電池技術掣肘新能源車推廣

政策助推產業萌芽，電動汽車及動力電池行業長期看好。在資源限制和減排壓力的雙重推動下，清潔電動車逐漸替代燃油車是汽車發展的必然趨勢，當前世界主要經濟大國均出臺了補貼政策和長期規劃，借以扶持該產業成長。

根據日本調查公司Hiedge預計，全球電驅動車以及燃料增程的電動車將在2020年達到近350萬輛的銷售規模。未來10年內，充電式的新能源汽車有望以年均50%的速度成長。新能源車在我國尚屬新生事物，正處于從無到有的萌芽階段，國內的政策助力有望加速產業的發展和成熟。

電動汽車推廣任重道遠，發展尚需跨越諸多障礙。電動汽車的商業化啟動，需要克服產品本身的技術和成本問題，同時，目前在電子系統、電機和電池三大核心技術方面都還有待提升。此外，電動汽車是一項系統工程，涉及整個社會的能源重組和交通優化，包括清潔電力、充電站建設、電網建設、交通方式改變、使用習慣改變等諸多因素。現在來看，僅適用于市區上下班、公交、旅游、園區車輛的短途定點往返，不可能完全替代燃油車，因此推廣也面臨許多應用上的制約。我們認為，新能源汽車在銷量上很難出現爆發式的增長，而只可能是從示范到試用、從公共到私人的漸進式普及，這與新能源發電在補貼刺激下的高速擴張是有所區別的。

鋰動力電池在性能上尚不能支撐電動汽車的跨越式發展。動力電池作為電動汽車的核心技術，目前尚不能完全滿足續航、安全等方面的理想要求。具有潛力的鐵鋰電池還存在著量產一致性、低溫性能、高功率等方面的問題，產品的實際性能距理論值相差較大。而國內動力電池的發展更是處于起步階段，積累不夠、標準缺失，電池組性能的突破和生產工藝的成熟都還需要較長時間的研發和完善。

鋰動力電池材料將呈現三分天下的格局，鐵鋰材料路線熱門，但研發不足、產量小。改性錳酸鋰作為較為成熟的動力電池材料，將與更具發展前途的鈦酸鋰(三元材料)和磷酸鐵鋰三足鼎力。國內熱衷于磷酸鐵鋰路線，但在專利和技術積累方面依然落后于美、日及中國臺灣，專利問題懸而未決。目前國內宣稱產能合計達到了2萬噸，但受制于技術和工藝，產品質量不具優勢，導致實際產量不高，而能夠滿足動力需求的高端鐵鋰材料仍需從國外或者臺灣進口。

電池及材料類公司估值合理，建議選擇核心技術+量產前景型公司。我們根據核心技術的掌握程度和量產前景的樂觀程度兩項指標，對25家上市公司進行了價值分析，建議在動力電池的投資標的上首選以下公司:成飛集成(002190.SZ)、中國寶安(000009.SZ)、中信國安(000839.SZ)、江蘇國泰(002091.SZ)、多氟多(002407.SZ)、當升科技(300073.SZ)等。同時，由于鋰動力電池板塊估值已經較為合理，建議繼續關注政策調整及規劃出臺對板塊帶來的利好。

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