) 中國農(nóng)業(yè)銀行江蘇淮安市分行研究室

世界頭號經(jīng)濟大國美國會賴賬不還嗎？這個被認為“不可想象”的問題正引來全世界實實在在的擔憂。近日，有美國國會議員提出，如果民主黨和共和黨無法在8月4日首個償債窗口到來之前就提高美債上限達成協(xié)議，則“美國政府應暫緩償還即將到期的美國國債利息”，這一被美其名曰為“技術(shù)性違約”的建議在坊間引發(fā)軒然大波。國際評級機構(gòu)惠譽警告可能會將美國主權(quán)債信評級置于負面觀察名單中，而美聯(lián)儲官員布拉德和國際投資大師羅杰斯更不約而同地警告美債違約將重創(chuàng)全球經(jīng)濟。

美債出現(xiàn)“技術(shù)性違約”的可能性究竟有多大？如此變相違約對美國、美債持有者乃至全球經(jīng)濟意味著什么？這一建議的出爐會否只是美國兩黨減赤談判打破僵局的一場游戲？

“技術(shù)性違約”如何被炮制

美國的債務(wù)目前已達到法律規(guī)定的上限14.29萬億美元，如果國會不提高舉債上限，到8月2日美國政府將無法繼續(xù)借錢，進而無法償付到期的國債本金和利息。由于國會兩黨仍不能就提升債務(wù)上限達成一致，于是一個“危險的想法”在華盛頓冒了出來：美國可以通過“技術(shù)性違約”，延緩支付到期債務(wù)利息。8月15日將迎來大考，那時美國理應兌現(xiàn)270億美元國庫券和250億美元有價證券的票息。許多共和黨議員認為，如果能促使白宮接受大幅削減開支，“技術(shù)性”賴賬或許是值得付出的代價。這種一度邊緣化的想法目前正在成為主流。共和黨人的理論是債主會接受利息延期支付，因為只是拖延短短數(shù)天，只要這意味著華盛頓最終將處理其財政宿疾，美國以后將能更好地承擔債務(wù)責任。

美國玩火引發(fā)多方擔心

然而，美國的這種如意算盤顯然沒被世界認可。美國試圖用“技術(shù)性”一詞將違約淡化，卻絲毫不顧國際社會的擔憂，從印度到中國到歐盟，美國債主的批評聲撲面而來?！懊绹`約的后果幾乎不可想象?！庇《戎髁髅襟w以此為題強調(diào)事件的嚴重性。政府官員和投資者表示，允許美國暫時不償還債務(wù)是一個“可怕的餿主意”，將搞亂世界經(jīng)濟，令美國與中國等大債主之間的關(guān)系更加緊張。

持有398億美元美國國債的印度尚且如此擔心，美國對持有一萬多億美國國債的中國的反應格外關(guān)注。中國就美國債務(wù)上限發(fā)出警告，美國這樣做的后果非常嚴重，中國真的希望他們不要玩火。中國是美國最大的債權(quán)國，中國的擔憂對華盛頓來說有相當大的分量。

即使美國的盟友、同樣被主權(quán)債務(wù)困擾得焦頭爛額的歐盟也不顧忌對美國的批評。歐盟經(jīng)濟與貨幣事務(wù)委員雷恩表示，當前美國債務(wù)問題非常嚴重，對歐洲乃至全球都有重大的影響。美國國會采取了一些小的措施，但沒有觸及根本。美國國債的另一個持有大戶日本反應相對低調(diào)，該國一些言論主張賣掉美國國債，用于震后重建。外匯儲備越多風險越大，日本應向其他發(fā)達國家看齊，將居高的外匯儲備降下來，用幾年時間，逐步賣掉80%的外匯儲備。阿曼同時也對美國違約對該國和海灣國家貨幣儲備的沖擊表示擔憂。

