從日元升值看人民幣匯率改革

摘要：人民幣匯率改革以來，人民幣開始不斷升值。比較日元與人民幣的升值歷程發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前人民幣的升值與1985年的日元一樣都受到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長和國際強(qiáng)權(quán)勢力的壓力。但中國相對于日本來說，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，市場化程度不高，人民幣匯率形成機(jī)制尚未完全市場化。中國應(yīng)注重人民幣升值與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)，加強(qiáng)金融監(jiān)管，慎重對待金融自由化和金融市場開放，同時(shí)通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，弱化人民幣升值的不利影響。

關(guān)鍵詞：人民幣升值；日元升值；廣場協(xié)議；匯率改革

中圖分類號：F822.1 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-3890（2011）02-0064-04

中國從2005年7月開始實(shí)行浮動匯率制度以來，人民幣便開始踏上了升值之路，人民幣不斷升值對中國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了多方面的影響。日本在1985年簽訂“廣場協(xié)議”之后同樣也經(jīng)歷了日元的快速升值過程，而當(dāng)前仍深陷經(jīng)濟(jì)衰退泥潭不能自拔的日本經(jīng)濟(jì)也與日元的升值有很大關(guān)系。當(dāng)前中國人民幣升值的國際國內(nèi)背景與1985年的日本有很多相似之處，應(yīng)在深入研究日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程的基礎(chǔ)上，總結(jié)其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，積極做好中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)工作。

一、日元升值的歷程及對經(jīng)濟(jì)的影響

有人認(rèn)為，日元的升值是在簽訂了“廣場協(xié)議”之后才開始的，或者說“廣場協(xié)議”是促使日元升值的主要原因。但實(shí)際上，日本在1971年由固定匯率制改為浮動匯率制后，日元已出現(xiàn)明顯的升值趨勢，只是這一時(shí)期的日元升值速度較慢，而1985年“廣場協(xié)議”簽訂后，日元就進(jìn)入了快速升值階段。

1971—1995年，日元經(jīng)歷了三次大幅度升值：第一次是1971—1973年，升值幅度為25%；第二次是1976—1979年，升值幅度為26%；第三次是1985年“廣場協(xié)議”簽訂之后，1985—1987年升值46%。1995年日元兌美元匯率最高升至79.75∶1的高點(diǎn)。而2009年在雷曼兄弟破產(chǎn)和迪拜債務(wù)危機(jī)的影響下，日元先后兩次急劇升值，2009年11月27日，日元兌美元匯率升至84.82∶1，刷新了年初記錄；2010年10月8日，日元兌美元匯率一度飆升至82.25∶1的水平，創(chuàng)下了1995年以來日元兌美元的新高。

日元升值影響了日本的商品出口，提高了日本商品的成本，降低其在國際市場上的競爭力，日本的出口企業(yè)遭受了巨大的損失，動搖了日本經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)。日本企業(yè)為應(yīng)對日元升值帶來的成本上升，選擇到境外投資生產(chǎn)，使得大量資金、技術(shù)、人才外流，造成國內(nèi)產(chǎn)業(yè)空洞化。日本政府為消除日元升值對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面影響，實(shí)行了擴(kuò)張性貨幣政策，不斷降低貼現(xiàn)率，甚至在1987年，又與西方六國簽訂“盧浮宮協(xié)議”，進(jìn)一步下調(diào)利率，使美日間保持較高的長期利率差。低利率政策使日本貨幣供給量增長迅速，流動性過剩。這些貨幣大都流入股票市場和房地產(chǎn)市場，使得投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重，股票市場和房地產(chǎn)市場價(jià)格飆升，出現(xiàn)了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)泡沫。1989年，日本政府采取的緊縮政策直接導(dǎo)致了泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅，并引發(fā)了日本經(jīng)濟(jì)的衰退。

