美債危機漸行漸近

□ 蔡恩澤

（晶蘇傳媒，江蘇南京210019）

美債危機漸行漸近

□ 蔡恩澤

（晶蘇傳媒，江蘇南京210019）

2月1日，美國總統奧巴馬向國會提交開支總額為3.83萬億美元的2011財年政府預算報告，財政赤字預計為1.56萬億美元，占總預算支出的40%。這意味著，今年美國聯邦政府每支出1美元，其中40美分來自借貸。這是一個不祥的預兆，美國債務或將釀成一場危機。

各方拉響警報

2010年12月6日，美國總統奧巴馬公布了一項延長減稅期限的協議，同意把布什時代的所有減稅計劃都延長兩年。一個月后，國際評級機構穆迪和標準普爾在同一天拉響了美債警報，這兩張“烏鴉嘴”發出共同的警告，稱美國延長減稅期限的計劃可能推高美國政府的債務水平，從而增加了未來兩年內美國AAA級主權債務評級展望被調整為負面觀察的可能性。

今年1月上旬，美國財政部長蓋特納致函參議院，提醒國會要及早行動提高美國公共債務的上限，否則財政部將在未來兩三個月內用完借款授權額度，屆時政府可能會出現部分貸款違約，引起支付困難和市場混亂。蓋特納說，按照目前的借貸速度，美國的國債數量將會在2011年3月底達到14.3萬億美元，也就是現有的國債上限。

據美國財政部估計，3月31日至5月16日之間，美國債務總額隨時可能突破國會規定的近14.3萬億美元的上限。如果奧巴馬政府和國會無法達成一致，美國將不得不關閉政府，宣布對國際債務違約——由此可能觸發目前看來仍很遙遠的債務危機。

對此，美國國會立即做出反應。美國眾議院議長約翰·博納表示，美國須繼續履行為政府債務籌資義務，否則將引發全球金融災難。隨著國債數額迅速逼近14.3萬億美元的法定上限，博納在國會的共和黨同僚建議，在聯邦開支實現大幅削減之前，不應再批準借款。美國眾議院預算委員會新任主席、共和黨人保羅·瑞安更是發出駭人聽聞的警告：如果美國不理順其財政狀況，“我們就會重蹈歐洲的覆轍，甚至可能更糟。”“我們將遭遇街頭騷亂、債務違約、以及所有那些丑陋的問題。”

2011年達沃斯論壇曲終人散，也拉響了一個石破天驚的警報——2011年美國國債危機將成為全球經濟最大隱患。成功預測了2008年金融危機的“末日博士”、紐約大學教授魯比尼在首場討論中，將全球經濟稱為半瓶子晃蕩狀態，空的那一半是發達經濟體。而作為發達經濟體的中流砥柱，美國的國債是未來全球經濟的一大變數，魯比尼將其列為影響全球經濟的下行風險，或成全球心病。

緣何心存幻想

就在各方拉響美債警報之時，有人卻對美債抱有幻想，認為美債危機不會到來，甚至玩文字游戲，教訓人們不要把“美債問題”和“美債危機”混為一談。是什么讓善良的人們對美債這只張著血盆大口的猛獸存有幻想呢？

一是對美國債務形成的原因認識不足

美國既是世界上最富有的國家，又是最大的債務國。美國債務主要來自于美國人窮奢極欲的消費觀念和美國社會的高福利待遇。消費者支出占美國經濟總量的2/3，這在為美國經濟打了強心針的同時，也埋下了債務的隱患。為了滿足大眾的消費欲望，政府開動印鈔機濫發鈔票，提高全民收入，另一方面執政黨為了收買人心，撈取選票，年復一年地減稅，使財政收入難以堅挺，預算赤字一年比一年高。

美國債務連年增加，國內卻是歌舞升平，全無危機感。高福利待遇容易讓人滋生懶惰，不思進取，失業和消極怠工并存，實體經濟難以回升，國家償債能力不能與持續增長的債務同步。待到有一天，美債從量變到質變，多到讓美國政府難以承受，不得不違約償債。而國家債務是以國家信用為擔保的，一旦違約，美國信用打折，在全球威信掃地。

二是對美元地位的脆弱性認識不足

美國債務是以美元計價的。人們只看到美元是全球儲備貨幣，雖然此輪金融危機以來不斷貶值，美元的國際地位江河日下，但仍然是國際貨幣流通的主要幣種。其實，美元的身世并不華貴，不過是一張安撫人心的白條而已。至今許多人并不明白，在世界上到處橫行霸道的美國政府竟然沒有發幣權，而只有發債權。發幣權掌握在名義上的中央銀行——美國聯邦儲備委員會（簡稱美聯儲）手中，其實質是金融寡頭們的行業協會。美國政府用未來稅收作抵押發行國債，到私有的中央銀行美聯儲那里做抵押，通過美聯儲及商業銀行系統發行貨幣，在市場上流通，用來作為商品交換和賬目結算的媒介，所以美元的源頭在國債上，美元的實質意義就是一紙債務憑證。

