貨幣基金凸顯“保護傘”效應

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今年以來A股維持震蕩不止，基金收益表現出“一面倒”的景象，除貨幣型基金外，其他偏股型基金均為整體負收益。天相數據顯示，今年上半年，封閉式基金凈值下跌16%，開放式混合基金凈值下跌16.23%，開放式股票基金凈值下跌21.57%，指數基金更是下跌26.56%。相反，在偏股基金表現極差的同時，貨幣基金則表現出了其一貫的穩健路線。天相數據顯示，截至今年6月30日，貨幣市場基金平均年化收益率為1.65%，“保護傘”效應凸顯。

投資標的的特性是貨幣基金具備高安全性的基石。貨幣基金優點之一即其高安全性，這主要是由于貨幣基金主要投資于定期存款、短期債券、央票等短期貨幣市場工具，這些投資工具本身具有穩定的收益。而分析偏股基金的集體翻船，業內人士認為與今年的股市特點有關。今年以來，A股市場不斷下挫，并一直維持低位震蕩，無論是主動配置，還是策略判斷，涉股類基金要想走出獨立行情都極為困難。

展望后市，正在發行之中的中海貨幣基金擬任基金經理江小震認為，短期股票市場缺少向上和向下突破的推力，股指仍將在新的箱體內繼續震蕩運行。一方面，國內經濟放緩已成為市場普遍預期，并且也已做出反應，但數據的兌現目前還需要時間去驗證，特別是市場一直關心的通脹指標目前也還沒有見頂回落。政策面上，基于政府大力調結構的背景，政策的取向回到過去的模式可能性不大。另一方面，也存在一些積極因素，一是產業資本在二級市場上頻頻增持;二是，目前滬A的市盈率低于17.5倍，估值進入低風險區域。因此，通過對基本面、資金面、政策面的綜合分析，由于經濟回落的幅度和時間量度難以判斷以及新經濟周期起點尚不明朗，市場的運行將缺乏方向性。

相反，未來貨幣市場的運行環境則相對樂觀得多。江小震指出，短期內受信貸嚴格控制，債券市場資金面仍充裕，收益率上升的幅度不會太大，表現為緩慢上升。但中期來看，無論是準備金率的上調還是信貸的嚴格控制都將使貨幣乘數迅速下降，而公開市場操作也將不斷回籠基礎貨幣，因此貨幣增速將逐步放緩，未來的資金面將逐步趨緊。江小震預計，隨著流動性收緊及加息預期的不斷增強，貨幣市場基金7日年化收益率將再上臺階。

同時，在升息預期下，建議投資者更多關注久期短的貨幣基金。江小震表示，在加息預期下，債券收益率曲線面臨上移，其中短端上行幅度將會高于長端，為此投資者在選擇固定收益率工具時，更應注意持有期限的選擇。如正在發行的中海貨幣基金，就將組合久期限制在120天以內，遠低于目前國內通行的180天組合久期限制，這不僅確保基金在當前加息預期下，更好地跟隨加息節奏提升收益，同時增強了基金抵御各種風險的能力，保證了基金更好的流動性。

江小震表示，在經歷了連續5個多月沒有債券基金發行之后，近期接連有4只債券基金和2只貨幣基金先后發行，由此表明新基金發行開始轉向，低風險收益類型基金逐漸受到青睞。進一步加劇的股市大幅震蕩，導致投資者的“求穩”情緒日漸強烈。