網(wǎng)宿科技問題出在哪兒?

　　是高成長(zhǎng)還是高風(fēng)險(xiǎn)？似乎，市場(chǎng)對(duì)于網(wǎng)宿科技（300017. S Z）的評(píng)論褒貶不一。
　　網(wǎng)宿科技董事長(zhǎng)劉成彥是揚(yáng)州人，與同是老鄉(xiāng)的鼎漢技術(shù)（300011. S Z）顧慶偉相比，網(wǎng)宿沒有傍上大國(guó)企。與同期的創(chuàng)業(yè)板公司相比，在去年以股王神州泰岳（300002. S Z）為首的領(lǐng)漲行情中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)整體上漲13.77%的情況下，網(wǎng)宿科技卻似乎被炒家遺忘，股價(jià)水平明顯低于創(chuàng)業(yè)板公司的平均水平。
　　更糟糕的是，“高管辭職”、“圈錢門”、業(yè)績(jī)大幅下滑等一系列負(fù)面消息，都曾將網(wǎng)宿科技推上市場(chǎng)評(píng)論的風(fēng)口浪尖。
　　但另一方面，作為CDN（Content Delivery Network，通俗的解釋是，CDN是類似于“網(wǎng)絡(luò)快遞”的服務(wù)，主要應(yīng)用于互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容的分發(fā)與加速）行業(yè)上市第一股，廣闊的行業(yè)前景從未遭到質(zhì)疑。
　　劉成彥是技術(shù)出身，低調(diào)嚴(yán)謹(jǐn)，對(duì)技術(shù)有著自己的偏執(zhí)。網(wǎng)宿科技沒上市前他從沒炒過股，不發(fā)微博，對(duì)網(wǎng)游也不感興趣，只一門心思做互聯(lián)網(wǎng)架構(gòu)的研發(fā)，這與IT界的新新人類表現(xiàn)有些大相徑庭。
　　因?yàn)橛鞋F(xiàn)成的應(yīng)用平臺(tái)，前幾年網(wǎng)游開始盛行時(shí)有很多國(guó)內(nèi)外游戲廠商找到劉成彥合作做網(wǎng)游，當(dāng)時(shí)有很多像網(wǎng)宿這樣的公司因此而發(fā)了家，但劉成彥偏一根筋通到底，覺得做網(wǎng)游沒感覺，偏要堅(jiān)持做基礎(chǔ)服務(wù)。
　　后成為第一家行業(yè)上市企業(yè)。劉成彥卻始料未及的是，一個(gè)偏執(zhí)的IT技術(shù)人與資本市場(chǎng)所發(fā)生的化學(xué)反應(yīng)，并不那么美好時(shí)，問題究竟出在了哪兒？
　　
　　股權(quán)激勵(lì)引質(zhì)疑
　　2010年12月底，網(wǎng)宿科技發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案公告，計(jì)劃向140名激勵(lì)對(duì)象授予550萬份股票期權(quán)，授予股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為19.1元。占計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額15421.43萬股的3.566%；首次授予500萬份，占本計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額15421.43萬股的3.242%。
　　公司主要行權(quán)條件為在股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，以2009年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2011—2014年相對(duì)于2009年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于20%、40%、80%、100%。
　　而此前，由于公司總經(jīng)理彭清以及獨(dú)立董事王開田辭職，這份股權(quán)激勵(lì)案一出臺(tái)，就遭到了市場(chǎng)對(duì)于其行權(quán)門檻過低會(huì)引起高管套現(xiàn)的疑問。
　　但劉成彥堅(jiān)持認(rèn)為，科技類公司如果擁有好的行業(yè)前景、充足的現(xiàn)金流，那么最必須要做的，就是打造核心的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)。