從華爾街到中國無不擔憂華盛頓的鬧劇將危及脆弱的經(jīng)濟。

美國一旦賴賬后果嚴重

國際輿論認為，美國拖欠債務(wù)的可能性，即使只有區(qū)區(qū)幾天，也會令世界恐慌。從目前美國國內(nèi)財政狀況以及民主黨和共和黨在減赤談判上陷入的僵局來看，不能排除美債在8月出現(xiàn)類似延緩支付利息的所謂技術(shù)性違約的可能。

惠譽國際評級機構(gòu)當天警告說，如果美國政府8月15日前不能支付到期債務(wù)，美國主權(quán)債務(wù)可能失去最高評級，一度被視為毫無風險的美國債券將被貼上“垃圾”標簽。雖然越來越多的共和黨人支持“技術(shù)性違約”，但聯(lián)邦官員非常擔心這種危險游戲。圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行行長詹姆斯·布拉德說，“美國財政形勢如果處理不當，將會對全球形成巨大沖擊。拖欠債務(wù)的說法是危險的。”

也有美國學者表示，現(xiàn)在的問題更多的是國會兩黨互不相讓造成的政治問題。美國欠中國上萬億美元債務(wù)，如果拖欠如此巨額的債務(wù)不還，猶如在戰(zhàn)爭中使用原子彈：一個極端選擇，帶有嚴重的負效應，不是輕而易舉就能做出的。美國如果真違約，不僅令美國國債失去信用，也使美國成為全世界的眾矢之的。美國賴賬將導致整個國際金融體系發(fā)生紊亂，美元會大幅貶值，全球金融、股市隨之紊亂，鐵礦石、石油等大宗商品漲價。整個世界都受不了，當然也包括美國自己。據(jù)統(tǒng)計，美國歷史上曾數(shù)十次提高債務(wù)上限，僅過去10年，美國就曾10次提高債務(wù)上限。

有“債券之王”之稱的格羅斯特別給美債的海外持有者敲響警鐘：“如果你是持有美元的外國人，那應該會如坐針氈，最終人們會開始質(zhì)疑美國國債、票據(jù)等的信譽。”這些評論并非危言聳聽。美債違約的直接后果將是美債收益率大幅飆升，美元加速下跌。而作為全球最主要的貿(mào)易和結(jié)算貨幣以及最主要的外匯儲備資產(chǎn)，美元的不穩(wěn)定性將極大影響國際正常經(jīng)濟秩序，擾亂國際貿(mào)易與投資的正常進行，引發(fā)國際匯市動蕩以及大宗商品價格和資產(chǎn)價格的劇烈波動，加劇新興經(jīng)濟體面臨的熱錢涌入風險，進而全方位阻礙全球經(jīng)濟復蘇。對于美國來說，已經(jīng)每況愈下的美元信譽很可能因此更加一蹶不振。這是奧巴馬政府無力面對的后果，即使是在野的共和黨，恐怕也沒有勇氣承擔如此罵名。

“賴賬危機”幫助美國印鈔

隨著美國國債規(guī)模達到法定上限，在信用等級遭降級警告的當口，美國又提出這樣的建議，似乎美債將要步歐債之后塵。然而，亦如中國學者周寂沫所指：等同于賴賬的私下動作美國沒少做，美國的“錢龍頭”眼下還在呼呼噴涌，在極度通脹中將債務(wù)逐步稀釋。換言之，“賴賬危機”只是美國印鈔借口。美元不是歐元。歐元名為“世界貨幣”，實為區(qū)域貨幣聯(lián)盟，歐元發(fā)行多少、分給哪個成員國多少，沒有哪個國家可以單獨做主。美元則是真正的世界貨幣，美元印多少，完全由美聯(lián)儲決定。只要美元的世界貨幣地位還在，美國就不怕“賴賬”——如果需要，美聯(lián)儲開動印鈔機就可以了。因此，美國勢必要繼續(xù)量化寬松貨幣政策?？梢哉f，第三輪量化寬松貨幣政策，是解決當前美國“賴賬危機”的最佳方案和必然選擇。

