誰讓A股“貧血”?

股指期貨雖然不是始作俑者，但分流股票市場資金卻是顯而易見。

有關股指期貨是A股市場大跌元兇的言論非常多。這些言論也并非空穴來風，畢竟從股指期貨上市開始，國內A股市場便連續遭遇將近一個月的“滑鐵盧”。如此的巧合瞬間讓股指期貨成為眾矢之的，然而，股指期貨真的是股市大跌的罪魁禍首嗎?

股指期貨喊冤

近日，一些權威媒體以及專家紛紛把矛頭對準股指期貨，甚至有網友在網上跟帖直指:都是股指期貨惹的禍，把中國股市推向深淵。

股指期貨野狼軍團總教頭、北京浩鴻明凱科技發展有限公司董事長表示，股指期貨只不過是在A股大跌時恰好登場，只是時間上的巧合。

“兩萬投資者的微型市場，撼動20萬億的證券市場，好比一只螞蟻去撼動一棵大樹，這是很可笑的說法。”陳浩表示，“股指期貨誰在做?首先股指期貨的開戶數不到兩萬，大部分是原來的商品期貨客戶，到5月12日為止并沒有券商或是基金。另外，從資金容量來說，80億和20萬億根本就是不相匹配的力量。”

而上海中期分析師經琢成近段時間也一直關注股指期貨和現貨指數之間的聯動，在她看來，股指期貨并不是這次大跌的主要原因。“市場上很多人歸咎于股指期貨，這說明他們還不是很了解股指期貨。”經琢成說。

事實上，很多新的金融產品的推出，都經歷了不小的坎坷。美國推出股指期貨之前，美國國內也爭論了很久，也有很多人反對。而中國的商品期貨市場也是到了2002年才開始真正發展起來。如今，股指期貨剛推出，有質疑也很正常。

機構“多殺多”是重要原因

不是股指期貨，又是什么導致了此次A股的大跌呢?

在陳浩看來，打壓A股市場的是基金。陳浩認為，4月19日股市大跌這天，股指期貨高于現貨指數，是現貨市場的大資金謀殺股市。

“殺手是幾百個機構投資者。”陳浩說，股指期貨的推出，股市由單邊市場成為雙邊市場，“單邊溢價”已經消失，A股市場必然面臨著股票價格的重估，加上國家打壓房地產以及收緊流動性，基金更要減倉股票。

截至5月11日的數據，基金倉位已經由年初的近9成下降為73.7%，其中股票型基金減倉明顯。

“導致A股貧血的是基金，股票投資者的老大殺死了這些股票投資者。不過我們仍然要為基金鼓掌，可以說是罕見地逃頂成功。到如今基金不只是能夠選股票，還掌握了系統性的主動權。”陳浩說。

然而，維系市場的交易資金并不需要很多，滬深兩市可提供的流動性在1000億到3000億之間，但是如果市場的大部分機構都在尋找變現機會的時候，麻煩就來了，因為可供逃頂的資金并不夠，另一方面，下跌并不需要足夠成交量，“所以，手腳慢的投資者被套牢不可避免。”陳浩表示。

不過，下跌中股指期貨雖然不是始作俑者，但分流股票市場資金卻是顯而易見。

股指期貨每天在盤中都有一些趨勢性的波段交易機會，在日內大波段上，股指期貨平均領先現貨兩分鐘，這些投機機會再加上股指期貨的強大的杠桿功能，這對投機資金有很大的吸引力，一部分資金會選擇從股市撤離，轉到股指期貨市場，這在一定程度上也給A股“放了血”。

“我認識的很多炒家都玩股指期貨去了，很多人一旦玩了期指，都不愿意回頭玩股票了，國外市場也是如此。”廣州一位不愿意透露姓名的私募人士表示。

A股轉軌陣痛期

從4月16日到5月13日，滬深300指數最大跌幅已經超過600點，這無疑是對股市的一次重創。

而沒有股指期貨，A股市場的這場暴跌就沒有了嗎?答案顯然是否定的。從某種程度上來說，這是中國股市成長必須付出的代價。

內地股票的估值相對于香港市場高出近20%，高溢價的單邊市場是個畸形的市場。股指期貨推出之后，市場的參與者都要重新思考A股市場，加上近期的政策收緊流動性，而高市盈率地高速發行新股的步伐并未停止，市場上的價值中樞必然要重新定位。

“這是中國股市的陣痛期，是價值回歸過程中不可避免的。投資者必須清醒這一點。”陳浩認為，中國市場存在泡沫，現在是擠泡沫的過程。

金鵬期貨副總經理喻猛國也告誡投資者:“我建議大家不要去討論莫須有的問題，股票現在是在擠泡沫，而不能怪罪于期指。”

與此同時，一系列利空因素滾滾襲來。由希臘引發的歐元區主權債務危機不斷升級，而國內近期關于房地產調控政策頻出。同時，由于通脹壓力日益凸顯，央行再度提高存款準備金率、大量發行央票等措施收縮市場流動性。在這一系列利空因素的影響下，股市經歷了大暴跌。

所以，陳浩指出，“即使沒有股指期貨，中國股市也照樣下跌。”

上海中期分析師經琢成認為除上述利空因素外，還從另外一個角度來看此輪大跌。

經琢成表示，一季度的GDP增長為11.9%，而兩會的目標是“保8”，一季度GDP的增長大大超過預期，所以，市場可能認為接下來的GDP增長會相對放緩;另外，PPI現在上升，企業成本盈利空間會縮小。這些都在一定程度上打擊了資金的積極性。

股指現貨拖累期貨

與市場上普遍的觀點不同的是，陳浩非但不認為股指期貨是大盤下跌的元兇，反而認為是大盤拖累了股指期貨。

“現在的輿論把事情正好說反了，其實是大盤拖累了股指期貨，股指期貨扛不住了，便和現貨一起下跌。”陳浩說。

陳浩的理由是，股指期貨上市第一天高開，最多時高出標的滬深300指數近100點，說明股指期貨市場中的投資者對后市是相對看好的。而5月12日，股指期貨1012遠月合約為2940點，而滬深300指數是2818點，股指期貨高出現貨100多點，可以在一定程度上說明期指投資者對后市還是看好的。

廣發期貨分析師高能斌指出:“現在股指是小眾，現貨引領期貨更多。最開始的市場，投資者一般都是看現貨做期貨。”本來大盤利空頻出，根據現貨來做期貨的投機者肯定很多在股指期貨上做空，于是股指期貨也會一并下跌。

不過股指期貨本身同樣也存在著不容忽視的問題。任何股指期貨市場都存在套利和套保，正好可以起到攤平價差的作用。期貨本來是看多后市的，只要有套利機制存在，就會傳導到股票市場，從而起到護盤作用。

而現在，市場環境利空客觀上阻止了套利資金入場，現在多種限制又讓真正套利的機構資金進不去。

所以說，管理層推出股指的初衷或許是避免指數的大幅波動，但由于目前整個期貨市場都被大戶投機者占領，短期助漲助跌效應明顯。