誰是農業股的金種子

　　幾乎沒有猶豫。2010年末，中信證券農林牧漁業首席分析師毛長青在一份2011年A股農業板塊投資策略報告上，信心十足地打上了一個“強于大市”的標記。
　　實際上，這樣一份樂觀報告的出臺背景并不樂觀，農業板塊波浪式的下行趨勢是2010年末的底色。2010年11月10日，農林牧漁指數在創出本輪新高4304.88點后，便曲折探底，最低到達了3168.99點。截止春節前最后一個交易日，農林牧漁指數跌幅達到了19.43%，而同期大盤的跌幅為12.16%。
　　而與此黯淡表情截然相反的是，唱多農業和農業板塊的聲音一直不絕于耳。
　　比如，“供需失衡說”。指目前全球極端氣候頻發，不利于農作物的生長，限制了農業供給，而同時人口的增多，使得對農產品的需求與日俱增，供需的不平衡發展必然會導致農產品價格的上漲。
　　比如，“劉易斯拐點說”。指從中長期來看，我國人口“劉易斯拐點”的到來正逐步推高包括農民在內的低端勞動力成本。同時，隨著農村勞動力大量向城鎮轉移，過去的農產品生產者變成現在的農產品消費者，都將不斷促使農產品價格上漲。
　　再比如，“美元貶值說”。當前全球流動性過剩的局面十分明顯，美元的貶值將進一步推動以美元計價的農產品價格的進一步上漲。這些都為推動農業股股價的上漲提供了基礎。
　　事實也是如此，自2010年以來，國內農產品價格飆漲的幅度驚人。繼“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你軍”之后，下半年棉花和白糖等諸多農產品也加入了暴漲的行列。
　　那么，農產品價格的上漲與農業上市公司業績的提高，二者是高度一致嗎？事實上，從前幾輪農產品價格上漲中，這種正相關性有時并不明顯，而目前在新一輪價格上漲和通脹周期內，農業板塊集體失語，這是否預示著還將會重復過去的業績失靈？2011年農業板塊究竟是否還有表現機會？
　　
　　通脹利于農業股
　　透析農業類上市公司是否得益于通脹和農產品價格的上漲，產業鏈位置的因素無可回避。有觀點認為，目前A股農業類上市公司較少從事基礎農業生產，大多從事相關服務業、農產品加工，而農產品，尤其是糧食價格的上漲，只會提高基礎農業生產環節的經濟效益，拉動對相關服務業的需求，而農產品初、深加工環節的盈利將受到一定程度擠壓。
　　2007年上半年，以豬肉的上漲為標志，很快衍生了一輪農產品價格的上漲。但當年半年報表顯示，農業行業總收入為141.37億元，同比僅增長1.63%；而實現投資收益1.64億元，同比增長602.83%，實現凈利潤6.25億元，同比增長11.83%，如剔除投資收益因素，行業整體凈利潤不僅并沒有得到大幅提升，主業盈利能力反而下降。
　　此外，A股市場的農業上市公司治理不佳、經營效率低下等問題也廣為詬病，這都在一定程度上制約了板塊的整體表現。
　　對于農業上市公司產業鏈位置的問題，毛長青并不以為然。“目前在A股中，上、中、下游的農業公司都存在，至于通脹對上市公司的影響，這要分階段：通脹的早期，農產品加工類是受損的，通脹中后期，中下游的公司也會受益，因為那時上游產品漲幅就減小了，下游產品價格開始漲幅加大。目前國內經濟正處于通脹的中期或后期。”
　　顯而易見的是，目前農產品價格上漲對上市公司業績提升的影響已經顯現。例如，圣農發展（002299. S Z），如果放在去年上半年，一只雞只能掙到1.5—2元，而在去年下半年雞肉價格上漲之后，每只雞的利潤就能達到4元，所以公司去年三、四季度的業績表現超出預期；還有獐子島（002069.S Z）、好當家（600467. S H）等一批公司的業績也在此輪價格上漲中得到了較好的表現。
　　總體上，在毛長青看來，通脹形勢下，農業類上市公司表現尚佳，主因是農業股也是屬于資源股，當通脹發生的時候，資源類的股票都會出現上漲。另外，每次通脹時也伴隨著農產品價格上升和預期，上市公司存在一個業績改善的預期。