二、人民幣匯率變化趨勢及對經(jīng)濟(jì)的影響

自2005年7月21日起，中國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元。2005年7月21日19時(shí)，美元兌人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.110 0元人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價(jià)，人民幣匯率初始調(diào)整水平升值2%，至此拉開了人民幣升值的序幕。2010年6月，在2005年匯改的基礎(chǔ)上進(jìn)一步推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革，核心是堅(jiān)持以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，繼續(xù)按照已公布的外匯市場匯率浮動區(qū)間，對人民幣匯率浮動進(jìn)行動態(tài)管理和調(diào)節(jié)。人民幣匯率改革五年來，人民幣對美元匯率屢創(chuàng)新高。中國外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，2006年5月15日，人民幣對美元匯率中間價(jià)為7.9982，突破了人民幣兌美元8∶1的整數(shù)關(guān)口；2008年4月10日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)為6.9920，首次突破7元關(guān)口；2010年11月5日，人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)6.6610，相較于匯改之前，人民幣對美元匯率累計(jì)升值已達(dá)19.52%，平均每年上升3.9%（見表1）。

從人民幣對美元匯率累計(jì)升值幅度來看（見圖1），這五年來，人民幣升值的過程可大致分為三個階段：第一階段是2005年7月到2006年7月，這一階段人民幣升值速度較慢，除去匯改時(shí)人民幣匯率的初始調(diào)整升值幅度2%之外，一年間人民幣只升值了大約1.5個百分點(diǎn)；第二階段為2006年7月到2008年7月，這一階段人民幣升值迅速，兩年間累計(jì)升值達(dá)14.56%；第三階段為2008年7月至今，這一時(shí)期人民幣匯率穩(wěn)中有升，升值幅度約為2.3%。

人民幣升值給中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來許多消極影響。魏巍賢研究發(fā)現(xiàn)，人民幣的大幅度升值（10%以上）對中國經(jīng)濟(jì)整體不利，而小幅度的升值（5%以下）對中國宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響較小。呂超認(rèn)為，人民幣匯率升值會對中國經(jīng)濟(jì)帶來抑制出口增長、影響金融市場的穩(wěn)定、影響貨幣政策的有效性、增加出口企業(yè)就業(yè)壓力等不利影響。同樣，在2006—2008年人民幣快速升值階段，中國出現(xiàn)了股票市場和房地產(chǎn)市場的空前繁榮，價(jià)格一路走高，經(jīng)濟(jì)泡沫不斷膨脹。這一時(shí)期，為限制股價(jià)、房價(jià)的上漲，中國人民銀行采取了提高存款準(zhǔn)備金率和利率的緊縮性政策，以降低貨幣供給量。從2006年7月—2008年7月，中國人民銀行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率18次，其中2007年就調(diào)整了10次，存款準(zhǔn)備金率從7.5%上調(diào)為17.5%；一年期存款利率在這一期間歷經(jīng)8次調(diào)整，由2.52%上升到3.87%。同時(shí)，國土資源部門加大了對土地市場的治理整頓力度，調(diào)整土地供給結(jié)構(gòu)，限制土地出讓面積，嚴(yán)格征收土地增值稅。而2007年“國六條”的出臺更顯示了政府解決房地產(chǎn)市場中存在問題的決心。2008年國際金融危機(jī)的爆發(fā)，在一定程度上緩解了中國的泡沫經(jīng)濟(jì)，降低了人民幣升值的勢頭。但應(yīng)看到在世界經(jīng)濟(jì)不景氣的大環(huán)境下，中國經(jīng)濟(jì)的快速增長仍會吸引大量游資進(jìn)入，中國應(yīng)注意防止出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)。

三、日元升值的原因

日本長期實(shí)行“出口導(dǎo)向型”經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，而在出口貿(mào)易中幣值被低估就會具有明顯的優(yōu)勢。從1971年至今，日元的不斷升值對其經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成很大影響。究其原因，日元升值主要是兩方面因素推動的結(jié)果。