　　“股權(quán)激勵(lì)是給公司員工提供了一個(gè)行權(quán)的條件，但并不是可以行權(quán)就能獲得利益。只有股價(jià)比現(xiàn)在行權(quán)的價(jià)格高才能獲利。這樣會(huì)激勵(lì)公司更多的高管、核心技術(shù)人員、業(yè)務(wù)人員為公司的業(yè)績(jī)努力。如果行權(quán)門檻過高，反而起不到這樣的激勵(lì)效果，所以我們選擇了一個(gè)相對(duì)穩(wěn)健的行權(quán)條件，其實(shí)意在‘激勵(lì)’。”對(duì)于是否會(huì)引起高管的減持套現(xiàn)行為，劉成彥并不在乎。
　　如果一個(gè)在職的高管到了一年以后減持部分股票，這個(gè)套現(xiàn)很正常，因?yàn)槠鋮⑴c了企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，分享企業(yè)所獲得的成功并一部分變現(xiàn)，并不表示賣了部分股票就不看好公司。在劉成彥看來，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)對(duì)企業(yè)的取舍，不會(huì)以持有公司的股票多少作為考量。
　　在網(wǎng)宿科技本次股權(quán)激勵(lì)案中匯集的140名激勵(lì)對(duì)象中，包含公司的高級(jí)管理人員公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書、財(cái)務(wù)總監(jiān)、以及138位核心技術(shù)業(yè)務(wù)人員。
　　
　　為何低迷？
　　細(xì)分行業(yè)的公司怕什么？怕政策不支持？怕強(qiáng)勢(shì)上下游公司的擠兌？怕商業(yè)模式門檻低容易被抄襲？
　　去年，有消息傳言之前與網(wǎng)宿科技合作的客戶如新浪、騰訊、土豆等公司，都紛紛自建CDN業(yè)務(wù)。這讓很多的投資者對(duì)網(wǎng)宿科技在未來的競(jìng)爭(zhēng)中捏了把汗。
　　“市場(chǎng)對(duì)CDN業(yè)務(wù)存有一個(gè)誤解，整個(gè)行業(yè)的誕生，不是因?yàn)橛辛诵枨蟛庞蠧D N服務(wù)商，在沒有CDN服務(wù)商時(shí)，網(wǎng)站都在做自己的CDN網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容的分發(fā)，但隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展迅速，多層次的內(nèi)容讓這些網(wǎng)站在CD N投入的資金與技術(shù)成本越來越高，考慮到提高效率與節(jié)省成本才開始出現(xiàn)了專業(yè)的CDN服務(wù)商。”劉成彥在接受《英才》記者專訪時(shí)表示，像淘寶、新浪這樣的網(wǎng)站，一直就有部分相對(duì)簡(jiǎn)單的內(nèi)容分發(fā)業(yè)務(wù)在自己做。
　　而專業(yè)的CDN服務(wù)商與之的區(qū)別就是，幫助這些網(wǎng)站去解決一些相對(duì)技術(shù)要求高比較難以分發(fā)的內(nèi)容，比如海量的圖片、類似網(wǎng)絡(luò)春晚視頻的重大項(xiàng)目直播，還有時(shí)下流行的“秒殺”購(gòu)物等。“這些對(duì)CDN服務(wù)技術(shù)服務(wù)難度都相對(duì)較高。”
　　在劉成彥看來，網(wǎng)宿科技并不存在受到上下游的威脅。
　　但如果從網(wǎng)宿科技上市后公布的財(cái)報(bào)來觀察，公司雖然主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在2009和2010年分別上漲了20.07%和25.11%，但同期凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了下降，這與2007、2008年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)63.04%和43.74%的反差巨大。
