銀行的風險不該由股民承擔

最近一段時間，銀行板塊群體性的“圈錢”行為讓投資者極為厭惡，從目前商業銀行補充資本金的舉動來看。商業銀行紛紛將手伸向了股票市場。其實更讓筆者擔心的是銀行股集體“圈錢”背后的隱患，擔心房地產泡沫、“信貸井噴”和實體經濟領域隱藏的不確定性風險，擔心這些風險捆綁了銀行，然后銀行通過股票市場將這些風險又轉嫁給股民，讓股民為泡沫和銀行的不良運作買單。從目前的情形來看，筆者并非杞人憂天，商業銀行正在向股票市場轉嫁自己的錯誤行為。

模糊的經營本質并未因股份制而變得清晰透明

如果從二季度末1.3%的不良貸款率(比年初下降0.28個百分點)和4549.1億元不良貸款余額(比年初減少425.2億元)來看，似乎中國銀行業的不良貸款繼續保持了“雙降”態勢，若再加上186%的撥備覆蓋率，似乎中國銀行業的健康指標已經超過了國際一流銀行。但我們捫心自問，中國的商業銀行是國際一流嗎?中國銀行業市場化改革的初衷絕對不是簡單地“圈錢”和風險轉移，而是要真正地改變中國商業銀行宜官宜商的弊端和模糊的定位，但從目前的情形來看，上市的商業銀行還在像以前那樣與地方政府和國企“勾勾搭搭”，官員“拉郎配”的貸款不在少數，目前只是經營指標變得稍微漂亮了，但其模糊的經營本質并未因股份制而變得清晰透明。

拿撥備覆蓋率指標來說，186%似乎已經徹底覆蓋了風險資產，但是我們撥備是按照信貸資產的五級分類來計提的，那些安全的資產未必安全。比如7.66萬億元左右的地方政府融資平臺打捆貸款，在今年6月30日之前都被劃歸在安全類級別，只象征性地計提1%的撥備，而實際上這些貸款中僅50%有擔保，而其中有擔保的大部分都是用土地、房屋等作保，一旦房價出現下降，則擔保品的價值自然會出現不足。最可怕的是那些根本就沒有擔保的貸款和違規貸款，據銀監會初步統計結果顯示，目前融資平臺中項目現金流能夠覆蓋償還本息的貸款約有2萬億元(占比27%)，抽樣檢查后，可作為正常項目貸款，第二類是第一還款來源不足，必須依靠第二還款來源覆蓋本息的貸款，有4萬億元左右(約占50%):第三類為項目借款主體不合規，財政擔保不合規，或本期償還有嚴重風險(貸款挪用和貸款做資本金)的貸款占比23%(約為1.5萬億元)，而同期銀監會公布的整個銀行業的撥備約在1.3萬億元，整個銀行業的撥備也難以覆蓋地方融資平臺的窟窿，186%的撥備覆蓋率指標顯然是一個有缺陷的指標，事實表明那些劃歸在”正常類”

(計提1%的撥備)的信貸資產往往不正常，那些信貸主體不明確的打捆貸款很有可能“有去無回”。因此，希望商業銀行要提高自身的經營管理能力，要潔身自好。金融決策層和監管部門不要被這些漂亮的指標給迷惑了。

通過IPO圈錢和再融資來買現的“漂亮指標”

從中國商業銀行漂亮指標的制作路徑來看，主要還是通過IPO圈錢和再融資來實現的。當巨額的資本國來之后，總資產變大會把風險資產的比例變小，如此一來分母變大，分子不變，不良率自然會變小，而真實的不良資產或者潛在的信貸風險卻在快速膨脹。比如，去年的“信貸井噴”還不知道蘊藏著多少風險等待釋放，但從目前商業銀行急急如律令的圈錢情形來看，風險和問題應該不小，只是這些風險正在向二級市場和股民轉嫁。