（一）日元升值的內(nèi)部因素

二戰(zhàn)后，日本在美國的扶植下迅速撫平戰(zhàn)爭創(chuàng)傷，經(jīng)濟(jì)得以恢復(fù)和發(fā)展。1955年，日本的國民生產(chǎn)總值為17.2萬億日元，在資本主義世界占第七位； 1968年日本國民生產(chǎn)總值達(dá)86.8萬億日元，成為僅次于美國的第二大資本主義經(jīng)濟(jì)大國；1985年，日本國內(nèi)生產(chǎn)總值占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重達(dá)到32%，各國外匯儲備總額中日元所占比重達(dá)到8%；1990年，日本取代美國成為世界頭號債權(quán)國。日本經(jīng)濟(jì)規(guī)模的不斷擴(kuò)展、對外貿(mào)易的大量順差、日元資產(chǎn)需求的不斷上升，都在客觀上對日元升值形成內(nèi)在壓力。可以說，日本強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力是日元升值的內(nèi)在要求。

（二）日元升值的外部因素

在日本經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的同時(shí)，美國卻出現(xiàn)了失業(yè)率上升、經(jīng)濟(jì)增長速度下降的局面。在20世紀(jì)70年代初發(fā)生的石油危機(jī)中，各主要資本主義國家紛紛陷入“滯脹”困境中，而日本是率先走出衰退，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長的。日本“出口導(dǎo)向型”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式也使得美日貿(mào)易摩擦日益升級。1980年，美日間貿(mào)易差額達(dá)76.62億美元，占美國貿(mào)易逆差總額的58.9%；1985年，這一規(guī)模達(dá)到461.5億美元，占比達(dá)到39.2%。在貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字的雙重困擾下，美國內(nèi)部出現(xiàn)要求政府干預(yù)外匯市場、促使日元升值的聲音。1985年9月22日，美國、日本、德國、英國、法國五國財(cái)長和央行行長在美國紐約廣場飯店簽署“廣場協(xié)議”。“協(xié)議”指出：為了糾正貿(mào)易不平衡，各國要建立協(xié)調(diào)的經(jīng)濟(jì)政策，其他國家貨幣對美元升值，美國重點(diǎn)縮小財(cái)政赤字，日本和德國重點(diǎn)擴(kuò)大內(nèi)需。協(xié)議簽訂后，世界主要貨幣兌美元均有不同程度的升值，其中日元的升值幅度最大。

四、人民幣升值與日元升值的異同

人民幣匯率改革五年來，人民幣同樣也經(jīng)歷了快速升值的階段。并且，人民幣升值的國際國內(nèi)背景與1985年的日本有很多相似之處。當(dāng)然，由于中日兩國本身的經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)實(shí)力等有很大差異，人民幣與日元的升值也有自己的特點(diǎn)。

（一）人民幣升值與日元升值的相似之處

人民幣升值與日元升值有相似的內(nèi)部和外部因素。從內(nèi)部因素來說，中日兩國在幣值不斷攀升的同時(shí)，都對應(yīng)著本國經(jīng)濟(jì)的快速增長；而且兩國都實(shí)行“出口導(dǎo)向型”發(fā)展戰(zhàn)略，對美國擁有巨額貿(mào)易順差。改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)增長迅速，1978—2009年，中國年均經(jīng)濟(jì)增長率約為9.5%。2010年上半年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)172 840億元，同比增長11.1%；2010年第二季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值總量超過日本，位居世界第二。2009年全年出口總額12 017億美元，進(jìn)口總額10 056億美元，全年貿(mào)易順差1 961億美元。雖然在國際金融危機(jī)的影響下，這些數(shù)據(jù)相對于2008年有所下降，但2009年對美國的貿(mào)易順差仍達(dá)到1 434億美元。中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢形成了人民幣升值的內(nèi)在壓力。從外部因素來說，國際金融危機(jī)的爆發(fā)使美國的金融泡沫破滅，美國變成了全球最大的債務(wù)國，僅國債就已經(jīng)累計(jì)到近13萬億美元，占到美國GDP的90%。而中國是美國最大的債權(quán)國，手中有超過1.48萬億美元的美國國債、機(jī)構(gòu)債和金融機(jī)構(gòu)股權(quán)。美國對人民幣施加升值壓力，正是為了轉(zhuǎn)移其自身的債務(wù)危機(jī)。