　　“弱，主要是在最近的一兩個月。去年12月的C P I低于市場預期，所以農業板塊有所回落，但實際上農業板塊從2009年8月開始到現在，跑贏大盤30個百分點，歷經了這樣一波漲幅后，市場的風格在轉換，股價也要回歸估值的合理性，短期回調也是正常的。”毛長青分析認為，長線來看，現在還處于通脹周期中，因此“估值就不高了”。
　　
　　盈利預期高
　　價格是未來影響農業板塊的主要因素。
　　“投資者炒農業板塊，主要也是源于農產品的價格上升周期，”毛長青預言，“下輪農業股行情啟動的導火索，就是通脹的沖頂。”
　　短期內推高通脹預期的因素可謂堅挺。首先，自然災害是導致農產品漲價的重要推手之一，水災、俄羅斯大火、東亞火災等，顯示今年自然災害比往年有所增加。另外，作為世界主要期貨市場交易場所的芝加哥期貨交易所，可能會繼地產、石油期貨價格戰略后，成為農產品價格上漲的又一重要推手。
　　但不可忽略的是，國家平抑糧價之手是一個未知的變量。國內7年糧食豐收，目前消費庫存接近50%，國家調控糧價的能力游刃有余。有分析指出，短期的糧價上漲只是概念炒作，對上市公司來說并沒有實質性盈利幫助。
　　“國家對糧食價格的態度很明確，是要穩步上漲，不要出現大漲，但肯定不會下跌，不會出現對糧價的打壓。”毛長青表示，糧價調控并不會對上市公司造成影響。
　　除卻價格因素，政策也是農業板塊發力不可或缺的因素。每年的“一號文件”均是針對農業。從產業政策來看，“穩定糧食生產，增加農民收入，夯實農業基礎，進一步深化改革”等是其主要體現形式。
　　“當然，現在的政策不像早期是一個整體性的，現在更傾向于一個子行業或者子板塊，是細化的政策，例如像對種業的政策，這就是實質性的政策利好。”毛長青說。
　　長遠來看，農業板塊的“好日子”似乎還在后面。中國是一個典型的農業大國，農業產值占GDP的14%，但資本市場上農業板塊的市值僅占1%左右。隨著規模經營的出現，農業企業會有一個做大做強的加速期，未來中國資本市場上會出現全球性的農業巨頭。
　　“國內農業行業的盈利水平會提升，上市公司的盈利預期會比我們想象的要高。”毛長青很樂觀。
　　
　　看好生物育種
　　在經濟結構轉型，傳統產業的政策風險增加的國民經濟發展背景下，農業產業鏈各節點利益分配機制也將發生較大的改變，最上游和最下游的公司將享受高毛利率，中游公司以規模化水平提高，過程管理能力增強，而獲得更多利潤。
　　“目前，上游品種趨勢變化顯現，中游景氣持續上升，但規模化及過程管理水平尚未進入穩定狀態，下游品牌仍處在建設期，所以2011年生物育種板塊的表現有望相對突出。”毛長青預測。
　　雖然國內已經連續出現糧食豐收，但我國糧食安全隱患仍較為突出：人均耕地少限制了糧食播種面積增長、單產提高緩慢且在天氣因素影響下波動較大。過去5年，我國糧食需求年均增長4%左右，而單產平均提高幅度僅為2%。這表明，在化肥使用的邊際效率持續下降的當前，實際上種子安全就基本等同于糧食安全。
　　根據美國的研究成果，在過去100年中，農作物產量提高的約60%是由于種子科技的進步所貢獻的，其他化肥、農藥、栽培等方面的技術進步的貢獻約為40%。在中國，種子技術對于農業增產40%左右的貢獻率，明顯低于美國。反過來也說明，中國的種子產業對于農業生產的貢獻還有很大的提高空間。
　　“目前，我國種業市場正受到外資巨頭的侵占，政策的支持力度在逐年加強，一系列調整行業壁壘，加大補貼的措施不斷出臺。種業將是2011年投資的主線。重點關注隆平高科（000998. S Z）、登海種業（002041.SZ）、豐樂種業（000713.SZ）、大北農（002385.SZ）、敦煌種業（600354.SH）等公司。”
　　毛長青建議，投資者在選擇農業公司時，要看核心競爭優勢，未來的成長性，治理結構和管理這三個方面。”