指數(shù)投資策略的“橘”與“枳”

“橘生淮南則為橘，生于淮北則為枳，葉徒相似，其實(shí)味不同。所以然者何?水土異也。”意喻同一樣事物，在不同環(huán)境中，表現(xiàn)各異。

從金融理論看，長(zhǎng)期投資指數(shù)型基金的“被動(dòng)型”投資策略，是通過分享上市公司盈利和成長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值增值的有效手段。巴菲特曾就“30歲的投資者應(yīng)該買什么”的問題給出答案:“成本低廉的指數(shù)基金是過去35年最能幫投資者賺錢的工具”。然而，不少投資者對(duì)此表示極度質(zhì)疑:有不少人在2007年底買的指數(shù)基金，現(xiàn)在離解套還遠(yuǎn)呢。而且，我國(guó)指數(shù)型基金的發(fā)行高峰在去年下半年，其時(shí)買入者，到現(xiàn)在浮虧者眾。那么，指數(shù)型基金的“橘”到了中國(guó)是否真的化為“枳”?外來的經(jīng)驗(yàn)是否適合中國(guó)呢?

實(shí)際上，關(guān)于指數(shù)基金的投資，不少人存在誤區(qū)。

誤區(qū)一:認(rèn)為指數(shù)基金投資是典型的“懶人理財(cái)法”，任何時(shí)候只需要買入即可。然而，有些投資者可能沒意識(shí)到，投資指數(shù)型基金，等于是自己作出對(duì)市場(chǎng)向上的判斷了，因?yàn)椋笖?shù)型基金追蹤的是指數(shù)，總是接近100%滿倉。投資者需要對(duì)市場(chǎng)的走勢(shì)作出判斷，還需自己根據(jù)判斷，通過增減指數(shù)型基金的持倉量來調(diào)節(jié)市場(chǎng)參與度。

如此，如果堅(jiān)持指數(shù)投資策略，須摒棄“懶人理財(cái)法”，分析市場(chǎng)估值，并根據(jù)市場(chǎng)估值的高低來擇時(shí)介入。這是指數(shù)基金投資策略成功與否的關(guān)鍵。如何根據(jù)市場(chǎng)估值分析來調(diào)節(jié)持倉量?在市場(chǎng)的平均市盈率P/E、市凈率P/B遠(yuǎn)低于歷史平均值時(shí)(比如現(xiàn)階段)加倉;而在市場(chǎng)漲到市盈率P/E、市凈率P/B遠(yuǎn)高于歷史平均值時(shí)(例如2007年第四季度)減倉吧!然而，說易做難，市場(chǎng)估值偏高時(shí)，許多人都熱情高漲(有人認(rèn)為股指將會(huì)漲到8000點(diǎn)，甚至10000點(diǎn));市場(chǎng)估值偏低時(shí)，大家都感到悲觀絕望(有人斷定股指將跌到1000點(diǎn))。戰(zhàn)勝自己的“貪婪”和“恐懼”才是指數(shù)基金投資成功的關(guān)鍵。

誤區(qū)二:指數(shù)基金投資多著眼于短期，希望今天種樹，明天即乘涼。然而，在市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)總體向上的前提下，短期的波動(dòng)，連“股神”都不能判斷。而中國(guó)的股市并不是一個(gè)完全有效的市場(chǎng)，其波動(dòng)頻率和幅度更大，寄望于短期獲利，往往造成頻繁進(jìn)出，高昂的申購贖回成本不但影響回報(bào)潛力，甚至?xí)Q食本金。

其實(shí)，如果長(zhǎng)期投資，指數(shù)基金定投適合精力和時(shí)間有限，或又不太愿意花時(shí)間關(guān)注市場(chǎng)的投資者。只需在市場(chǎng)總體下行的時(shí)候，設(shè)立定期投資計(jì)劃，然后在下一輪市場(chǎng)高漲中退出，形成“微笑曲線”，回報(bào)相當(dāng)可觀。

定投指數(shù)基金出現(xiàn)不賺錢或賺錢不多的情況，多半源于在行情下跌時(shí)停止扣款，上漲時(shí)則追高;或是低迷行情時(shí)減少每期扣款額，行情重啟后才增加金額。因此，市場(chǎng)相對(duì)低點(diǎn)時(shí)，如一直堅(jiān)持定投股基，低位累積的籌碼將為長(zhǎng)期投資帶來較大的回報(bào)潛力。

另一方面，A股市場(chǎng)尚在新興階段，市場(chǎng)的有效性并不太高，而且我國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。對(duì)于專業(yè)投資者來說，也可采取“主動(dòng)型”的投資策略來把握這些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。具體來說，以出口和房地產(chǎn)拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已難以為繼，消費(fèi)服務(wù)業(yè)和與綠色經(jīng)濟(jì)相關(guān)的行業(yè)(如環(huán)保、新能源等)會(huì)得到政策的傾斜。只要操作得當(dāng)，這些相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)，能為投資者帶來可觀的中長(zhǎng)期回報(bào)。

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