漢王科技:潮起潮落電紙書

是什么讓漢王科技短短三年時間就經歷了驚心動魄的“過山車”行情

漢王科技（002362，SZ），這個曾經靠電紙書創造數字出版市場“神話”的新興技術企業，這個被外界看好頂著“高成長”光環的電子閱讀器上市公司，自從發布2010年報和2011季報后，便陷入了業績巨虧、股價大跌、高管集中套現、信息披露不規范的輿論漩渦中。

是什么讓漢王科技短短三年時間就經歷了驚心動魄的“過山車”行情？漢王科技在國內開創的電子閱讀器商業化模式是否可行？漢王科技如何走出當前的“低谷”？

瑕不掩瑜

資本市場從來就不缺少故事和神話，但在漢王科技出現之前，中國電子閱讀器市場還從未有過神話般的故事。

漢王科技股份有限公司成立于1998年，是以手寫漢字識別技術起家的高科技企業，在聯機手寫識別、光學字符識別(OCR)、數位繪畫板等領域擁有多項具有自主知識產權的核心技術。基于手寫識別技術及電子紙顯示技術的電紙書是漢王科技的主營業務。2008年，漢王研發的新品電紙書搭乘“神七”遨游太空。2009年，漢王電紙書榮獲中國十大創新軟件產品獎，同年，漢王又榮獲推動中國數字出版產業發展杰出貢獻獎。

2010年3月3日，漢王科技以41.90元1股的高發行價在深交所中小企業板上市，僅7個交易日，股價就突破了百元，接著一路飆升，兩個月后達到最高價175元（不復權價），成為滬深兩市屈指可數的高價股。這期間，漢王強勁的勢頭再次激發了人們對電子閱讀器市場的熱情和青睞，漢王電紙書銷售也異常火爆。令人驚愕的是，自去年5月后股價如脫韁的野馬狂瀉不止，今年4月18日漢王發布2011年一季度虧損公告后，股價更是加速下跌，截止到5月20日收盤價為20.02元。

從漢王科技公布的季報、年報以及中報預告來看，雖然2011年漢王業績突然變臉，一季度主營收入同比減少一半以上，凈利潤虧損4618.16萬元，占2010全年利潤的52%，預測上半年凈利潤將虧損9000萬元～9800萬元，但觀察2008年、2009年和2010年的財務報表可以發現，這三年漢王的業績卻是可圈可點，主營業務收入分別是22842.90萬元、58156.89萬元和123703.45萬元，凈利潤分別是2992.70元、8560.04元和8790.16元，每股收益分別是0.37元、1.07元和0.88元，電紙書占主營業務收入的比例分別為8.2%、67.1%和75.22%。

以上數據說明，不管漢王如何大起大落，至少最近三年取得了不凡的商業表現，而且依靠的正是電紙書業務。漢王作為國內第一個上市的電子閱讀器企業，目前還是國內最大的閱讀終端設備制造商，至今在電子書領域依然具有最大的影響力。據《2011年4月中國電子書市場分析報告》顯示，4月，漢王在中國電子書市場的關注比例仍達到38.3%，以明顯優勢領跑市場。最近，光明日報社和經濟日報社聯合發布了第三屆“文化企業30強”名單，漢王科技作為文化新業態代表躋身其中。

俗話說，“瘦死的駱駝比馬大”，畢竟漢王的電紙書還具有較強的競爭力，市場占有率雖連續下滑但依然排在第一。

發展短板

2009年被稱為“電子書元年”，國外，亞馬遜在美國推出了電子閱讀器Kindle，銷售可觀；國內，漢王科技推出的電紙書在數字閱讀市場掀起軒然大波。

業內人士分析，漢王科技具有極強的爆發力，像是一個短跑運動員，看準時機，瞬間啟動，將電紙書迅速投放市場，并大膽采用廣告營銷策略，強力助跑。

《2010中國數字出版產業年度報告》指出，2009年，漢王豪擲4800萬買下央視黃金廣告時間段推銷電紙書，重磅推出著名影星許晴任形象代言人，一改以往閱讀終端產品不溫不火的宣傳策略。

這一年，漢王科技的付出沒有白費，市場給予了豐厚的回報，2009年漢王科技在中國電子閱讀器的市場份額占到了95%，主營收入同比增長近155%，凈利潤同比增長186%。

此時，國內電子閱讀器市場的熱度已急劇升溫，漢王趁機借勢啟動IPO，并成功上市，實現了最后的沖刺。

盡管漢王揮毫潑墨地策劃實施了一系列不同凡響的商業化運作，但某些先天不足注定不能持久，而2010年利潤微增，2011年季度虧損、中報預虧，實際上都在情理之中。

漢王科技在財報中表示，電紙書產業受到以iPad為代表的平板電腦等相關產品的沖擊，電紙書產品銷售收入的下降，以及管理費用、電紙書相關的銷售費用的投入增加，是公司在報告期內業績虧損的主要因素。此外，持續的廣告投入也拖累了公司的利潤表現。

然而，漢王科技真正的“軟肋”并不限于此，中國新聞出版研究院數字出版研究室主任張立在接受本刊記者采訪時說，“漢王現象”有兩點值得深入思考：一是缺乏清晰的商業思路，企業核心競爭力到底是賣硬件，賣技術，還是賣內容？二是禮品書的定位是否妥當？定價偏高無法進入大眾市場，以及上市后大量生產導致庫存過剩。

當然，漢王以閱讀終端起家，生產電紙書是它的比較優勢，但一直面臨內容和平臺的困擾，這或許也是它遜色于國際巨頭亞馬遜Kindle的重要原因。

臥薪嘗膽

漢王科技的戲劇性變化以及引發的輿論質疑，估計讓漢王科技董事長劉迎建也寢食難安。此前他在接受媒體采訪時表示，漢王科技未來將積極進行轉型，公司將從賣終端，轉變成為賣內容的平臺廠商。他甚至說，“漢王科技會拼了命地擴大自己的用戶群，把這個書城做好，(因為)未來太重要了。”

但劉迎建對漢王科技的核心產品電紙書并未放棄，而且對其充滿信心，5月19日，他在自己的微博中寫道“昨天我們展示了9.7寸高分辨率屏電紙書，以及漢王憑自己力量研發的手指、電磁筆雙觸摸屏幕，這項觸摸技術用在電子閱讀器上十分合適，謝謝這些年輕的研發人員，放一張他們團隊的照片。”

危機最終會過去的，當下最要緊的是如何應對危機。從漢王科技公開的信息來看，似乎已經意識到自己的經營思路和商業模式存在問題，并采取了一系列新的舉措試圖扭轉不斷下滑的局面。

漢王最新公告稱，為了應對市場競爭并啟動電紙書的個人消費市場，促進公司逐步向內容服務和信息服務方向轉型，將從5月起對部分面向個人消費的電紙書產品的銷售價格進行調整，調整幅度為在目前市場價格基礎上下調15%～40%。調價涉及的產品型號占目前電紙書全系列型號的38%，其銷售收入占2010年電紙書產品總銷售收入的42%。部分產品的銷售價格在短期內將低于成本價，需進行庫存計提存貨跌價準備，計提數額約為3000萬元～4000萬元，這將導致2011年上半年經營業績出現較大幅度的虧損。

不管是耗巨資打造漢王書城，還是割肉降價調整電紙書經營戰略，漢王無疑想通過“臥薪嘗膽”式的陣痛實現浴火重生，并最終在激烈競爭的數字出版市場中問鼎“馬拉松冠軍”。