然而，前兩輪量化寬松已讓世界忍無可忍，美國必須為再一次實施這種政策尋找一個恰當借口。時下，各國手中持有大量前兩輪美國量化寬松政策印刷的美元，如何處理巨額美元儲備是棘手的難題。“賣什么，什么漲，投什么，什么虧”，幾乎每個國家的外匯管理者都因此飽受詬病，但購買美國國債仍是當前唯一可靠的選擇。如果美國國債真有違約風險，世界上哪個國家的外匯管理當局能夠接受？更何況，人們看到次貸危機中，華爾街的百年巨頭都可以頃刻倒下，再從歐債危機聯(lián)想到美國，也并不奇怪。任何事情都不會無中生有，共和黨議員的建議完全可能成為美國實施新一輪量化寬松貨幣政策的借口。

重債之下美國“應對自如”

然而，即使美國解決政治紛爭，提高債務(wù)上限，美國的外債問題也不會迎刃而解。資料表明，美國國債今年將超過經(jīng)濟總量，為二戰(zhàn)以來首次。一年前，美國財政部還預計這在2014年才會發(fā)生，而現(xiàn)在的預測是今年債務(wù)總額將是GDP的102%。美國債務(wù)如此之多，以至于不管債務(wù)總額大于還是小于GDP，已無多大區(qū)別。通過研究兩個世紀來幾十個國家的數(shù)據(jù)，經(jīng)濟學家羅格夫與萊因哈特發(fā)現(xiàn)，當一國債務(wù)達到經(jīng)濟總量的90%時，經(jīng)濟增長通常會減少大約一個百分點。

過去兩年，在奧巴馬總統(tǒng)與民主黨議員的監(jiān)管下，美國出現(xiàn)了歷史上最巨大的預算赤字，國債膨脹到14.2萬億多美元，人均4.5萬美元，相當于每個納稅人12.7萬美元。上世紀90年代和本世紀初，美洲大陸近乎破產(chǎn)的政府拖欠債務(wù)或者威脅賴賬的現(xiàn)象并不罕見。美國成了另一個阿根廷了嗎？在2008年之后的世界，美國債務(wù)炸彈正滴答作響，等待爆炸。正如赫芬頓在《第三世界美國》書中所說，美國真的開始像一個第三世界國家。法新社引用民主黨議員沃納的話說，“這個國家現(xiàn)在猶如好萊塢電影《末路狂花》中的主角塞爾瑪和路易斯一樣，在驅(qū)車直奔懸崖。”

有分析稱，并沒有什么確定無疑的美國保證。美國獨立戰(zhàn)爭后，當時發(fā)行的大陸幣在一路通脹中幾乎不復存在。大蕭條開始，美國以及其他西方國家都不肯履行美元可以兌現(xiàn)黃金的承諾。1971年，尼克松最終單方面宣布美元跟黃金脫鉤，不再履行對外國投資者持有美元的承諾，在世界引發(fā)一場浩劫。這一切都等同賴賬。

美元霸主地位不易動搖

世界在意美國國債會不會違約，美國在意的卻只是美元獨占的世界貨幣地位。上世紀70年代初，時任美國財長的約翰·康納利曾說：“美元是我們的貨幣，但卻是你們的問題?！敝灰涝氖澜缲泿诺匚徊蛔儯@種“美元法則”就會繼續(xù)下去。無論哪種貨幣，只要威脅美元獨占地位，它就難有順境。歐元的遭遇就是這樣?，F(xiàn)在，歐債危機已經(jīng)發(fā)展到十分“成熟”的階段，歐元和當年的日元一樣，已不能再對美元構(gòu)成威脅。這一局面的形成，也將實力尚不雄厚的人民幣推到前臺。中國持有3萬億美元外匯儲備，而且已經(jīng)成為事實上的美國匯率戰(zhàn)主要對手，直面美元挑戰(zhàn)已不可回避。第三輪量化寬松貨幣政策，將是人民幣面臨的一個嚴峻挑戰(zhàn)。