盡管背負著龐大的債務，美國政府卻不用擔心舉債無門，也沒有像迪拜、希臘那樣陷入債務危機。原因何在？關鍵在于美國手中握有美元這張特別通行證。作為美元這一國際儲備貨幣的發行國，美國從理論上說是一個享有無限信用額度的國家，可以隨心所欲地大舉借債。債務增加時，可以通過發新債償舊債，或通過赤字貨幣化來解決，即由央行直接購買政府債券。這是美元霸權的風光所在。而美國政府又是極端自私的利益集團，在瘋狂印制美鈔的同時，有意識地讓美元貶值，這等于使外債縮水，是一種變相賴債的手段。當某天早晨人們一覺醒來，發覺手中持有的美國債券成了一堆廢紙，才驚呼上當受騙，為時晚矣！

三是對美國經濟認識不足

不可否認，自從上個世紀90年代初蘇聯東歐動亂后，這個地球上就只剩下美國這個一家獨大、當之無愧的超級大國。美國擁有世界上獨一無二的軍事力量，是世界經濟的火車頭，是世界科技研發中心，率先占領信息時代的制高點。今天，它在科研開發上的投入仍居世界首位，相當于其他最富裕的西方七國的總和。但美國經濟有一個致命弱點，就是輕視制造業。來自美國政府勞工統計局的最新數字顯示，在過去10年里，美國制造業減少了600萬工作崗位，正處于“產業空洞化”的危險境地。

由于制造業衰退，美國人的日常生活用品嚴重依賴進口，依賴中國、印度等新興市場，所以美國的貿易逆差現象十分嚴重。而美國又慣于耍小聰明，動輒讓美元貶值，使出口國利益受損，怨聲載道，紛紛指責美國“不厚道”。這樣，美國又自堵國門，進口日用品銳減并紛紛漲價，嚴重影響國內消費，無法提振經濟，經濟復蘇十分緩慢，又使國家償債能力難以提高。

四是對美國政府目前的兩難狀態認識不足

眼下奧巴馬政府在經濟方面陷入歷屆政府前所未有的兩難境地。為了還債，就要勒緊褲帶，縮減財政支出，如果政府倉促采取緊縮措施，削減力度過大，步伐過快，就可能妨礙經濟復蘇；但如果延緩還債，任由國家債務累積到極限，債務超過GDP，透支國家信用，這個世界最大的經濟體有可能爆發一場主權債務危機。

及早設防避險

通過以上分析，不難看出，美債危機正漸行漸近。我們要及早采取預防措施，規避美債風險。

首先，要適當減持美國國債。美國人不停地吆喝賣國債，并捶胸頓足地發誓保證其國債安全，其實是此地無銀三百兩，就是想用國債來讓別國特別是中國來為它分擔危機，司馬昭之心路人皆知。中國持有巨額外匯儲備和美國國債，美元貶值會直接導致我國2萬億美元外匯儲備和8000億美元美國國債的實際價值縮水。對主權財富基金的構成要重新劃定，美元、英鎊、法郎、馬克、日元等，要有適當的比例，不要把雞蛋放在一個籃子里，一旦美債發生變故，不至于全體“殉難”。

其次，要進一步呼吁改革國際貨幣體系。矢志不渝地建議把國際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權作為一種儲備貨幣，應繼續改革份額和發言權。在大幅增加總體份額的同時，對份額結構進行根本性調整，大幅增加發展中國家和新興市場國家的份額，增加其投票權。而僅僅增加一點投票權還只是象征意義大于實質意義，更關鍵的改革是取消美國的否決權地位。

再次，利用美國國債去美國投資。眼下中國手中2.5萬億美元外匯儲備受美元貶值影響，資產縮水風險較大。去美國投資，等于是筑渠放水，減輕了國內流動性帶來的壓力；去美國投資，讓美元回歸美國，減少資產縮水的風險。而在美國投資辦廠，成本不比在國內高。在成為美國公司廉價工廠多年之后，中國企業近年開始顛覆外包方向，轉而到美國投資設廠。紐約經濟研究公司的一項研究指出，在2010年1—9月，中資在美國的投資計劃或并購總金額達28.1億美元。IMF預計，2010年中國海外投資將首度超越外國在華新增投資。

最后，要加強黃金儲備。黃金具有持久的保值能力，是一般資產所不可比擬的。在紙幣信用危機特別是美元大幅貶值的情勢下，黃金儲備更顯得重要。由于黃金本身的特質，作為主權國家，要大大增加，多多益善。普通百姓也應將資產的10%到20%配置實物黃金，并要長期持有。

（作者為晶蘇傳媒首席分析師）