（二）人民幣升值與日元升值的不同之處

1． 中國與日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同。首先，雖然日本經(jīng)歷了“失去的十年”，但它還一直占據(jù)著世界第二大強(qiáng)國的位置，不僅經(jīng)濟(jì)總量高，而且人均占有水平也較高。中國雖然在2010年國民生產(chǎn)總值超過了日本，但人均國民收入水平依然較低。其次，日本在工業(yè)制造方面具有很強(qiáng)的優(yōu)勢，尤其是日本出口的支柱產(chǎn)業(yè)——電子工業(yè)和汽車工業(yè)已達(dá)到國際先進(jìn)水平，而這也是歐美國家的支柱產(chǎn)業(yè)。日本的出口產(chǎn)品與美國、歐盟之間有較激烈的競爭關(guān)系。而中國的制造業(yè)競爭力主要來源于廉價(jià)的勞動力，在國際產(chǎn)業(yè)分工鏈中處于下游水平，工業(yè)附加值低。中國的出口產(chǎn)品與美國、歐盟之間有較強(qiáng)的互補(bǔ)性。人民幣升值，使中國出口產(chǎn)品價(jià)格上漲，競爭力下降，不僅使中國出口企業(yè)利潤下降，而且還使得歐美國家對這些中國廉價(jià)商品的消費(fèi)下降。

2． 中日兩國執(zhí)行政策的影響力不同。從國內(nèi)來看，中國正處于經(jīng)濟(jì)體制改革階段，還未建立完全的市場經(jīng)濟(jì)機(jī)制，市場機(jī)制不完善，缺乏市場競爭機(jī)制和法制化管理，中國政府主要依靠財(cái)政、貨幣、匯率政策等政府力量進(jìn)行宏觀調(diào)控。日本是一個較為完善的市場經(jīng)濟(jì)國家，市場競爭程度較高，相應(yīng)地，政府主要依靠市場規(guī)律來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，即政府的主觀宏觀調(diào)控能力較弱。從國際來看，中國與日本的國際政治地位和政治獨(dú)立性不同。中國在國際社會中有獨(dú)立的話語權(quán)，在政治上不依附于任何強(qiáng)國，因此，中國可以堅(jiān)持自己的立場，獨(dú)立地執(zhí)行各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策，不會為了他國利益無原則性地?fù)p害自己的利益。而日本從二戰(zhàn)后就接受了美國的各項(xiàng)援助來恢復(fù)本國經(jīng)濟(jì)，付出的代價(jià)就是喪失了自己獨(dú)立的政治立場，不得不屈從于美國的意愿，無法實(shí)行獨(dú)立的政策。

3． 中國的匯率形成機(jī)制尚不完善。日本在20世紀(jì)70年代開始實(shí)行浮動匯率制，而中國的匯率改革只走過了五個年頭。中國現(xiàn)在仍實(shí)施有管理的浮動匯率制，人民幣匯率尚未實(shí)現(xiàn)完全浮動，資本不能自由兌換，因此，人民幣升值的過程相對溫和。

五、日元升值對人民幣匯率改革的啟示

人民幣升值與日元升值同樣受到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長和國外強(qiáng)權(quán)勢力的壓力，但中國當(dāng)前的國情與1985年的日本相比還是有所不同。日元快速升值產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)，并在經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后使得日本經(jīng)濟(jì)陷入長達(dá)十余年的衰退中。有了日本的前車之鑒，我們應(yīng)立足中國國情，謹(jǐn)慎推進(jìn)人民幣匯率改革，抑制經(jīng)濟(jì)泡沫，防止其對經(jīng)濟(jì)增長的破壞性影響。

1． 人民幣升值要符合中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。一國的幣值應(yīng)與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)，既不能被高估，同樣不能被低估。匯率改革之前，中國長期維持固定匯率制度，使人民幣幣值人為低估，長期來看，對中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級有著消極的影響。而當(dāng)前人民幣強(qiáng)烈的升值預(yù)期，主要來自國際強(qiáng)權(quán)勢力的壓力，而非正常的市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律作用。我們應(yīng)盡力抵制國外要求人民幣升值的聲音，使人民幣的升值速度和幅度都維持在一個可控的范圍內(nèi)。