當然，美國第三輪量化寬松貨幣政策，也可能不會出現(xiàn)，或者以其他某種方式出現(xiàn)。但無論怎樣，美元維護其地位的基本思路是不變的，那就是通過大量輸出美元，導致全球性通脹，尤其是讓新興經(jīng)濟體國家出現(xiàn)國內(nèi)通脹，進而使這些國家被迫收縮貨幣供應，從而實現(xiàn)其本幣升值，就像亞洲金融危機時一樣，新興國家貨幣又會相對于美元大幅貶值，美國則在一整輪“美元危機”的戰(zhàn)略中取得完勝。

面對這個局面，中國當如何應對？19世紀以前，中國無論經(jīng)濟模式還是科技水平都遠遠落后于西方，但只因經(jīng)濟自成一體，西方也無可奈何，最終列強靠鴉片和戰(zhàn)爭，用了近百年時間才叩開中國經(jīng)濟大門。今天，中國經(jīng)濟已完全開放，對鴉片等源自西方的各種毒素不僅不陌生，而且能對付。中國在充分體會經(jīng)濟開放好處的同時，也不應忘記“自成一體”對抵御風險的有效性。就當前形勢來講，對于國內(nèi)市場，注意有些商品不能完全與國際接軌，其中最重要的就是糧食；對于國際市場，則應開始注重開辟無美元的國際市場環(huán)境。

兩黨減赤談判莫成游戲

考慮到這種來自市場的懲罰可能重創(chuàng)美國經(jīng)濟，美國兩黨很有可能在最后大限到來之前達成某種妥協(xié)，避免違約發(fā)生。如果兩個月后技術(shù)性違約不幸而成為現(xiàn)實，則美債距離真正的違約將會更近一步，到那個時候，相信美國政府和國會會盡一切努力在減赤及提高美債上限的問題上達成令市場滿意的妥協(xié)，否則無論債權(quán)人還是債務(wù)人都將成為輸家，這是美國自己也不愿意看到的。

當?shù)貢r間9日，美民主黨和共和黨議員同意加快有關(guān)減赤及提高美債上限的談判。分析人士認為，近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示復蘇放緩，這也給立法者施加了不小壓力。剛剛發(fā)布的報告顯示5月美國失業(yè)率上升，就業(yè)增長大幅減慢，零售額遠低于預期，制造業(yè)亦有放緩跡象。經(jīng)濟受挫可能會影響政府的稅收收入，使得財赤問題更加棘手，這令本來就舉步維艱的國會談判更加籠罩在經(jīng)濟復蘇放緩的陰云之中。“經(jīng)濟層面的壞消息使得兩黨更加急于打破僵局，目前的談判氣氛相對積極而有建設(shè)性?！辈悸〔└裥侣勆缭晃皇煜?nèi)情的美國國會助理稱。“不過到目前為止，尚未看到任何一方有做出妥協(xié)的跡象?！?/p>

在去年中期選舉中獲勝的共和黨，繼續(xù)其反對政府過度支出的口號，表示即使是以債務(wù)違約為代價，也不愿在未達成赤字削減計劃的情況下擴大聯(lián)邦債務(wù)。作為提高現(xiàn)有14.29萬億美元債務(wù)上限的條件，共和黨提出制定一套總額為2.4萬億美元的預算削減計劃。而民主黨則認為，雙方到目前為止的討論焦點都是削減支出，而解決財赤問題還應包括增加稅收。對此，共和黨領(lǐng)導人約翰·伯納已表示，兩黨之間一切可談，唯獨增稅除外，因為增稅會損害就業(yè)。分析人士認為，兩黨在減赤問題上陷入的僵局意味著談判最終可能形成的任何減赤協(xié)議都要比共和黨要求的大為縮水。為此，有參議員在早些時候提出，兩黨或可考慮另外一種折衷路線，即由國會批準暫時上調(diào)債務(wù)上限，同時配合一個相對溫和的支出削減計劃。

但愿兩黨減赤談判決非只是一場政治游戲?！?/p>