當務之急，應該減少IPO的行政供給，減少用鋪攤子的方式來覆蓋風險，一次性圈錢只能在短期之內讓銀行抗風險的資產變多，但根本改變不了不良的經營習慣，長期會浮現出更多的問題和風險。所以，要盡量培養商業銀行自我化解風險的能力，比如在資本金不足時，應該適當收縮貸款，而非鋪攤子和擴張，更不能將風險轉嫁給投資者。

如果行政化“供給”太多，市場“圈錢”太甚，管理層和上市公司往往會忽略市場與投資者的感受，行政供給的IPO經常不是投資者最想要的，而且行政配置資源具有一定的滯后性，尤其在目前中國經濟結構轉型的關鍵當口，如果忽略市場配置資源的功能，一味地、人為地推動行政化的轉型，不但會浪費社會資源，也會貽誤中國經濟轉型的時機。

為了防止行政錯配資源，減少股票市場的行政供給迫在眉睫?？抗善笔袌鋈﹀X來化解商業銀行的不良指標非長久之計。

中小投資者成為股市絞殺利益鏈條上的最后買單者

從目前中國股市直觀的估值狀況來看，似乎有一些板塊和股票已經凸顯出了價值洼地。那些估值相對偏低和已經完成再融資的中小銀行股，下半年很有可能會出現投資機會。有統計數據顯示，目前A股市場整體市盈率不足19倍，創業板目前市盈率為58倍左右，中小板為40倍左右，滬深300成份股約為15倍左右，顯然除了中小盤和創業板股票估值仍然偏高外，核心成份股估值已經相對處于歷史低位，與全球各大市場相比較也已經處于相對比較合理的水平。從A、H股的相對估值表現來看，A、H股價已經形成了嚴重的倒掛。自6月18日以來，恒生AH溢價指數(AHPI)已跌破100的關鍵水平，部分A股的價格已經低于H股。歷史數據顯示。恒生AH股溢價指數在歷史上有兩次跌至100點左右，分別是2005年6至7月以及2008年8至9月，這兩個階段均是A股歷史上的底部區域。有研究顯示，當AHPI指數低于145時，上證指數在接下來的一個月中往往會明顯跑贏恒生指數，反之當該指數超過145時，上證指數也會明顯跑輸。

A股市場目前已經進入了一個階段性的底部，以國際視野來觀察，中國的A股已經具有了全球配置的價值。當然，市盈率估值法有一定的局限性，比如下半年上市公司業績出現大幅滑坡，則市盈率指標自然又會反彈起來。但從目前全世界的實體經濟狀況來看，如果中國下滑，則其他國家也難以避免，若再動態地相對比較起來，中國市場仍然有著相對比較優勢和想象空間。從目前外資的動作來看，各大外資機構已經開始紛紛布局A股，相信A股的相對低估值空間不會持續太久。在目前這種情況下，國內的機構和投資者若再繼續做空，則中國股市這個歷史性底部必然又會被外資抄走。如果仔細研究中國股市近幾次抄底路線圖，不難發現中國股市的底部經常是被外資悄悄抄走，然后等到國內投資者醒悟和市場信心逐漸恢復之后，國內機構投資者再姍姍前來推波助瀾，將股指推至高點之后，然后再誘入散戶在高位接盤，從而普通的中小投資者成為股市絞殺利益鏈條上的最后買單者。

要想讓中國股市恢復信心，就得先讓管理層擺正姿態和正確認識，不要把股票市場再作為一個圈錢場和提款機，而應該將其作為一個資源配置的市場化平臺，讓資金和好的項目涌流，以實現高效的配對，用高效市場化的手段幫助中國經濟實現結構轉型，而非用行政化供給和行政化配置資源，因為行政化配置的結果必然會導致市場只有融資功能，而其他市場化功能全部失調，從而指望中國股市擔當中國經濟“調結構、促轉型”的重任落空。

(作者系CCTV證券資訊頻道財經評論員)