　　“這是目前C D N行業(yè)所處的階段和特征決定的。CDN行業(yè)雖然被廣為看好，但市場(chǎng)空間釋放的速度并不算快。因此，能夠參與競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)不到十家，競(jìng)爭(zhēng)卻足夠激烈。”劉成彥認(rèn)為，隨著市場(chǎng)的擴(kuò)大，每個(gè)企業(yè)找到特定的位置，制訂合理的經(jīng)營(yíng)策略，行業(yè)慢慢會(huì)回歸到一個(gè)理性、合理的利潤(rùn)水平。
　　實(shí)際上，網(wǎng)宿科技所遭遇的業(yè)績(jī)波動(dòng)的確也是整個(gè)行業(yè)所面臨的問題。在去年納斯達(dá)克上市的另一家被稱為C D N行業(yè)的“隱形冠軍”的藍(lán)訊科技，日子也并不好過。數(shù)據(jù)顯示，藍(lán)訊科技2010年仍虧損2420萬元，而在此之前，藍(lán)訊已經(jīng)連續(xù)5年虧損。
　　
　　投資者態(tài)度迥異
　　雖然有著連續(xù)5年虧損的經(jīng)營(yíng)紀(jì)錄，但是在更相信“互聯(lián)網(wǎng)奇跡”的納斯達(dá)克，藍(lán)訊科技上市首日股價(jià)漲幅高達(dá)95%，是截止到當(dāng)時(shí)打破了2007年以來企業(yè)在美國(guó)上市當(dāng)天漲幅的最高紀(jì)錄，也創(chuàng)造了3年來所有在納斯達(dá)克IPO企業(yè)上市當(dāng)天漲幅比例的最高紀(jì)錄。
　　而相比較網(wǎng)宿科技雖然頭頂創(chuàng)業(yè)板最差年報(bào)的帽子，但其2010年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)卻達(dá)到了3803萬元，這種截然不同的結(jié)果似乎叫人大跌眼鏡。同樣的故事，卻有著完全不同的市場(chǎng)表現(xiàn)，歸根結(jié)底在于不同投資者對(duì)中國(guó)CDN行業(yè)的認(rèn)識(shí)不同。
　　數(shù)據(jù)顯示，目前美國(guó)CDN普及率已經(jīng)達(dá)到30%-40%，大型門戶網(wǎng)站、證券金融保險(xiǎn)、電子商務(wù)網(wǎng)站、網(wǎng)絡(luò)視頻等領(lǐng)域都已對(duì)CDN服務(wù)形成了強(qiáng)烈的依賴。而中國(guó)CDN普及率尚不足5%。這也是造成兩國(guó)投資者對(duì)于C D N服務(wù)商態(tài)度迥異的原因。
　　那么，在中國(guó)市場(chǎng)上，籠絡(luò)了大半門戶、視頻、游戲、社交類網(wǎng)站客戶的網(wǎng)宿科技，又能在這個(gè)市場(chǎng)上分得多少蛋糕？
　　未來移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)終端的數(shù)量會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)在的三四億網(wǎng)民，這是劉成彥已經(jīng)能夠嗅到的大市場(chǎng)。
　　對(duì)此，華泰證券分析師馬仁敏認(rèn)為，中國(guó)的IDC和CDN市場(chǎng)均處于快速成長(zhǎng)階段，未來3年的復(fù)合增長(zhǎng)率可以達(dá)到30%和70%。對(duì)于擁有騰訊網(wǎng)、新浪網(wǎng)、搜狐網(wǎng)、土豆網(wǎng)、央視國(guó)際、鳳凰網(wǎng)、盛大、久游、完美時(shí)空等國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)知名的門戶網(wǎng)站和網(wǎng)絡(luò)游戲公司客戶的網(wǎng)宿科技，能夠分享到足夠的行業(yè)增長(zhǎng)空間。
　　但海通證券分析師陳美風(fēng)卻表示出謹(jǐn)慎，“隨著公司收入基數(shù)的擴(kuò)大，由單一客戶驅(qū)動(dòng)公司C D N業(yè)務(wù)繼續(xù)高速增長(zhǎng)的概率較小，未來還取決于公司技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能否提高。”
　　
　　（本刊記者王穎對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）