人民幣外債監(jiān)管問題探討

曲東軍

(中國人民銀行金州新區(qū)中心支行，遼寧大連116100)

目前，全國各地外資企業(yè)借用人民幣外債意愿十分強烈，外債規(guī)模少則幾億，多則數(shù)十億元以上，人民幣外債的引入不但有利于企業(yè)降低債務(wù)成本、有效規(guī)避外匯匯兌風(fēng)險，而且隨著人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的深入和拓展，能促進境外人民幣的合理回流，對人民幣進一步國際化產(chǎn)生積極影響。

一、人民幣外債產(chǎn)生原因分析

(一)香港人民幣存款增勢迅猛，急于尋求新的投資渠道

根據(jù)香港金管局最新公布的數(shù)字，香港2011年4月底人民幣存款已超5000億元，增長迅猛。2011年第一季度，通過香港以人民幣結(jié)算的跨境貿(mào)易量占全國人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算總額的80%以上。而引發(fā)當(dāng)前香港人民幣存款增長較快的主要因素為跨境貿(mào)易結(jié)算以及我國香港地區(qū)人民幣使用與流通的部分限制被取消等。再者目前香港的人民幣存款利率較境內(nèi)明顯低些(比如香港一年期的人民幣存款利率為0.625%，境內(nèi)為3.25%)，加上境外投資者有較強的人民幣升值預(yù)期，所以在香港發(fā)行的人民幣債券的收益率比境內(nèi)同類債券收益率要低上百個基點，如果把香港籌集的資金調(diào)往內(nèi)地，無論對于債務(wù)人還是債權(quán)人都將獲得較大收益。

(二)企業(yè)從境內(nèi)銀行融資有限，成本較高

近期央行實施的適度從緊的貨幣政策，使企業(yè)在境內(nèi)銀行融資額度受到一定限制，同時，央行為穩(wěn)定物價所采取的加息措施使一年期貸款基準(zhǔn)利率達到6.31%，高出香港離岸人民幣市場貸款利率近240個基點，人民幣外債融資成本優(yōu)勢明顯。另外，由于借用人民幣外債企業(yè)的主要業(yè)務(wù)集中在國內(nèi)，經(jīng)營性收入和成本均以人民幣計價，與外匯貸款相比，舉借人民幣外債能有效規(guī)避外匯匯兌風(fēng)險，加強經(jīng)營風(fēng)險控制。

二、人民幣外債存在的問題及監(jiān)管的必要性

(一)“外債”概念不清

《外債管理暫行辦法》(2003年3月實施)中“外債”是指境內(nèi)機構(gòu)對非居民承擔(dān)的以外幣表示的債務(wù)，不包括人民幣外債。筆者認(rèn)為境內(nèi)、境外人民幣，雖然發(fā)行方都是中國人民銀行，但一旦流出境外，資金性質(zhì)則不同:前者在境內(nèi)不能自由兌換外幣，后者在境外(如中國香港地區(qū))可以自由兌換外幣，因此境外人民幣流入境內(nèi)在一定時期內(nèi)應(yīng)比照外匯相關(guān)政策進行管理，并將人民幣外債納入外債統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng)中，以便于防范外債風(fēng)險、完善外債統(tǒng)計監(jiān)測。

(二)外資房地產(chǎn)企業(yè)敞口借入人民幣外債將削弱國家宏觀調(diào)控政策的執(zhí)行力

2006年外匯局與建設(shè)部聯(lián)合出臺的《關(guān)于規(guī)范房地產(chǎn)市場外匯管理有關(guān)問題的通知》及2007年國家外匯管理局綜合司《關(guān)于下發(fā)第一批通過商務(wù)部備案的外商投資房地產(chǎn)項目名單的通知》全面規(guī)范了外商投資房地產(chǎn)企業(yè)所涉外匯收支和匯兌的管理，對外資房地產(chǎn)企業(yè)借用外債進行了嚴(yán)格控制，基本杜絕了房地產(chǎn)開發(fā)過程中短期“熱錢”的進出渠道，有利于加強和改進房地產(chǎn)市場宏觀調(diào)控、規(guī)范房地產(chǎn)項下跨境資本流動秩序，促進了房地產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展。而根據(jù)中國人民銀行《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點管理辦法實施細則》第二十三條，“跨境貿(mào)易項下涉及的居民對非居民的人民幣負債，暫按外債統(tǒng)計監(jiān)測的有關(guān)規(guī)定，由境內(nèi)結(jié)算銀行、境內(nèi)代理銀行和試點企業(yè)登錄現(xiàn)有系統(tǒng)辦理登記，但不納入現(xiàn)行外債管理”，勢必造成外資房地產(chǎn)企業(yè)超“投注差”借入大量外債資金，使國家房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策執(zhí)行效果“雷聲大，雨點小”，人民幣外債納入外債統(tǒng)計監(jiān)測勢在必行。

(三)部分企業(yè)有以人民幣外債替代注冊資本之嫌

這主要表現(xiàn)為企業(yè)在注冊資本未全額到齊的情況下，從投資外方直接借入人民幣外債替代未到位注冊資本進行使用。以金州新區(qū)一家擬舉借人民幣外債企業(yè)為例，該企業(yè)投資總額28000萬美元，注冊資本9800萬美元，在規(guī)定的出資時間內(nèi)沒有按照要求到位全部注冊資本，在辦理延期出資期間擬借入人民幣外債近12億人民幣用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目投資，這種應(yīng)由投資方以直接投資來運作的行為卻被企業(yè)以人民幣外債替代進行反向操作。究其原因，除了投資方擔(dān)心一次性大量注資會沉淀資金外，人民幣外債沒有納入外債管理，也為投資方利用境外融資人民幣解決境內(nèi)直接投資資金不足問題提供了可乘之機。

(四)政策執(zhí)行不統(tǒng)一

在如何監(jiān)管人民幣外債問題上，由于人民銀行跨境辦與外匯管理部門各自的法規(guī)、管理方式和業(yè)務(wù)系統(tǒng)存在較大差異，造成基層外匯局在具體操作上沒有統(tǒng)一的依據(jù)，如果不能及時有效地解決好這一問題，極易造成監(jiān)管的缺位，更不利于人民幣跨境業(yè)務(wù)的深入健康發(fā)展。

三、人民幣外債監(jiān)管的建議

(一)修訂外債概念

將人民幣對外負債納入外債統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng)，雖然人民幣外債不涉及貨幣錯配問題，在償還本幣外債時不會對匯率產(chǎn)生沖擊，但考慮到國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策和貨幣政策的執(zhí)行效果問題，建議一定時期內(nèi)仍將本幣外債在規(guī)模控制上等同外幣外債管理。

(二)視額度大小實行分級管理

對于個別企業(yè)因特殊需求，在人民幣外債規(guī)模“超限”情況下，比如超“投注差”、注冊資本未足額到位舉借人民幣外債等情況，可視額度大小實行分級管理。

(三)制定統(tǒng)一的執(zhí)行辦法

當(dāng)前，隨著人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的深入開展，人民幣外債業(yè)務(wù)在國內(nèi)已經(jīng)呈急劇的上升態(tài)勢，建議總行和總局盡快制定出統(tǒng)一的執(zhí)行辦法，便于基層部門在業(yè)務(wù)操作上有法可依，為深入推廣人民幣跨境結(jié)算和國際化進程當(dāng)好排頭兵。

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［3］張流泉．我國隱性外債管理的現(xiàn)狀及對策探討［J］．投資研究，2009(5)．