2． 進(jìn)一步推進(jìn)金融改革并實(shí)施有效的金融監(jiān)管。為了緩解當(dāng)前人民幣升值的壓力，短期內(nèi)可采取小幅適度升值的途徑來維護(hù)人民幣的相對穩(wěn)定。長期必須加快推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性和浮動的市場化；改革國內(nèi)強(qiáng)制結(jié)售匯的政策，放寬民間外匯資金的用途等，以加快實(shí)現(xiàn)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定；在當(dāng)前人民幣升值的預(yù)期走強(qiáng)的契機(jī)下，提高人民幣在國際貨幣體系中的地位，擴(kuò)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的范圍，實(shí)現(xiàn)人民幣計(jì)價(jià)的價(jià)格指數(shù)，推進(jìn)人民幣的國際化進(jìn)程。同時(shí)，在推進(jìn)金融改革的過程中，應(yīng)加強(qiáng)對金融市場的監(jiān)管，并預(yù)留出一定的調(diào)控空間，不能對金融市場完全放任自流。

3． 慎重對待金融自由化及金融對外開放。20世紀(jì)80年代以后，在國外國內(nèi)多方壓力下，日本實(shí)行了金融自由化改革，放寬外國資本和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入國內(nèi)金融市場的限制，同時(shí)也放寬本國資本和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入外國金融市場的限制。放任游資流入是日本20世紀(jì)80年代泡沫經(jīng)濟(jì)形成的又一主要原因。因此，中國應(yīng)慎重開放國內(nèi)金融市場，限制國外帶有投機(jī)性質(zhì)的游資進(jìn)入；在某種程度上還應(yīng)堅(jiān)持人民幣匯率形成機(jī)制的管理，對人民幣升值采取漸進(jìn)的原則，不能一步到位。

4． 通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，積極應(yīng)對人民幣升值所帶來的負(fù)面影響。從長期來看，人民幣升值是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求，同時(shí)也是協(xié)調(diào)國際經(jīng)濟(jì)秩序的需要，是實(shí)行市場經(jīng)濟(jì)體制改革的必然結(jié)果，而不能簡單地認(rèn)為是西方國家的“陰謀”。人民幣升值是未來發(fā)展的必然趨勢。我們不能簡單地只從匯率的角度來控制人民幣的升值，而是應(yīng)該通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，積極應(yīng)對人民幣升值的現(xiàn)狀。中國的貿(mào)易順差主要是由出口企業(yè)實(shí)現(xiàn)的，人民幣升值對出口企業(yè)的生產(chǎn)成本、就業(yè)等影響最大。出口企業(yè)應(yīng)逐步建立內(nèi)生的創(chuàng)新機(jī)制，增加研發(fā)投入并創(chuàng)立自主品牌，以促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)升級。應(yīng)當(dāng)鼓勵企業(yè)以產(chǎn)業(yè)升級換代和高附加價(jià)值產(chǎn)品為基礎(chǔ)進(jìn)行出口擴(kuò)張，將由高度依賴出口轉(zhuǎn)為主要依靠內(nèi)需，競爭力由廉價(jià)勞動力成本優(yōu)勢轉(zhuǎn)為科技自主創(chuàng)新，真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)競爭力的提高。

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責(zé)任編輯：王巖云

責(zé)任校對：孫 飛

Analysis on RMB Exchange Rate Reform from the JPY Appreciation

Wu Lingling

（Periodical Office， Hebei University of Economics and Business， Shijiazhuang 050061， China）

Abstract: Since executing the RMB exchange rate reform， RMB began ascendant increasingly. Compared with the JPY appreciation and the RMB appreciation course， we find as the yen appreciation in 1985， the current RMB appreciation 1985 suffered the pressure of domestic economic growth and power of the international forces. But relative to Japan， China's economic development level is low， marketization level is not high， the RMB exchange rate regime has not yet fully marketized. China should pay attention to make RMB appreciation adapt to the level of economic development， strengthen financial supervision， treat prudently financial liberalization and financial market opening， and at the same time， weaken adverse impact of RMB appreciation through the readjustment of industrial structure.

Key words: RMB appreciation; JPY appreciation; square agreement; exchange rate reform